券商报告 开放不改头部券商竞争优势
来源：理财周刊
头部券商已经具备一定的竞争力护城河，在外资带来的“鲶鱼效应”下有望快速发展。
陈 静
10月11日证监会通过新闻发布会发布，自2020年起取消期货公司、证券公司、基金管理公司的外资股比限制。此举意味着我国证券业对外开放进入到一个全新阶段，即外资可以全资设立证券公司、基金管理公司和期货公司。分析人士认为，让外资公司进入中国证券业，有利于在中国证券业形成良性竞争局面，有利于各行业整体业务水平提升。
对于证券业而言，对外开放挑战和机遇并存。外资券商在衍生品、并购重组等方面有一定优势，国内券商在业务能力和人才储备上并不逊色，且对本土客户和机构的理解更深刻。头部券商已经具备一定的竞争力护城河，在外资带来的“鲶鱼效应”下有望快速发展。
证监会表示，自2020年1月1日起，取消期货公司外资股比限制；自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。国泰君安分析，从海外历程看，在外资开放过程中行业龙头受到冲击相对较小，且有望迎来监管的支持政策，建议增持低估值龙头券商中金公司、中信证券、海通证券。
长江证券研报认为，对外开放加快行业马太效应。考虑到内资券商客户储备具备先发优势，短期对外开放难以撼动行业竞争格局，长期来看外资或将引领行业专业化发展路径。当前节点券商从政策、盈利的边际方向来看依然处于改善阶段，建议左侧布局低估值的海通证券，长期关注中信证券、中金公司和华泰证券。
海通证券表示，考虑到目前合资券商的经营情况以及仍存在水土不服的问题，放开持股比例短期内对整体竞争格局的影响不大。长期来看，行业竞争格局将重塑，倒逼国内券商改革创新。随着业务多元化和监管政策的优化，券商未来有望通过提升杠杆以提升净资产收益率。杠杆率若提高，风险与收益并存。如何平衡杠杆及风险是券商下一阶段的重点。
此外，2018年下半年券商利润基数极低，估算中性、乐观情形下，2019年净利润同比增长56%、81%，券商行业平均估值1.7倍，推荐华泰证券、国泰君安等。
行业研判
国泰君安 券商降佣转型大势所趋
嘉信理财10月1日宣布“零佣金”，引发TDAmeritrade和E*Trade等主流互联网券商跟随，美国进入零佣金时代。嘉信理财敢于免佣金的底气来自资管和息差业务这两大收入支柱。国内券商将加速财富管理转型进程。券商板块处于政策和基本面双重顺周期，推荐战略清晰、转型领先的中金公司、海通证券和中信证券。
东兴证券 税改加速白酒行业集中
10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，在征管可控前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源。长期来看，消费税改革对品牌势能和渠道把控能力强的白酒企业影响小，将加速行业集中度提升。重点推荐泸州老窖，长期推荐贵州茅台和五粮液。
西南证券 钼价有望延续上涨
钼是钢铁行业重要的添加元素，主要应用在钢铁工业，可以提高钢的强度、弹性极限、抗磨性和耐腐蚀性，约占钼总消耗量80%。全球钼储量和产量高度集中，中国的储量占比接近50%，产量占比也高达34.5%，未来3年全球钼产量增速有望保持在1%的较低水平。中国目前是全球钼消费量最大的国家，占比达37%，钼价有望延续上涨。相关标的有国内钼行业龙头金钼股份、全球前五大钼生产商洛阳钼业。
投资策略
广发证券 继续看好低估值蓝筹股
三季度市场表现分化，小盘表现显著优于大盘表现，行业上偏好TMT及消费板块。四季度，风格日历效应显示，盈利、价值及大盘风格相对占优，其中盈利风格延续惯性可能性较大；个股分化度看，A股目前仍处于弱分化状态，继续看好三季度表现较强的盈利成长风格。
A股主要指数三季度步入震荡，目前向下受估值约束空间有限，向上缺乏有效催化因素，预计四季度仍以震荡为主，日内波动率将跟随走低。通胀剪刀差的扩大可能继续影响企业盈利。“猪肉均价突破区间上界”及“美元指数创一年新高”等宏观事件触发，推荐配置高盈利风格；估值角度看，大盘蓝筹指数同样更具性价比。建议四季度仍重点把握盈利风格，继续看好低估值蓝筹股。结合各个策略推荐及资金流向，推荐关注金融板块。
东兴证券 外资审美出现边际变化
科创板纳入MSCI指数指向性意义大于实际意义。预计本次纳入MSCI指数的科创股有限，因为纳入MSCI指数的标的需要符合MSCI GIMI编制方法的资格，包括沪深港通资格。参考纳入港股通标的“日均市值不低于港币200亿元、近183日总成交额不低于60亿元”的要求，符合标准的科创板股不足10个。MSCI对纳入样本的自由流通市值也有要求（尤其是对于大部分标的MSCI指数还有一个自由流通比例15%的隐性要求）。目前科创板自由流通市值800亿元人民币，参考创业板首次纳入因子10%，纳入MSCI预计为科创板带来增量资金几十亿元。
这也体现了外资对A股审美的重要边际变化：叠加年中开始纳入MSCI指数的创业板，在价值、大盘股之后，外资对A股成长股的边际青睐，利于市场风险偏好提升，也利于市场向科技风格进一步切换。考虑到11月MSCI年内将3次扩容，大消费股也值得关注。
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数据来源：Wind资讯
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