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每周策略 | 重回基本面,精选高景气

来源:老罗话指数投资

现在逐步进入2018年年报、2019年一季报披露高峰,市场交易逻辑有望重回基本面,从投资策略看,建议“重回基本面,精选高景气”

上周(3月11日-3月17日)A股市场进入宽幅震荡阶段,主要指数波动明显加大。上证综指上行1.8%,上证50上行2.6%,中小板指创业板指则分别上涨1.9%和0.5%。风格方面,消费和周期表现优于成长和金融。具体到行业层面,房地产(6.4%)、综合(5.7%)和电气设备(5.6%)涨幅居前。

需求端数据仍然疲软

本周公布了2019年1-2月的部分主要经济数据,包括房地产投资、基建、消费、工业增加值等。广发基金宏观策略部分析,整体来看,当前经济仍在继续回落但无失速风险。一方面,整体经济未出现明显的企稳,表现在需求端的房地产销售、新开工和制造业投资趋于下行,出口面临继续回落的压力,对应生产端的表现也继续疲软;另一方面,经济并未出现快速的下跌,主要原因在于基建投资的对冲以及房地产的回落低于预期。

房地产方面,从趋势上来看,2019年1-2月房地产投资和施工面积增速出现回升,销售面积增速和新开工面积增速则有所回落;从预期上看,地产投资和销售数据超市场预期,新开工则低于市场预期。

基建投资方面,2019年1-2月基建投资增速2.5%,相比去年底的1.8%有所回升,但回升的幅度低于市场的预期。广发基金宏观策略部分析,基建投资回升的主要原因在于地方政府专项债的发行和非标融资政策的放松。作为对冲经济下行的主要方式之一,基建增速有望继续反弹。但受限于赤字率和地方政府专项债新增额低于预期,我们认为基建投资增速的反弹幅度会相对有限。

工业生产方面,2019年1-2月工业增加值为5.3%,其中2月为3.4%。根据统计局的分析,1-2月工业生产受春节扰动较大,剔除春节因素1-2月工业增加值为6.1%。广发基金宏观策略部表示,总体来看今年1-2月的生产受到了部分春节因素的扰动,3月工业增加值大概率会有所回升,但对于回升幅度不应该有过高的预期。全年来看,除非需求显著超出预期,否则工业生产的中枢相对去年走弱是大概率事件。

资金流入趋缓,精选高景气品种

2019年以来,在场外资金加速流入、市场风险偏好持续提升等多重因素共同影响下,A股走出一轮全面估值修复行情。展望未来一周市场,广发基金宏观策略部认为,整体经济尚未出现明显企稳,场外资金流入节奏趋缓,市场交易逻辑有望重回基本面。

广发基金宏观策略部对新增资金流入进行分析后判断,未来杠杆资金流入受阻、私募加仓空间有限、外资流入速度可能放缓。首先,在杠杆资金流入方面,3月13日21世纪报道中证协近日召集部分券商召开有关规范信息系统外部接入、防范场外配资风险的专题会议,场外配资等杠杆资金受到监管层重点监控,而场内的两融余额增速也减缓。其次,私募进一步加仓能力有限,根据私募排排网统计,仓位80%以上的权益类私募产品占比已从2月初的38%提升至3月初的62%。第三,外资流入A股速度可能放缓,一是因为MSCI纳入因子提升的预期已经落地,实际纳入时间尚早;二是MSCI下调接近30%持股上限个股的纳入因子,这使得市场对外资流入配置优质A股产生了一定担忧。

从投资策略看,广发基金宏观策略部建议“重回基本面,精选高景气”。从1-2月的经济数据我们得到:整体经济未出现明显的企稳,表现为房地产销售、新开工和制造业投资趋于下行,生产端继续疲软;但经济也未出现快速的下跌,主要原因在于基建投资的对冲以及房地产的回落低于预期。现在逐步进入2018年年报、2019年一季报披露高峰,市场交易逻辑有望重回基本面,建议聚焦高景气的风电、计算机、券商、基建等。

(投资有风险,选择需谨慎)

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