原标题：爱尔眼科(300015)业绩符合预期，持续快速增长 来源：中金公司
2019H1业绩符合我们预期
爱尔眼科 公布2019H1业绩：营业收入47.49亿元，同比增长25.64%；归属母公司净利润6.95亿元，同比增长36.53%，对应每股盈利0.23元。业绩符合我们的预期，持续高速增长。
发展趋势
持续快速增长。公司2019H1依旧保持快速增长的趋势，收入与净利润分别同比增长25.64%/36.53%，扣非净利润6.95亿元，同比增长31.93%，非经常性项目差异主要来自公允价值变动与投资收益3250万差异。公司经营性现金流净额9.97亿元，同比增长28.14%，基本与收入增长保持一致。广告及业务宣传费用下降明显，2019H1销售费率同比下降1.97ppt，并带动期间费率下降2.04ppt。
视光业务增长迅速。分业务板块来看，受益于公司全飞秒及ICL等高端手术占比提升，公司屈光手术收入17.79亿元，同比增长21.44%；受医保控费等方面因素的影响，白内障业务增长有所放缓，上半年收入8.47亿元，同比增长10.92%。一定程度受其影响，公司上半年门诊量与手术量增长有所放缓，两者上半年分别同比增长15.31%、7.02%；视光业务增长迅速，上半年收入8.38亿元，同比增长30.98%，我们预计随着角膜塑形镜等新视光技术与产品的不断推出，高增长有望延续。眼前段与后段手术分别同比增长18.35%、19.20%。
连锁扩张提速。2019年上半年公司收购与新建13家医院及9个门诊部或诊所，进一步完善全国网点布局，未来借助全国庞大网点入口及全球资源，继续提升公司综合实力与品牌效应，吸引更多优质医师资源的加盟。未来依赖于医师技能的复杂手术，即公司眼前后端业务板块将是一大看点。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。我们维持2019/2020年净利润预测不变，考虑到公司股本转增的影响，同比例下调EPS23%至0.44元、0.59元，分别同比增长35.8%/32.7%，当前股价对应2019/2020年P/E分别为74X/56X。考虑到短期药品及器械降价背景下公司业绩的高成长与确定性，我们预计公司高估值仍将延续，调整目标价至41.00元(剔除股本影响，上调23.93%，有25%上涨空间)，对应2019/2020年P/E分别为93X/70X，维持跑赢行业评级。
爱尔眼科(300015)业绩符合预期，持续快速增长
