原标题：华兰生物：疫苗业务有所拖累，下半年有望恢复高增长 来源：西南证券
投资要点事件：公司发布2019半年报，实现营业收入14亿元，网比增长16.8%;实现归母净利润5.1亿元，同比增长11.9%：实现扣非后归母净利润4.6亿元，网比增长14.1%。血制品业务符合预期，疫菌业务有所拖累。2019上半年，分业务板块来看：1)血制品业务：实现营收13.8亿元，同比增长20.8%，基本符合预期：2)疫苗业务：实现?收1197万元，同比下降76%，对公司业绩有所施累。分产品来看：1)人血白蛋白：实现营收5.1亿元，同比增长7.9%：2)静丙：实现营收4.7亿元，同比增长73.7%：3)其他血制品：实现营收4亿元，与去年同期基本特平。费用率方面：1)销售费用1亿元，同比下降3%：2)研发投入6820万元，网比增加32%;30管理费用为9799万元，月比增长20%。毛利率方面，上半年公司毛利率为59%，同比增长的1个百分点。公司上半年经营性现金流为5.4亿元，同比增长41%，应收账款同比下降3.9%,渠道端进一步改善。血制品有望持续高增长，四价流感带动下半年麦菌业务恢复。1)血制品方面，我们认为国内血割品需求仍然旺盛，随着公司加大学术推广力度，以及不断拓展基层医院，预计血制品可以保持较快增长。2)疫菌业务方面，国内近几年流感呈爆发趋势，2019年8月期间，公司的四价流感疫苗累计扰签发达110万支，公司目前是国内唯二的四价流感裂解疫首供应商，参考国际市场以四价流感为主，预计四价流感疫苗在下率年需求将大幅增加，四价流感疫苗的放量有望增厚公司业绩。盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.00元。1.20元和1.42元，对应当前股价估值分别为33倍、27倍和23倍。考虑到日前血制品行业处于需求四暖期，血制品业务有望维持较快增长，同时四价流感疫苗下半年贡献业绩，维持“增持”评级。风险提示：血制品行业政策或发生变动的风险：血制品竞争激烈或导致降价的风险，四价流威疫苗销德低于预期的风险。
