旧伤未愈，又添新伤，股民遭遇“业绩暴雷股+解禁”双剑合璧
张斌
春节前夕，A股上市公司进入“比惨“模式，商誉大幅减值使得业绩地雷频频炸响。屋漏偏逢连夜雨。春节过后，11家业绩预亏股便公告限售股解禁。东方财富Choice数据显示，2月份解禁的101只股票中，有69只披露了业绩预告。其中，大洋电机（002249.SZ）、信邦制药（002390.SZ）、猛狮科技（002684.SZ）、南京新百（600682.SH）等11家上市公司业绩预亏。
当业绩暴雷遇上解禁，是否还会出现股东趁机“开溜“？一位券商高管对经济观察报记者表示，“从理论上讲，限售股解禁对业绩大幅亏损的个股是巨大的利空，但是要区分财务性的利润调整和实际经营情况。部分上市公司通过大额计提商誉减值致使业绩大幅亏损，拉低股价的同时，其实对上市公司大股东是有利的。如果大股东对上市公司的实际经营有信心，不但不会在解禁后减持，反而可能会在低位进行增持。“
预亏股逢解禁
东方财富Choice数据显示，截至1月31日晚，沪深两市共有404家公司的2018年业绩预告为“预亏“，合计预亏2896.19亿元至3392.51亿元。其中，上述404家业绩预亏的公司中，有106家预计亏损上限超过10亿元，有44家预计亏损上限超过20亿元，有24家预计亏损上限超过30亿元。
其中，大洋电机、信邦制药、猛狮科技、南京新百等11家业绩预亏上市公司在2月份存在限售股解禁。其中从解禁数量上看，大洋电机为19904.54万股，信邦制药22155.69万股、猛狮科技6070.92万股、南京新百2901.67万股，占上市公司总股本的比例分别为8.40%、13.29%、10.70%和2.24%。
2019年全年来看，3月份有18家2018年业绩预亏股存在限售股解禁，4月至12月则分别有24家、19家、10家、17家、9家、12家、8家、10家和23家。
西南证券分析师张刚表示，“如果上市公司业绩不佳、或价值高估，遭到套现的可能较大。“
从个股来看，ST新光、国盛金控、神雾节能、亚振家居等2018年业绩预亏上市公司限售股解禁数量占公司总股本的比例居前，分别为68.94%、56.24%、54.83%和71.25%。
此外，亏损王天神娱乐（002354.SZ）于3月18日有限售股解禁，解禁股份数为1.22亿股，占上市公司总股本的13.14%。解禁股东为天神娱乐创始人、原董事长朱晔。
作为“巴菲特的门徒”，朱晔曾斥巨资拍下了一次跟巴菲特共进午餐的机会。然而，这似乎并未给朱晔带来好运气。据不完全统计，自2015年以来，天神娱乐斥资超百亿元不断并购，累计留下65亿元的商誉余额。
由于大额计提商誉减值，2019年1月30日，天神娱乐发布2018年度业绩预告，预计公司全年净利润亏损73亿元至78亿元，成为亏损王。而目前天神娱乐的市值仅为42亿元，约为亏损额的一半。
前述券商高管对经济观察报记者表示，“2018年底，随着商誉减值风险的集中爆发，A股所有的利空因素已经基本出尽，而且限售股解禁数量、市值每个周期都有明确的数据，投资者心里早有预期，对个股的股价是会形成一定的压力，但压力不是很大。”
东方财富Choice数据显示，2019年全年，A股将有2680.17亿股解禁，市值约2.88万亿元。其中，1月、6月和12月为解禁高峰月，解禁市值分别为2738.71亿元、2787.81亿元和2727.30亿元。
此外，2019年1月解禁高峰之后，机构认为，2019年2月解禁规模下降将有效缓解市场抛压。2月预计解禁市值1508.63亿元，较1月减少约1200亿元，环比减少逾4成，处于全年最低水平。
从解禁限售个股来看，2019年2月解禁限售股份数量占公司总股本比例超过40%的有12家上市公司，其中，东方时尚、南方传媒、好莱客、华铁股份、东易日盛占比居前，且均超过60%，分别为71.96%、71.83%、64.60%、63.24%和61.60%。
解禁市值方面，2019年2月解禁市值超过20亿元的上市公司有16家，其中，超过50亿元的8家，超过100亿元的4家。养元饮品、天贸集团、申万宏源、华西证券解禁市值居前，分别为176.15亿元、169.98亿元、119.30亿元和114.79亿元。
减持现象抬头
年后首个交易周以来，沪深两市迎来大涨。不过，在“春节躁动”行情之下，A股市场呈现出减持现象抬头的趋势。据经济观察报记者不完全统计，2月11日至2月14日，沪深A股共有33家上市公司披露公司股东拟减持公告。
其中不乏一些大手笔减持计划。例如，中旗股份股东九鼎投资拟进行清仓减持，中原证券股东渤海公司计划减持额度超10%，思维列控董事长甚至取消原增持计划等。
中旗股份2月13日晚公告称，公司股东昆吾九鼎、JiudingMercuryLim－ited、苏州周原九鼎为一致行动人，合称“九鼎投资方”，合计持有公司股份579.25万股，占公司总股本比例7.90%。九鼎投资方拟六个月内，以集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持公司股份不超过579.25万股股（占公司总股本比例7.90%）。以公司2月15日收盘价计算，九鼎投资共计减持市值约3亿元。
不过，有部分上市公司限售股解禁前夕，公司股东承诺解禁后暂不减持。柳药股份控股股东朱朝阳承诺，“自本人所持有的公司非公开发行限售股上市流通之日起6个月内（即自2019年2月18日起至2019年8月18日），本人不以任何方式减持所持有的公司股份。如在上述期间违反承诺，则减持股份所得收益全部归公司所有。”
本次上市流通的限售股为公司非公开发行限售股，涉及7名股东所持5432.34万股限售股，占公司总股本20.97%，其中，中国人寿资产管理有限公司、九泰基金管理有限公司和宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业 (有限合伙）持有柳药股份解禁限售股占上市公司总股本的比例分别为2.54%、5.08%和3.81%。另外，朱朝阳持有的上市公司1086.47万股限售股于本次上市流通，占公司总股本的4.19%。
此外，当市场价格低于发行价格时，上市公司股东减持意愿不明显。以创新医疗为例，张刚认为，“该股市场价格低于定向增发价，暂无套现压力。”
资料显示，创新医疗于2月15日有限售股解禁，解禁股性质为定向增发限售股，实际解禁股数22601.86万股。2016年2月定向增发价格为11.78元/股，除息调整后为11.68元/股。解禁股东19家均为首次解禁，且持股全部解禁，此次实际解禁股数合计占流通A股比例为111.51%，占总股本比例为49.69%。而截至2月14日，创新医疗的收盘价为7.46元/股，较调整后的增发价格折损约36%。
另外，有上市公司限售股解禁前夕，公司股东承诺解禁后暂不减持。柳药股份控股股东朱朝阳承诺，“自本人所持有的公司非公开发行限售股上市流通之日起6个月内（即自2019年2月18日起至2019年8月18日），本人不以任何方式减持所持有的公司股份。如在上述期间违反承诺，则减持股份所得收益全部归公司所有。”
本次上市流通的限售股为公司非公开发行限售股，涉及7名股东所持5432.34万股限售股，占公司总股本20.97%，其中，中国人寿资产管理有限公司、九泰基金管理有限公司和宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业 (有限合伙）持有柳药股份解禁限售股占上市公司总股本的比例分别为2.54%、5.08%和3.81%。另外，朱朝阳持有的上市公司1086.47万股限售股于本次上市流通，占公司总股本的4.19%。
