原标题：【三一重工】王者风范，业绩持续超预期增长【东吴机械陈显帆】 来源：透视先进制造
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投资评级：买入（维持）
事件
公司发布业绩预告，2019H1实现归母净利润65亿-70亿，同比+92%-107%，其中Q2单季实现归母净利润33-38亿；扣非归母净利66亿-71亿，同比+90-104%，超市场预期。
投资要点
1预计上半年公司挖机销量增速达32%，市占率提升近4pct
上半年挖机行业销量增速达14%，市场份额不断向龙头集中，我们预计三一挖机销量增速达32%，市占率提升近4pct（其中6月行业增速6.6%，三一增速17%+）。高端产品大挖迅速替代外资，1-5月三一的大挖市占率提升5.3pct，其中由于SY485H机型的热销，40t以上大挖市占率大幅提升13pct。我们认为在产品结构的优化下公司利润弹性大，同时高端产品在国内的竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。
2预计公司H1起重机收入增速翻倍，混凝土机收入增速达60-70%
起重机+混凝土机作为后周期品种迎来更新高峰，接力挖机增长，销量有望持续超预期。1-4月行业汽车起重机销量增长69%，三一销量+116%，我们预计1-6月销量持续高增长，产品系列完善助力份额大幅提升。我们判断三一上半年起重机收入增速接近翻倍，混凝土机收入增速达60-70%。
3数字化升级，规模效应下盈利弹性能力显现
按照各产品上半年销量，我们预计公司收入增速将达50%以上，规模效应下盈利能力弹性显现，同时公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升。
4重磅回购彰显发展信心，传递积极信号
公司于5月7日发布回购预案，拟以不低于人民币8亿元且不超过10亿元的自有资金回购公司发行的A股股票，回购价格不超过14元/股。截至2019年6月底，公司已累计回购股份4830万股，占公司总股本的比例为0.58%，交易总金额为6亿。
本次回购的股份70%用于员工持股计划，30%用于股权激励，将促进公司长期稳定发展。
盈利预测与投资评级
我们维持年初以来观点，坚定看好公司双击机会，预计公司2019-2021年净利润分别为105亿、121亿、133亿，对应PE分别为11、9、8倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE，对应市值1575亿，目标价18.8元。
风险提示
下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑
三一重工三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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