原标题：歌力思2019半年报点评：IRO国外放量国内高增，Q2增速提升 来源：国泰君安
本报告导读：公司Q2收入利润增幅环比提升，主品牌店效稳步攀升，IRO国外放量国内高增长，现金流改善显著，维持增持评级。投资要点：维持增持评级：公司多品牌运营，培育新品能力卓越，内生增长强劲，维持2019-2021年EPS为1.32/1.60/1.93元，参考同业可比公司鉴于消费承压，给予2019年13倍PE，下调目标价至17.16元。Q2收入利润增速显著提升，现金流改善。2019H1公司实现营业收入12.66亿，同增17.09%，归母净利润1.90亿，同比+17.90%，业绩符合预期。Q1/Q2收入同比增长8.32%/27.05%，归母净利润同比增速达到11.00%/24.72%，增速环比提升。公司运用SAP系统形成跟单和配货快反机制，周转加快，经营性现金流同增28.99%至2.31亿。ELLASSAY店均收入改善，IRO国外放量国内高增长。分品牌看，ELLASSAY收入4.77亿（yoy+7.00%）。得益于对既有店铺升级改造等措施，店均收入同比增长12.78%至161.24万，单店销售能力显著提升。IRO表现突出，销售收入达到3.43亿，同增40.82%。公司通过给予渠道、品牌推广多方面支持，推动IRO品牌在中国快速开店扩张，门店较年初净增加5家达到18家。中国区营收大幅增长208.19%至3776万。海外销售放量，收入达到3.05亿（yoy+31.95%）。多品牌矩阵日益丰富，管理经验成功嫁接。公司通过投资、并购、合作经营等方式，已经形成多领域高端品牌矩阵。公司重视终端单店增长能力，不断强化营运管理系统能力，将主品牌的管理经验，复制并传播到其他品牌，提升和改善终端管理效益。风险提示：终端需求放缓，多品牌运作不及预期。
