来源：FOF
资管新规落地后，在“去通道”背景下，券商集合理财产品新成立数量、规模一直处于下滑态势，但今年以来券商集合理财产品在收益率方面还是可圈可点的。
近日，中国证券投资基金业协会披露了2019年二季度券商资管统计数据及业务排名情况。截至6月30日，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模12.53万亿元，较一年前缩水2.75万亿元。
从产品收益率来看，有数据可查的4603只券商集合理财产品今年以来的平均收益率为4.66%。其中，FOF型产品以13.58%的平均收益率持续领跑，股票型产品以13.35%的平均收益率紧随其后。
股票型产品发行数量
超去年同期
据东方财富Choice数据统计显示，截至9月25日，券商今年以来已发行集合理财产品5082只（分级产品分开统计，下同），同比下降25.75%，发行份额660.73亿份，同比下降38.06%。
从发行产品类型来看，券商新发行的产品仍然主要集中于收益率稳定的债券型产品。今年以来，债券型产品已发行4156只，发行份额为449.49亿份，占所有发行份额的68.03%，混合型产品紧随其后，发行439只产品，货币型产品发行205只，其他类产品发行193只，股票型产品发行88只。值得一提的是，今年以来股票型产品发行数量有上升趋势，几大类型产品中，仅有股票型产品的发行数量超过去年同期。
在产品发行数量上，广发资管大比分领跑，共发行1935只产品，占所有券商发行产品的38.08%；其次为长江资管，共发行666只产品；东海证券排名第三位，共发行617只产品。
而在成立规模上，券商延续“量小而精”的风格，今年以来成立规模为660.73亿份。其中，“国泰君安君享甄盈FOF2号”成立规模最大，为9.5476亿份；“东兴金选兴盛53号”位列第二，为7.8186亿份；“华创证券有限责任公司支持民企发展1号”排名第三，为6.5亿份；还有6只产品成立规模超过5亿份。
FOF、股票型产品
平均收益率均超13%
在产品收益率方面，《证券日报》记者根据东方财富Choice数据统计发现，今年以来，有数据可查的4603只券商集合理财产品的平均收益率为4.66%。
具体来看，券商集合理财产品收益率表现平稳。今年以来，上证指数上涨18.51%，券商集合理财产品有371只产品收益率跑赢同期大盘；有37只产品收益率超50%，5只产品收益率超过100%。此外，有3312只产品在今年以来取得正收益率，但也有12只产品的收益率在-50%以下。
分类型来看，股票型产品受A股影响最为直接，有数据可查的263只股票型产品今年以来的平均收益率为13.35%。有15只产品收益率超过50%，4只产品收益率超过100%，分别来自国泰君安资管旗下产品“国泰君安君享五粮液1号”，收益率为169.86%；东吴证券旗下产品“东吴苏大维格1号”，收益率为133.63%；长城证券旗下产品“长城特发智想1号”，收益率为127.58%；中金财富旗下产品“金中投大立1号优先级”，收益率为105.24%。
混合型产品表现尚可，有数据可查的1856只产品的平均收益率为5.45%。其中，有19只产品收益率超过50%，华融证券旗下产品“华融质押宝45号”位列第一，收益率为138.56%；第二位来自东吴证券旗下产品，为“东吴汇智1号风险级”，收益率为90.12%；第三位同样来自华融证券旗下产品，为“华融分级固利15号B”收益率分别为78.75%。
债券型产品虽然发行量庞大，但表现平平，有数据可查的1905只产品平均收益率为2.4%，在券商集合理财产品大类中垫底。其中，“国泰君安君享弘利6号”收益率最高，为66.55%，该产品来自国泰君安资管；“海通季季红一年期003号”位列第二，收益率为66.05%，该产品来自海通资管；至此，也仅有这两只债券型产品今年以来收益率超过50%。
另类投资产品中，FOF型产品今年以来表现持续亮眼。有数据可查的73只FOF型产品平均收益率为13.58%，远超其他几大类型产品。其中有3只产品收益率超过30%，华泰资管旗下产品“华泰紫金2号”收益率最高，达33.07%；其次则是浙商资管旗下产品“浙商汇金1号”，收益率为32.61%；中信证券旗下产品“中信基金精选”位列第三，收益率为30.98%。
而QDII型产品则受全球股市波动影响，今年以来表现不尽如人意，有数据可查的32只产品平均收益率为3.02%，来自广发资管旗下产品“广发资管巴克莱希勒美国指数人民币份额”收益率最高为18.24%。
新闻链接：
前海开源10月将发行养老目标FOF
今年以来，受益股债市场回暖，以大类资产配置为特征的公募FOF也焕发出新的生机。根据银河证券数据，前海开源基金旗下两只公募FOF净值均已创成立以来新高。接下来,前海开源旗下首只养老FOF——前海开源康颐平衡养老目标三年持有期FOF也将于10月份发行。
上述两只创成立新高的FOF中，前海开源裕源FOF成立于2018年5月16日，最新净值为1.3117元，9月16日累计净值录得1.3298元，创成立以来新高，也成为首只净值突破1.3元的公募FOF。另一只公募FOF——前海开源裕泽FOF成立于2018年11月22日，9月12日以1.0752元的累计净值，创成立以来新高。
“资产配置是影响FOF业绩表现的最主要因素。”前海开源基金首席经济学家、前海开源裕源及前海开源裕泽FOF基金经理杨德龙说。以前海开源裕源FOF为例，在成立初期，A股市场震荡下行,该基金持仓以固定收益资产为主，业绩表现稳健；到了2018年四季度，前海开源基金率先提出“全面加仓、看多A股”的观点,该产品持仓转为权益类资产和黄金资产为主。
而上述即将发行的前海开源旗下首只养老FOF也拟由杨德龙担任基金经理，采用目标风险策略来进行大类资产配置，最短持有期为3年，鼓励个人投资者长期持有，培养追求长期稳健投资回报的投资习惯。（新快报 骆智冕)
易方达
打造养老FOF产品线
满足养老投资需求
近年来，个人投资者对养老投资不断上升的需求以及多项支持政策的出台，为我国第三支柱养老的发展打开了广阔空间。作为首批养老目标基金获批机构，易方达基金积极布局养老FOF产品，持续打造多资产管理能力，致力于为投资者提供优秀的养老投资工具。
养老FOF：养老投资新工具
资本市场是重要的养老规划场所之一，但长久以来由于投资工具等方面的缺乏，我国个人投资者较少通过资本市场进行养老投资。自去年《养老目标证券投资基金指引（试行）》发布后，公募基金开始积极开发养老FOF产品。
养老FOF专为满足个人投资者的养老需求设计，能够有效填补当前资本市场上养老投资产品的空白，为个人投资者提供清晰、简明的解决方案。目前主流养老型FOF产品分两种，一是目标日期型，二是目标风险型。前者最大的优点在于便利、易懂，投资者只要知道自己在什么时点退休，就可以选择相应日期的产品。后者更适合对自己风险偏好有清晰认知的投资者，按照风险等级去选择对应产品。
作为首批养老FOF产品，易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型基金中基金（006292.OF）成立于去年12月26日。据Wind统计，截至今年9月20日，其成立以来回报率已达7.41%。这是易方达汇诚养老目标日期系列三只产品中的一只，另两只汇诚养老2038（006860.OF）、汇诚养老2033（006859.OF）均成立于今年4月30日，截至9月20日，其成立以来回报率分别为3.98%、2.24%，均超越业绩基准。这三只产品分别适合退休日期在2043、2038以及2033年左右的人群。此外，公开信息显示，易方达汇智稳健养老目标风险基金亦已获批，将于近期发行。这是一只目标风险型产品，将为具有中低风险承受能力的投资者提供养老投资工具的新选择。
易方达：多资产管理专家
做好养老投资并非易事。养老基金的投资关键在于资产配置和基金挑选，其中，资产配置既包含了战略资产配置，又包含了战术资产配置，不仅需要对各个大类资产的长期历史进行深入研究，也要对当前经济形势和政策方向有清晰的判断、对市场环境的变化能做出迅速反应。而挑选出好的基金更是一个耗时耗力的系统性工程，不仅需要对市场上的各种基金产品进行科学分类，对其历史业绩、持仓情况进行定量分析，还需要对基金经理与投研团队进行深入的尽职调查与长期跟踪，把定性因素与定量因素结合分析。这些都对管理人的能力提出了极高的要求。
因此，管理团队的搭建至关重要。为此，易方达在FOF投资方面专门设置了多资产投资部，投资团队成员平均从业年限超过10年，多数来自境内外主权基金、养老金等投资机构，背景丰富且多元。以易方达汇诚养老目标日期基金系列的基金经理汪玲为例，公开信息显示，她曾在险资机构从事过多年基金研究和投资。
具体到投资管理上，易方达多资产部在基金选择上也形成了比较完善的研究框架和评价体系，强调基金研究需要从多角度进行验证。为了提高管理效率，易方达多资产部还根据基金研究的重点和难点，自主研发了一套包括基金经理业绩归一模块、投资业绩综合评估模块、投资行为评估模块、基金风险因子分析模块等多个模块在内的基金研究评价系统。（每日经济新闻）
睿豫基金路伟宽
从量化交易到FOF投资
睿豫基金成立于2014年，并于2015年10月在中基协登记。2018年2月，公司成为中基协观察会员。在2018年之前，主要在期货市场进行量化交易投资；2018年年中，开始转向FOF（基金中的基金）投资。
2019年9月6日上午，由银河证券主办、朝阳永续协办的“银河证券专业交易策略公开赛”的参赛机构睿豫基金的投资总监路伟宽就公司的投资目标和策略等和我们进行了交流。
转型FOF投资
路伟宽介绍说，初期，公司主要以自有资金进行投资。以商品期货的量化交易为主。2016年，商品期货市场呈现单边上涨行情，量化不错的收益。不过，市场走势在2017年发生了变化，基金整体上没有能赚到钱。当时，公司已有三四十名员工，在上海还设立了量化研发中心，每年运营成本较高，这意味着公司实际上在发生亏损。
在这个背景下，公司研究决定放弃直接投资，转而进行FOF投资。公司经过调研认为，国内证券市场近几年出现了明显的去散户化现象，各个市场的各种策略都出现了较为明显的头部特征，超额收益迅速地往头部投顾集中。细分策略的迭代速度非常快，单一子策略很难持续维持高的超额收益。在这种市场环境下，将资金投向各个低相关市场的子策略的头部投顾，会更高概率的取得稳定的超额收益。
路伟宽说：“与其招很多人去做投资，不如直接把钱交给一流的投资顾问。”于是，公司解散了原来的投研团队，决心以FOF的形式做一个稳健型的产品。
精挑细选，分散投资
从2018年年中以来，公司逐步搭建了FOF投资框架。在立项后，先用了半年时间做调研，然后按确定的计划稳步推进。
目前，睿豫基金的投资范围覆盖股票、期货、债券、期权四大市场。针对每个市场，投资策略又都做进一步细分。股票市场的策略包括股票多头、中性阿尔法、指数增强、技术类短线等；期货市场的策略包括量化趋势、量化多因子、量化套利、主观套利、主观对冲等；债券市场的策略为高收益企业债；期权市场的策略为delta中性策略。
在投资流程方面，共分为五步：首先要明确资金属性，让合适的资金配置合适的策略，确定什么可以投，什么不可以投；第二要做精确的策略定性，对细分策略有足够的了解，能定性投顾的风险和收益来源；第三做均衡的资金分配，靠均衡的配置盈利，不赌个别投顾，不靠一时运气；第四是严格的投顾筛选，大规模走访全国投顾，以高标准选取头部资源；第五是投前就制定明确的退出机制，不犹豫不存侥幸心理。
路伟宽表示，他每个月约有一半时间出差，用于走访调研。通过尽调，在每个子策略中选出两个子基金进行投资。尽调的过程是证伪的过程，要证明收益率曲线的真实性。
以价值多头策略为例 ，先要看综合排名，考察指标包括规模、收益率、波动性等，对于规模太大的或太小的，都不会考虑。单一策略的管理规模超过百亿的基金，会存在调仓难度增加的问题；而规模在一两亿以下的，则缺乏稳定性。
在尽调过程中，他都要求与直接负责操盘的基金经理交流，了解他的投资逻辑、公司治理、核心人员背景等。在业绩数据方面，则需要对方提供盖有托管银行印章的结算单做核对。“大部分基金都能提供每个交易日的净值。对于短周期策略基金，必须看到每天的净值，才能知道真实的波动率。”他说。
在目标收益率方面，公司原来预期有百分之二十的收益率、百分之四五的最大回撤。不过，从2019年以来的运作情况看，要达到这个目标还有一定困难。而从国内头部FOF的历史业绩数据看，能够连续三年达到每年10%以上收益率的，就已是行业中的佼佼者。毕竟，现在银行理财的收益率只有4%，要做到大幅超过这个收益率，且要有一定资金容量，是一件很富有挑战性的任务。（朝阳永续）
