2018年业绩略高于预期
公司2018业绩公告：营业收入人民币360.2亿元，同比涨7.6%；归属母公司净利润人民币13.8亿元，同比降31.0%，扣非后净利润同比涨14.6%。每股盈利人民币1.01元。对应4Q18收入人民币72.1亿元，同比涨1.7%；归母净利润人民币2.07亿元，同比降22.7%。2018年每股派息人民币0.303元，分红率30%。政府补助略多导致业绩略高于预期。
重点关注海信日立：1)2018年营收110亿元，同比+16.9%；净利润16.0亿元，同比+2.3%。2H18营收增长11.3%，净利润下滑5.7%。剔除收购约克多联机业务影响(产生摊销费用)，2H18收入、净利润中个位数增长。2)中央空调受地产周期影响，2H18零售渠道业务下滑，但工程渠道订单依然增长。3)2018年海信日立贡献投资收益7.5亿元，占公司扣非后净利润65%。4)艾肯空调统计，2018年海信日立多联机中央空调产品市场占有率22.3%，仅比大金低0.2ppt。
家电业务：1)冰洗业务盈利能力恢复较好，2018年营业利润率2%。2)家用空调市场上半年景气，下半年下滑。受此影响，家用空调业务上半年盈利能力较强，但下半年小幅亏损。
发展趋势
公司即将并表海信日立，成为中央空调龙头公司，估值有提升空间。2019年公司业绩有望逐季度改善，最差时期在2H18-1H19：1)中央空调受地产周期滞后影响，当前一二线地产交易日趋活跃，预计2H19开始，海信日立的增长速度会随行业提升。2)1H19，家用空调盈利面临高同比基数。市场需求下滑以及美的大力度促销，预计对海信家用空调盈利能力有负面影响。
盈利预测
业绩高于预期，上调19/20年EPS预测2%/3%至人民币1.10/1.33元。
估值与建议
维持推荐评级。维持A股目标价人民币16.25元，对应15/12x2019/20e P/E，涨幅空间21%，当前A股股价对应12x/10x2019/20e P/E。维持H股目标价13.94港币，对应11/9x2019/20e P/E，涨幅空间28%，当前H股股价对应9/7x2019/20e P/E。
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海信家电(000921)中央空调周期底部，未来预期会更好（中金公司）
