原标题：欧普康视(300595)2019年中报点评：收入加速增长表现靓丽，逐步走向眼视光综合服务商 来源：光大证券
事件：
公司发布2019年中报，19H1实现营收2.62亿元(+51.1%)，归母净利润1.17亿元(+39.8%)，扣非归母净利润0.98亿元(+39.4%)，经营性净现金流0.90亿元(+27.4%)。业绩符合我们预期，但超市场预期。
点评：
收入加速增长，主要靠OK镜量价齐升驱动。公司营收增长51%，保持快速成长节奏。分拆业务看，19H1公司OK镜收入同比增47%，预计销量增长在25%左右，出厂价提升贡献22%的增长，均有所加速。出厂价提升包括DV和梦戴维进阶款占比提升以及直销渠道占比提升等。19H1护理产品同比增25%，普通框架镜及其他同比增116%，均呈现快速提升状态，主要是公司视光终端快速扩张带来的增长带动。
渠道转直销带来毛利率提升，销售费用因渠道建设增长较快。公司19H1实现毛利率78.1%(+1.8pp)，核心产品OK镜毛利率同比+2.4pp，预计主要是直销占比提升带来出厂价提高。19H1销售费用率为21.3%(+6.1pp)，主要是并入更多终端后，人员和租金费用相应大幅增长。19H1管理费用率+研发费用率为13.0%(+0.9pp)，主要是人员扩张带来薪酬增长。总体来看，公司处于直营渠道建设投入期，短期费用支出仍较快。
营销服务网络继续扩张，加快向眼视光综合服务商转型。19H1公司完成了2家医院、3家门诊、7家诊所和16家视光中心的投资和设立，截至期末，已在安徽、江苏、湖北等地拥有各类视光服务终端约100家，进一步强化终端渠道控制力，公司直销占比也提升至54.2%，相比18A提升了6.3pp。总体来看，公司通过视光服务终端的快速布局，正在加快从视光产品制造商向眼视光终端综合服务商转型。
收入加速表现靓丽，逐步走向眼视光综合服务商，维持“增持”评级
维持公司19-21年预测EPS为0.75/1.01/1.35元，现价对应19-21年PE为55/41/30倍。公司OK镜保持量价齐升，终端服务网络加速扩张，加快向眼视光终端服务转型，核心竞争力继续强化，维持“增持”评级。
欧普康视(300595)2019年中报点评：收入加速增长表现靓丽，逐步走向眼视光综合服务商
