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银行冠华|兴业银行:低调的华丽,行稳而致远

原标题:银行冠华|兴业银行:低调的华丽,行稳而致远 来源:大话金融

来源:大话金融

作者:邱冠华、郭昶皓、梁凤洁、袁梓芳

来源:国泰君安研究所银行组

导读

兴业中报利润增速很低调,但结构质量很华丽,正常释放利润增速可提升至11.5%。营收增长快、结构调整佳、核销力度大、拨备计提足,居安思危意识强,继续重点推荐,目标价25.20元。

摘要

►业绩概述

19H1营收同比+22.5%,净利润+6.6%,净息差(日均余额口径)2.00%。不良率1.56%,环比-1bp;拨备覆盖率194%,环比-13pc。

► 新的认识:业绩高质量增长,居安思危意识强

1、营收高增长。营收增速同比+22.5%,为五家已披露中报股份行最高,足以维持利润双位数增长。利润增速较低说明主动控速提高质量。

2、拨备较充分。19H1主动加大核销力度、优化资产配置,核销贷款191亿元,同比+114%,为今后业绩留下反哺空间。若维持与18H1相同核销进度(46%)、与一季度末拨贷比(3.22%)持平情况下,19年上半年归母净利润增速可提升5pc至11.5%。

3、存款增长快。19H1存款较年初增长4021亿元,增量为已披露中报股份行第二高。存款占比较年初+4.3pc至57.3%,负债稳定性增强。

4、行稳而致远。用短期相对低调的业绩,换来中长期转型的可持续发展,行稳而致远,兴业银行中报财务摆布体现了一种居安思危意识。

目录

1. 结果很低调

2. 过程很华丽

3. 行稳而致远

报告正文

1、结果很低调

兴业银行19H1归母净利润同比增长6.6%,为当前已披露财报的五家股份行第二低,从财务结果上看表现“低调”。

2、过程很华丽

2.1 营收高增长

营收保持快速增长。从绝对增速看,兴业银行19H1营收同比增长22.5%,保持五家股份行最高水平。事实上,22.5%的增速足够满足净利润增速保持双位数增长。

从边际变化看,利息净收入受息差收窄和18年同期息差上升较快影响,增速略有放缓。息差收窄是行业共性,兴业银行在保持存款占比快速提升的同时,息差仅收窄2bp已属不易。非息净收入增速放缓,主要是2019年一季度在债市交易中,采用“落袋为安”策略,卖出较大规模地方债产生投资收益,而二季度这块投资收益是“缺省”的。

2.2 拨备较充分

资产质量保持平稳,各项指标继续保持同类股份制银行优秀水平。表现为:

一是不良、关注比率较上年末下降。2019年二季度末,不良贷款比率1.56%,较上年末(1.57%)下降0.01个百分点,较一季度(1.57%)下降0.01个百分点;关注贷款比率1.88%,较上年末(2.05%)下降0.17个百分点,较一季度(2.12%)下降0.24个百分点。

二是逾期欠息比率较上年末也有所下降。2019年二季度末,逾期贷款比率2.00%,较上年末(2.02%)下降0.02个百分点,较一季度(2.23%)下降0.23个百分点。

风险暴露充分,资产质量基础全面夯实,不良剪刀差指标预计继续保持同类股份制银行领先水平。2019年二季度末不良剪刀差指标(逾期90天以上贷款/不良贷款)为83%,逾期60天以上减值比(逾期欠息60天以上/不良)也仅仅略高于逾期90天不良剪刀差,这表明兴业银行不良分类严格、风险暴露充分,基础夯实。

在资产质量夯实背景下,拨贷比下滑因核销力度加大。兴业银行19Q2拨贷比环比下滑20bp至3.02%,拨备覆盖率环比下滑13pc至194%,核心原因在于不良核销力度显著加大。19H1兴业银行抓住机遇,主动优化资产配置,上半年核销转出不良贷款191亿元,同比增长114%,创了第一个半年(即每年度的上半年)历史新高。近三年来,兴业银行累计核销转出不良贷款规模达1087亿元,保守估计若能收回30%,则可补充资产减值准备326亿元,提升广义拨贷比47bp,为今后业绩留下反哺空间。

若维持与18H1相同核销进度(46%)、与一季度末拨贷比(3.22%)持平情况下,19年上半年归母净利润增速可提升5pc至11.5%。

广义拨贷比持续提升。从存量看,兴业银行的广义拨贷比逐年快速提升,从2016年6月末的1.53%提升至2019年6月末的1.92%,风险抵补能力显著增强。从增量看,自2018年下半年开始,兴业银行未雨绸缪,拨收比有较为明显的提高,当前拨收比为32.4%。

2.3 存款增长快

存款快速增长,占比显著提升。兴业银行2017年以来,通过发展供应链金融、并购融资、拓宽地方政府服务等方式,持续获取结算型存款及财政存款。今年上半年存款增长4021亿元,增量为已披露财报的五家股份行第二高。同时存款占比逐步提升,19H1较年初提升4.3pc至57.3%,负债端稳定性显著增强。

3、行稳而致远

表面上看,兴业银行2019年中报净利润增速低于市场预期,而深入解读之后发现,这份中报具备营收增速高、拨备较充分、存款增长快三大特点,背后体现的不是管理层对短期业绩的追逐,而是居安思危、未雨绸缪的危机意识,是抢抓战略机遇主动转型的进取意识。

在宏观经济波动、银行分化加剧的大背景下,用短期相对低调的业绩,换来中长期转型成功的华丽,才是行稳致远之道。兴业银行用这份有质量的财报,充分表明自身转型的决心。

大话金融

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