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德邦基金陈星德:市场犹豫 基金投资者大可不必

21世纪经济报道

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上证指数再次来到3000点关口,市场开始纠结。一方面担心经济下行压力加大,类滞胀环境变为真滞胀;另一方面,连续三个季度的上涨,估值相比去年底有了大幅提升,市场参与者难免产生畏高的心理。

如果我们仔细分析最新的经济数据,对比A股的历史估值,投资者大可不必担心当前的市场点位。

9月PMI已略回升,大型企业PMI更是连续三个月处于荣枯线以上。同时,9月社融数据也显示企稳,同比达到10.8%。根据德邦基金的推算,这轮基钦周期可能在11-12月见底。

再看估值。截至10月15日收盘,沪深300的PE(TTM)为12.3倍,处于近十年历史分位的20.5%,中证500的PE(TTM)为25倍,处于历史分位的8%。由此可见,整体估值并不算很高。

当然,光看宏观和估值还不足以稳定获取回报,更为重要的是关注企业基本面和自下而上的选股能力。

在这一点上,基金投资者更无需纠结。

历史数据显示,我国主动管理基金能够提供长期的超额收益。特别是在在结构性行情中,主动管理的优势尤为显著。以今年为例,全部A股中上涨2798只股票,下跌902只,上涨胜率达76%,但如果投资者选择购买基金,胜率可高达100%。

数据来源:Wind、银河证券,截至2019/9/30。主动股基采用银河三级分类中的标准股票基金(A类),偏股混基采用银河三级分类中的偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。

近十年来,除了最近三年沪深300表现略好外,各时期主动管理的权益基金均能较好地打败各大指数,把握市场的大趋势。这些期间包括高速成长的中小盘行情、剧烈波动的“股灾”、供给侧改革下的大盘股风格、业绩分化的结构化行情等等,主动管理基金基本上都能够把握表现优秀的股票,并完成风格的切换。

数据来源:Wind、银河证券,截至2019/9/30。主动股基采用银河三级分类中的标准股票基金(A类),偏股混基采用银河三级分类中的偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。

主动管理基金之所以能长期战胜指数,一方面得益于中国是成长中的大国,中国市场是新兴市场,在较大波动的同时具有很多挖掘优质股票的机会;另一方面,中国公司严格管制的上市制度和较少的退市数量,也使得指数化投资的性价比并不如海外。

WRDS沃顿数据平台显示,1980年至2017年期间,美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家,扣除6898家存续状态不明的公司,仍处于上市状态的公司5424家,占比28%;已退市公司14183家,占比72%。多年来,美股之所以表现亮眼,也有主流指数覆盖面窄、幸存者偏差等因素,这也间接推动海外ETF的快速发展。

反观A股历史上,仅有123家公司退市,现存3692家公司,已退市公司占比仅为3.2%。因此,中国的资产管理机构也有更多的动力去做好主动研究,挖掘优秀的个股机会。

综上所述,国内主动管理的基金管理公司能为投资者创造更多的价值。在市场犹豫时,投资者更应该抱紧善于自下而上选股的基金产品,基金管理人则需要坚持加强基本面研究,努力为投资人争取回报,建立好的口碑,真正促进行业的长期健康发展。

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