原标题：内存接口芯片全球龙头，津逮服务器CPU未来可期 来源：新时代证券
内存接口芯片全球龙头，首次覆盖，给予“推荐”评级
澜起科技作为内存接口芯片龙头，产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU及混合安全内存模组。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准，已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的主要份额。我们认为云计算&IDC等将驱动服务器市场快速增长，公司内存接口芯片、津逮服务器CPU前景广阔。预计2019-2021年实现营收分别为21.47/25.15/28.96亿元，归母净利润分别为9.07/10.88/12.76亿元，对应PE估值分别为99/83/71倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
云计算&IDC支撑服务器市场持续扩张，内存接口芯片市场快速崛起
内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，其市场规模的增长一方面来源于内存出货量的增加，另一方面，由于服务器数据存储和处理的负载能力不断提升，服务器中配置内存数量也随之增长，导致内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速。根据IDT和Rambus公开披露数据和公司相关收入推算，2018年全球内存接口芯片市场规模约为5.7亿美元，占全球服务器市场规模的份额为0.81%。我们认为在未来5G建网的IT化趋势下，云计算、5G、AI、IOT将成为未来5年推动服务器增长的主要驱动力，内存接口芯片市场将持续增长。
公司持续高研发投入、竞争优势明显，津逮服务器CPU未来可期
公司是全球内存接口芯片的主要供应商之一，在DDR4阶段逐步确立了行业领先优势。在全球范围内，现阶段从事研发并量产服务器DDR4内存接口芯片的主要有：澜起科技、IDT和Rambus，2018年澜起科技和IDT在内存接口芯片市场占有率较为接近，占据主要份额，Rambus占比则相对较小。公司核心团队强大、持续高研发投入，研发投入占营收比超过15%。当前，积极布局研发DDR5内存接口芯片，有望加强其在内存接口芯片领域的竞争优势，此外，公司联合Intel、清华推出的津逮服务器平台已经开始量产，受益于自主可控下国产替代，津逮服务器平台未来成长可期。
风险提示：产品研发进展不及预期；产品结构单一风险。
