原标题：歌尔股份研究之一：错过AirPods，未来要靠华为小米了 来源：半个研究猿
本文主要想厘清歌尔股份未来的增长空间和核心增长点。
在智能手机增长面临天花板之后，业界一度对于可穿戴设备寄予厚望，希望其能够接棒智能手机成为消费电子行业新的增长点。但从过去几年的实际情况来看，包括VR类头戴显示器、智慧手表与智慧手环等可穿戴设备的发展均未达到理想。
直到完全无线立体声(Truly Wireless Stereo；TWS)耳机的出现。
在目前的一众TWS耳机中，卖的最好的还是最早发布的AirPods，如今市占率近六成，18年出货量同比翻番，未来也还有很大的空间。
AirPods出货量快速上涨，最大的受益者就是主供应商$立讯精密(SZ002475)$。在过去两年智能手机出货增长停滞的行业背景下，立讯靠着在苹果产业链中不断提高份额，尤其是拿下AirPods加工的大部分订单，在过去两年还能够保持快速增长。在AirPods增长势头不减的情况下，立讯保持高增长的确定性是很高的。
而同行歌尔则是核心产品声学部件被立讯抢单，而AirPods又没能够进入核心供应商名单，同时在早几年就被寄予厚望的智能终端产品一直表现萎靡（尤其是VR/AR产品），所以业绩表现糟糕。
从歌尔18年报看，三大业务线只有智能声学（主要是无线耳机产品）在去年维持增长，一直被寄予厚望的VR类产品营收大降近四分之一。
歌尔一季度业绩触底反弹，营业收入同比增长41.02%。主要原因是智能声学产品取得了110%的增长！
根据今年三月一号的投资者交流纪要，歌尔无线耳机产品出货大幅提升，主要源于跟安卓厂商的合作，华为、小米都是公司重要客户。
歌尔的未来增长预期，主要还是看安卓厂商的这些无线耳机能否放量，比如799元的华为的Freebuds2，399元的小米Airdots。而根据去年Q4的出货图，华为，小米的无线耳机产品出货都还非常少，未来增长可期：
根据产业调研的消息，歌尔目前独供华为高端版freebuds 2 pro，预期明年销量还有翻倍的空间。
从目前可知的一些销量数据看，华为小米的无线耳机销量还不错。华为的Freebuds无线耳机获得京东618真无线耳机类目销量销售额双冠军。 小米的AirDots单月销量也突破100万。
下图是目前市面上主流的TWS耳机列表，不同品牌的TWS 蓝牙耳机拥有不同的特色性能，如三星的GearIconX 2018 系列新增了智能健康私教系统，小米AirDots 青春版支持与小爱同学无缝对接等。
最近还有新闻说苹果准备在越南试产AirPods二代无线耳机，而负责的厂商是正是歌尔，报道称歌尔股份将于今年夏季在位于越南北部的工厂测试其制造最新一代 AirPods 工艺的可行性。
如果$歌尔股份(SZ002241)$能从立讯手上拿到更多AirPods的订单，那再好不过了，但目前来看一切尚不明确，安卓厂商仍是歌尔最关键的增长点。
本文主要想厘清歌尔股份未来的增长空间和核心增长点，关于竞争优势，财务及估值问题，后面再发文讨论。
