原标题：跟踪点评：入围茅台纸包装供应商名单，公司品类拓展有望加速 来源：长江证券
事件描述
8月29日，茅台集团集中采购中心公布酒类外包装纸箱供应商招标入围名单、酒类纸制卡盒及配套提袋供应商招标入围名单、酒类纸制礼盒（手工盒）及配套提袋供应商招标入围名单，其中，裕同科技下属的三家公司（成都裕同、泸州裕同、深圳裕同）分别中标三类产品。
事件评论
茅台酒包公开化招标，或带来裕同成长新增量。根据2018年数据，茅台股份公司产量6.22万吨，包材采购额达22.46亿元，因酒包的精密防伪设计（如RFID溯源体系）以及茅台高盈利，茅台酒包利润率相对较高，根据申仁包装（主供飞天茅台）公布数据，其2019H1净利率达20%。此前，茅台订单主要由集团下属公司负责生产，存在效率低、创新力有待提升等问题。通过包装公开集采，对于茅台而言，可以提升供应效率，加速包装迭代速度；于裕同而言，此前因茅台酒包供应体系相对封闭，对其供货量较少，随着本次入围茅台酒包供应商名单，有望凭借高效人员管控和一体化服务能力，逐步提升在茅台包装体系内占比。
酒包招标市场化趋势渐明，裕同业务拓展加速。包装作为白酒的重要成本项，根据综艺联创招股书数据，酒包装通常占白酒销售收入15%。根据国家统计局发布的2018年全国酒类行业生产经营数据，白酒行业收入为5363.83亿元，且考虑其他酒类（如红酒、黄酒等）包装需求，预计酒包市场有近千亿元。展望未来，在白酒高端化趋势下，外部包装是普通酒企提升品牌定位以及提价的关键因素，酒企正逐步将其包装业务交予更具竞争力的民营酒企，如劲嘉前期进入茅台和五粮液供应链体系。后续看好酒包市场逐步放开，裕同作为优秀民营包装龙头，凭借其在消费品包装中积累的丰富的生产和技术经验，加速酒包市场拓展。
展望后市，伴随5G换机潮和公司持续推进业务升级，料带来公司基本面改善。伴随5G大潮逐步到来，换机需求提升或带动手机出货量增长，公司深度绑定华为、小米等核心客户，料享受5G换机红利。公司亦积极推进业务升级，如：1）和重庆共享工业投资有限公司签订合作协议，拟共同投资16亿元在重庆打造智能工厂，旨在通过提升包装自动化水平以实现降本增效；2）发力环保餐具领域，旗下东莞植物纤维制品生产基地已投产植物纤维环保餐具，随着全球“禁塑”政策逐步推进，或成为未来的重要增长点；3）打造互联网平台，公司于2019年设立深圳云创（目前已和支付宝等战略合作），拟借助现有供应链体系，为客户提供一体化解决方案，有望成为流量入口。
纸质包装行业空间广阔，国际经验看能孕育产业巨擘。公司是A股高端纸质商业包装领先企业，拥有华为、联想、富士康等优质客户资源，借生产、技术及模式等综合优势或实现客户、品类和产能快速扩张，收入端料持续超越行业增速保持较快增长并逐步享受龙头溢价。利润端随着下半年大客户降价接近尾声，同时成本、费用、汇率等压制因素缓解，且伴随利益机制的理顺，弹性有望逐步释放。我们预测公司2019-2021年EPS为1.25/1.57/1.94元，对应PE仅16X/13X/10X。包装行业市场大，集中度低，景气度趋良，公司作为行业内优秀的龙头公司，凭借技术储备、优质客户积累、精细化管控，料加速市占率提升，继续予以“买入”评级。
