原标题：智飞生物：HPV持续放量，静待自主产品上市 来源：中金
业绩回顾2019前三季度业绩符合我们预期智飞生物公布2019前三季度业绩：营业收入76.66亿元，同比增长119%；归属母公司净利润17.63亿元，同比增长62%，对应每股盈利1.10元。业绩符合我们的预期。发展趋势业绩符合预期，持续高增长。公司前三季度持续保持高速增长的趋势，收入和净利润分别同比增长119%和62%。扣非净利润17.98亿元，同比增长64.17%。经营性现金流净额5.63亿元，同比增长14751%。我们预计HPV持续销售放量是公司收入与净利润保持高速增长的主要驱动因素。规模化下公司期间费用改善明显，2019年1-3Q公司期间费率累计下降6.07ppt至12.90%。我们预计随着公司收入规模的提升，经营效率有望进一步提升。HPV9提升明显，AC-Hib全年销量与去年基本持平。从1-9月批签发数据来看，公司HPV前三季度总共获批584.46万支，同比增长42.37%。其中HPV4获批396.81万支，同比增长4.42%；HPV9获批187.65万支，同比增长515.32%，是公司HPV高增长的主要动力。我们预计下半年HPV的放量仍将持续，为公司全年高增长奠定基础。公司自主产品AC-Hib前三季度获批428.06万支，同比下降10.92%。7月之后未有新增获批，我们判断与公司三联苗再注册延后有关。叠加此前产品库存，我们预计全年AC-Hib疫苗销量基本与去年持平。在研产品丰富，静待自主产品上市。公司持续增加研发投入，上半年研发费用1.05亿元，同比增长19.26%。在研产品丰富，预防用母牛分歧杆菌疫苗（微卡）及EC诊断试剂盒将进入上市许可申请阶段，我们预计2019年四季度或2020年初获批，逐步完善公司结核病预防领域的产品组合。后续产品肠道病毒71疫苗，四价诺如病毒疫苗等进入临床。随着公司自产产品的不断丰富，产品梯队逐步成型，我们预计将为公司长期成长提供持续动力。盈利预测与估值我们维持2019/2020年1.52/2.19元EPS预测不变，同比增长67.7%/43.8%。公司当前股价对应2019/2020年33x/23xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到今年Q3以来医药板块整体估值的提升，我们上调目标价9%至60.00元，对应2019/2020年39x/27xP/E，对比当前股价有20.85%上涨空间。风险产业研发风险。
