原标题：我武生物投资逻辑：脱敏行业绝对龙头公司 来源：林奇工作室
来源：雪球App，作者： 林奇工作室，（https://xueqiu.com/2442105821/132703511）
过敏性疾病又称变态反应性疾病，是指人体与过敏原（通常为正常物质）接触后发生的异常免疫反应，即由于免疫反应的过度剧烈而导致 的生理功能紊乱或组织损伤。过敏性疾病致病机制复杂，往往具有明显 的遗传倾向，并且以速发型过敏反应比较常见。过敏反应可累及呼吸道、 消化道、皮肤等多个器官，其中以过敏性鼻炎（简称“AR”）较为常见。 在我国，过敏性鼻炎的就诊涉及耳鼻喉科、呼吸科、变态反应科等众多 科室。
过敏性疾病的治疗方法主要为脱敏治疗和药物治疗，目前药物治疗 患者仍占据较高比例，脱敏疗法（又称免疫疗法）因技术开发相对较晚、 对患者依从性要求较高等因素导致其在国内的认知度及接受度尚低。然 而脱敏疗法属于对因治疗，能够在一定程度上达到治愈/减少复发的目的， 同时可避免长期使用免疫控制药物引起的副反应。
我国拥有庞大的过敏性鼻炎患者群。据中新网统计，我国过敏性鼻 炎整体患病率为 10%-24%，平均患病率达到 11.3%，以此比例推算，目 前全国过敏性鼻炎患者已达 1.58 亿人。
根据对产业专家和终端的调研，粉尘螨滴剂目前的使用费用 为 2500-3000 元/年。假设上述目标人群——尘螨来源的过敏性鼻炎和过 敏性哮喘的病患中，有 20%的重症患者需要进行脱敏治疗，且最终接受 脱敏治疗的患者占比 50%，则粉尘螨滴剂的国内市场空间将达到 233 亿 元。
国内脱敏制剂仅有三个厂家供应，我武生物市占率远超竞争对手
截止目前，国内获得国家食药监总局批准上市的尘螨类脱敏药物仅 3 个，分别为我武的“粉尘螨滴剂”、ALK 公司的“屋尘螨变应原制剂”和 Allergopharma 公司的“螨变应原注射液”。其中，粉尘螨滴剂是目前国内 唯一的舌下含服型尘螨脱敏产品，其余两家进口产品均为皮下注射制剂。 此外，国际市场上 Stallergenes 公司也拥有舌下含服类脱敏药物，但目前 尚未进入中国市场。
公司旗下“畅迪”为舌下含服的脱敏治疗产品，而市场上的其他两种主要竞争产品都为皮下注射 的产品。相比皮下注射，舌下含服脱敏治疗安全性更高，依从性更好，治疗更加便利， 不受场所的限制，同时携带方便，不受药品储存方式的限制。对于过敏性鼻炎高发的儿 童群体，“畅迪”可以使儿童免于遭受皮下注射的恐惧和注射创伤，适用人群范围更广。
公司粉尘螨滴剂的一年的治疗 费用大约在2500-3000元，而ALK和Allergopharma的产品年治疗费用均在1万元左右， 使用公司产品的治疗费用远远低于两家竞品的费用。
公司的粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒“畅点”用于点刺试验，辅助诊断因粉尘螨致敏引起 的 I 型变态反应性疾病。点刺试验的部位一般在前臂内侧皮肤位置。该试剂盒的使用方 法简便，几乎无创伤，仅需 20 分钟便可获得点刺实验结果。“畅点”的辅助诊断作用与 公司的主导产品“畅迪”形成“诊研+治疗”的协同关系，两者在产品的销售上可相互 促进和辅助，构成公司的两种主要产品。
现有市场集中，待开拓区域众多
我武生物旗下产品是国内目前唯一用于临床的舌 下含服标准化疫苗，目前覆盖 1000 余家医院，有效销售医院约 805 家 （2016 年全国共 29140 家医院），仍有很大拓展空间；产品主要用于耳 鼻喉科、呼吸科、儿科、五官科等。同时，畅迪®（先后实现中国澳门市场准入、韩国市场的出口；并入选美国 PDR 医 师桌面参考手册。
我武生物采用专业化学术推广模式，市场导入周 期较长，一般边际市场开拓需要 2-3 年的培育时间。目前销售单人产出 及单个医院产出个体之间方差巨大，遵循“一九”规律（10%的销售资 源贡献了 90%的销售产出），存量市场整体仍有很大的挖掘空间。
公司将有限销售资源更为集中地投入到基础更好的地区，深耕存量市场， 通过培育新医生、拓展新科室及患者依从性管理，人均产出和单院不断创新高，在近年销售队伍规模基本保持稳定的情况下，推动整体销售额 持续快速增长。
新医改形势下，行业逐渐从“商业模式取胜”走向“品种取胜”，利好具 有绝对产品竞争力的专科药企，“爆发式”增长亦不可取。 公司专业化学术推广为当前最适合公司产品特征的销售模式，能够支撑存量品种实现长期增长，在招标价格压力有所减弱的情况下，公司产品 增速有望恢复稳定快速的增长区间
蒿草花粉滴剂上市在即
花粉症已成我国北方重大公共卫生问题，尤其是三北防护林的建设，北 方地区花粉季节过敏性鼻炎的防治形势日益严峻。公司黄花蒿粉滴剂，用于蒿属花粉过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘等疾病的脱敏治疗。
蒿粉滴剂系国家“重大新药创制项目”,同时作为花粉症领域“具有明 显治疗优势的临床急需用药”，符合优先审评纳入条件，进入优先审评 概率较大。蒿草花粉为北方地区主要过敏源，上市后将成为公司脱敏领域的极大补充。北方市场培育多年，新产品上市后有望显著改善销售生 态。
公司后续研发储备坚持原始创新（First-in-class），已投资涉足哮喘和 COPD 症状控制用药,利于进一步构建诊断、脱敏治疗、症状控制用药的 产品集群；新设干细胞子公司，后续有望进入老年病治疗药物、牙科药 物等市场潜力巨大的领域，向有国际竞争力的原创新药企业迈进
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