华夏ETF专栏
美国是ETF的发源地，而且美国市场的ETF产品创新也一直引领其它市场，华夏基金数量投资部高级副总裁，基金经理庞亚平，通过总结2018年美国新发行ETF的相关特征，总结出2018年美国ETF五大创新趋势。（1）主题型ETF布局广泛，主要围绕前沿技术和新经济布局；（2）将机器学习和自然语言处理等算法开始应用于ETF投资策略；（3）Smart Beta ETF向多因子及主动量化管理ETF发展；（4）资产配置类ETF开始兴起，与主动基金的界限越来越模糊；（5）借助期权应用于ETF策略以管理投资风险。
作者：庞亚平，CFA，现任华夏基金数量投资部高级副总裁，基金经理，主要负责指数产品研究及投资策略开发等工作。
美国在全球ETF市场占据近75%的份额，最新的ETP规模近3.5万亿美元，产品数量超过2000只，在全球的ETF领域具有强大影响力。美国是ETF的发源地，1993年就推出了首只ETF产品，经过25年的发展，美国市场的ETF产品创新也一直引领其它市场。通过总结2018年美国新发行ETF的相关特征，我们总结出如下五大创新趋势，供国内投资者参考。
一、主题型ETF布局广泛，主要围绕前沿技术和新经济布局
1、电动汽车
KraneShares在2018年2月发行了一只未来汽车ETF，名称为KraneShares Electric Vehicles and Future Mobility Index ETF （KARS），在纽交所上市。标的指数选取涉及电动汽车及其动力源生产，或支持电动汽车所依赖基础设施的业务的公司。截至2018年1月底，该指数成分股共有64只，其中美国占40%，中国占23.3%，德国占15.7%。
Innovation Shares发行的电动汽车ETF名称为Innovation Shares NextGen Vehicles & Technology ETF （EKAR），该ETF追踪一个由人工智能算法驱动的指数。该指数使用自然语言处理方法，根据新闻等文字信息的相关关键词，评估公司与电动汽车主题的相关程度，以此计算评分并选择成分股。
Global X发行的电动汽车主题ETF名称为Global X Autonomous & Electric Vehicles ETF （DRIV），在Nasdaq交易所上市。该指数依靠人工智能方法选择15家电动车公司、30家电动车部件3公司以及30家自动驾驶车辆公司。
2、人工智能及机器人
First Trust发行了一只人工智能及机器人主题ETF，名称为First Trust Nasdaq Artificial Intelligence and Robotics ETF （ROBT），在Nasdaq交易所上市。该ETF跟踪Nasdaq交易所和Consumer Technology Association联合开发的指数，旨在关注人工智能和机器人领域的公司。
Global X发行了一只大数据与人工智能主题ETF，名称为Global X Future Analytics Tech ETF （AIQ），也在Nasdaq交易所上市。该ETF主要投资于参与大数据与人工智能技术开发和应用的公司。
ETF的行业巨头iShares在2018年也发行了一只面向机器人和人工智能领域的ETF，名称为iShares Robotics and Artificial Intelligence ETF （IRBO），在纽交所上市。该指数投向43个发达市场和新兴市场的股票，主要关注半导体、软件、互联网和数据服务行业的公司。截至2018年5月初，代表11个国家的90家公司被纳入IRBO指数。
4、虚拟现实（AR&VR）
Defiance ETF发行了一只虚拟现实主题ETF，名称为Defiance Future Tech ETF （AUGR），费率为0.65%，在纽交所上市。该ETF旨在追踪增强现实与虚拟现实主题公司的表现。该ETF的基准指数包含那些主要参与增强现实和虚拟现实技术开发或商业化的公司，业务范围包括人工智能、游戏系统和技术相关的硬件（传感器，显示器）。
5、互联网巨头
O’Shares在2018年发行了一只专注于全球最大的高质量互联网和电子商务公司的ETF，名称为O’Shares Global Internet Giants ETF （OGIG），在纽交所上市。该ETF跟踪O’Shares编制的由52家公司组成的指数，投资组合的最大持仓对象是阿里巴巴、亚马逊、Facebook和Alphabet等技术和电子商务巨头，在组合中各占6-6.5%的权重。
与之类似，TigerShares也发行了一只中美互联网龙头ETF，名称为TigerShares China-U.S． Internet Titans ETF （TTTN），在Nasdaq交易所上市，覆盖中国和美国10家最大的互联网公司。最新一期样本股中权重排名前列的有Alphabet、Facebook、腾讯控股、阿里巴巴集团控股和亚马逊，权重均为7-8%。
6、线上零售
ProShares在2018年发行了一只线上销售主题ETF，名称为ProShares Online Retail ETF （ONLN），费率为0.58%，在纽交所上市。该ETF将专注于在线上销售中获得可观收入的公司。该ETF跟踪一条内部指数，涵盖通过在线或其他电子方式而非实体店进行零售业务的国内外公司的股票或存托凭证，按照ProShares使用的分类系统，它们必须被归类为在线零售、电子商务零售商、互联网零售以及直销零售商中的任一类型。
Global X发行一只电子商务ETF，名称为Global X E-commerce ETF （EBIZ），在Nasdaq交易所上市。该ETF的基准指数跟踪Solactive E-commerce Index，专注于从电子商务中受益的公司，涵盖平台或服务提供商，在线零售商等。最新一期样本股中70%分配给在线零售，其中约一半为美国公司。
7、游戏及竞技
Van Eck发行了一只全球视频游戏和电子竞技行业ETF，名称为VanEck Vectors Video Gaming and eSports ETF （ESPO），在纽交所上市。ESPO的标的指数主要包括生产视频游戏及其相关硬件、软件和设备的公司，以及提供流媒体服务和参与电子竞技活动的公司。截至2018年6月30日，相关指数包括25只股票，来自亚洲股票权重为60%，特别是日本股票占总指数权重的29%。指数的最新一期样本股中最大的五家公司为腾讯控股（7.76%）、NVIDIA（7.41%）、Activision Blizzard（6.95%）、任天堂（6.81%）和Electronic Arts（5.44%）。
8、其它主题及综合ETF
Defiance ETF发行了一只量子计算ETF，名称为Defiance Quantum ETF（QTUM），在纽交所上市。Defiance ETF投资于涉及量子计算的公司。量子计算科技定义为使用量子力学原理解决复杂问题的快速计算机技术。QTUM包含大约60家公司，这些公司从事的领域为量子技术开发或机器学习技术开发，抑或是人工智能和大数据管理业务。
Innovator Capital Management发行了一只前沿技术主题ETF，名称为Innovator Loup Frontier Tech ETF （LOUP），在纽交所上市。该ETF涵盖新兴和发展中市场中市值高于2.5亿美元且低于2500亿美元的公司。LOUP由Innovator与面向前沿技术研究和风险投资公司Loup Ventures合作创建。标的指数涵盖了广泛的子主题，包括人工智能、消费者感知、机器人、自动驾驶汽车和虚拟或增强现实等上市公司。
截至2018年12月31日，从上述主题型ETF的资金净流入来看，由于相关产品涉及的主题领域较为细分，并且指数的投资容量相对宽基和行业ETF较小，因此整体来看2018年资金流入规模还相对较小，部分ETF产品的市场影响力和投资者关注度还需要持续培育。
二、机器学习和自然语言处理等算法开始应用于ETF投资策略
传统的指数编制更多依赖企业财务报表等公开信息，对板块及行业进行归类，但是随着企业数据信息的迅速扩展，可获得的信息源也更加广泛，基于语音识别、机器学习等人工智能算法开始应用于指数编制或者策略开发，并形成了相关策略特色的ETF产品。
1、自然语言处理及机器学习算法应用
ETF巨头State Street计划发行3只涵盖清洁能源和深海、太空探索、人工智能及机器人等新经济主题的ETF，名称分别为SPDR Kensho Clean Power ETF（XKCP）、SPDR Kensho Final Frontiers ETF（XKFF）和SPDR Kensho New Economies Composite ETF（KOMP）。这些ETF追踪Kensho indices，使用专有的NLP平台扫描向美国证监会提交的年度报告和其他公共数据，以识别涉及所谓新经济的11个部门的公司及每个公司参与的程度，然后再根据流动性和市值条件进行筛选。XKCP和XKFF将分别覆盖新经济的两个行业，分别为清洁能源和深海、太空探索。而KOMP将关注提供机器人技术、自动化、人工智能等尖端技术产品和服务的公司。
Reality Shares发行一只多因子ETF，名称为 Reality Shares Fundstrat DQM Long ETF （DQML），在纽交所上市。该ETF的基准指数由Fundstrat开发，采用机器学习方法进行样本股选择。在美国市值最大的500只股票中，使用8组共40个不同因子，并采用机器学习的方法计算每只股票的因子得分。因子在不同行业内的权重配置具有差异，例如价值因子在公用事业行业中具有更高的权重，而动量在信息技术股票中具有更高的权重。最后，根据因子评分选择前100家公司，并采用等权加权。
Innovation Shares发行了一只ETF，名称为Innovation Shares NextGen Protocol ETF （KOIN），在纽交所上市。该ETF跟踪一条依靠人工智能算法选取成分股的指数。指数通过自然语言处理算法，对大量的信息（包括新闻文章）进行读取分析，衡量信息中披露的公司与各种关键词之间的关系。
2、基于人工智能综合算法进行投资策略开发应用
2017年10月Equbot发行针对美国市场的首只AI策略ETF——AI Powered Equity ETF（AIEQ，当前规模为1.4亿美元）后，该ETF就受到了市场的广泛关注，质疑声和支持声此起彼伏，从最新的业绩来看，AIEQ并没有跑赢标普500指数，其策略有效性还有待于持续观察。
2018年Equbot又推出了第二只人工智能驱动ETF，名称为AI Powered International Equity ETF （AIIQ），主要投资于美国以外的发达市场，费率为0.79%，在纽交所上市。该ETF将通过IBM的超级计算机“Watson”，使用自然语言处理技术，每日审查数千甚至数百万条数据，根据对趋势、事件和经济状况的分析，选出80-250家可能在未来12个月表现超过大盘的公司，并根据模型优化计算出权重，单一公司的权重上限为10%。
ETF巨头iShares也介入了人工智能ETF领域，iShares在2018年发行了7只行业ETFs，名称分别为iShares Evolved U.S． Discretionary Spending ETF （IEDI）；iShares Evolved U.S． Healthcare Staples ETF （IEHS）；iShares Evolved U.S． Innovative Healthcare ETF （IEIH）；iShares Evolved U.S． Financials ETF （IEFN）；iShares Evolved U.S． Consumer Staples ETF （IECS）；iShares Evolved U.S． Technology ETF （IETC）；iShares Evolved U.S． Media and Entertainment ETF （IEME）。这些ETFs依靠公开的数据，使用人工智能技术（机器学习，自然语言处理和聚类算法等等）对数据进行分析，将公司划分入各个行业。使用人工智能的方法能够确保及时地抓住市场的变化。上述ETFs是世界上首批由人工智能方法驱动的行业ETFs。
三、Smart Beta ETF向多因子及主动量化管理ETF发展
单因子ETF产品接近饱和，2018年仅有富达等少数机构还在布局，大部分增量因子ETF为双因子或者多因子策略，特别是部分ETF投资策略还采用主动量化模式管理，在该领域，主动投资和被动投资的界限已经非常模糊。FTSE Russell在2018年就Smart Beta进行了广泛调研，其中在询问资产管理人未来计划配置或者考虑的Smart Beta产品类型时，大部分选择了多因子策略。因此，在美国新发的Smart Beta ETF产品布局方面，主要集中在多因子及复合因子类型。
1、单因子ETF
2、多因子ETF
American Century推出了一只基于质量和价值的双因子ETF，名称为American Century STOXX U.S． Quality Value ETF （VALQ），费率为0.29%，在纽交所上市。指数根据盈利能力、收益质量、管理质量和盈利预测剔除排名较低的股票；然后，对剩余的股票按照收入的持续性剔除排名靠后的股票；最后，根据估值和收入对剩余股票进行评分，在投资组合优化流程中使用这些分数构建投资组合，旨在平衡风险和预期回报。
Global X发行了一只质量红利ETF，名称为Global X S&P 500 Quality Dividend ETF （QDIV），费率为0.35%，在Cboe BXZ交易所上市。QDIV的标的指数以S&P 500 Index为样本空间，根据质量得分和股息收益率对样本空间内股票进行排名，然后选取两项指标排名均位于前200名的股票，共计约80只股票，并采用等权的方式进行加权。
First Trust发行了三只以动量因子为核心的双因子ETF，名称分别为First Trust Dorsey Wright Momentum & Value ETF （DVLU）；First Trust Dorsey Wright Momentum & Low Volatility ETF （DVOL）；First Trust Dorsey Wright Momentum & Dividend ETF （DDIV）。费率均为0.60%，在Nasdaq交易所上市。三只ETF的标的指数均以NASDAQ US Large Mid Index为样本空间，然后根据动量及另外一个因子（价值、波动率或、股息率）构建指数。
3、主动管理型因子ETF
以主动管理见长的大型资管Prudential的PGIM部门在2018年首次介入ETF领域，发行两只围绕小盘股成长和价值风格的主动管理的ETF，名称分别为PGIM QMA Strategic Alpha Small-Cap Growth ETF （PQSG） 和PGIM QMA Strategic Alpha Small-Cap Value ETF （PQSV），在纽交所上市。PQSG旨在超越Russell 2000 Growth Index，而PQSV旨在超越Russell 2000 Value Index的表现。该公司采用定量驱动的多因子方法，考虑价值、质量和波动等因素的市场信号以选择股票。但是，基金经理可以根据需要自行决定偏离他们的模型。
此外，指数管理巨头Vanguard在2018年也首次发行了6只主动管理的因子ETF，包括5只单因子ETF和1只多因子ETF，名称和费率分别为：Vanguard U.S． Liquidity Factor ETF （VFLQ）， 0.13%；Vanguard U.S． Momentum Factor ETF （VFMO）， 0.13%；Vanguard U.S． Minimum Volatility ETF （VFMV）， 0.13%；Vanguard U.S． Quality Factor ETF （VFQY）， 0.13%；Vanguard U.S． Value Factor ETF （VFVA）， 0.13%；Vanguard U.S． Multifactor ETF （VFMF）， 0.18%。上述6只ETF都将在CBOE交易所上市。这些ETF都将以美国股票为样本空间，使用量化模型计算持仓，并且对组合的分散化和流动性做出了特殊规定。相较于之前市场上发行的因子ETF，Vanguard这次发行的ETF并没有选择被动地跟踪指数，而是选择了主动管理的方式，这也是Vanguard发行的第一批主动管理ETF。
WisdomTree此前布局的因子策略以红利为主，2018年则发行了2只覆盖新兴市场和全球市场的主动管理多因子ETF，名称分别为WisdomTree Emerging Markets Multifactor Fund （EMMF） 和WisdomTree International Multifactor Fund （DWMF）。费率分别为0.48%和0.38%，并且在纽交所上市。这两只ETF均使用量化多因子模型进行管理。EMMF专注于新兴市场，在中国和中国台湾分配的权重较大。而DWMF则覆盖除美国和加拿大外的发达市场。这两只ETF的量化模型旨在识别那些因价值、质量、动量和相关性等因素而可能获得正回报的公司，同时还希望确定买入和卖出投资组合的证券的最佳时机。
4、介于定性和定量方法评估的ETF产品
VanEck发行了一只“护城河”策略ETF，名称为VanEck Vectors Morningstar Global Wide Moat ETF （GOAT），费率为0.52%，在纽交所上市。GOAT从Morningstar Global Markets Index中选择成分股，筛选出具有宽“护城河”、价格吸引人、且有较强动量的公司。公司的“护城河”是指其竞争优势，根据一系列的定量和定性标准确定其优势。
从上述因子类ETF的资金净流入情况来看，Vanguard采用主动管理模式的单因子和复合因子策略普遍受市场更加认可，其次为DB管理的基于质量和价值的双因子策略ETF，资金净流入较大。
四、资产配置类ETF开始兴起，与主动基金的界限越来越模糊
ETF作为工具类型产品，主要解决投资者的配置和交易需求，但投资ETF也需要投资者理解并掌握各种类型ETF的交易策略。因此基于底层资产或者相关ETF进行配置或者交易的配置型ETF也慢慢发展，解决投资者的一站式买入诉求，主要的策略类型包括季节轮动策略、因子轮动策略、多资产配置策略等。目前这些策略应用在ETF还相对较少，因此持续的效果还需要进一步观察。
1、季节轮动策略ETF
Pacer Funds发行了一只季节轮动等权ETF，名称为Pacer CFRA-Stovall Equal Weight Seasonal Rotation ETF （SZNE），。SZNE提供基于S&P 500 Equal Weight Index的行业轮换策略，并沿用其等权重加权方式。从1月1日到4月30日，该基金的基准指数分配给可选消费、工业、信息技术和材料行业，并给予每个行业25%的初始权重。从5月1日到10月31日，该指数将50%的权重分配给主要消费行业，另外50%分配给医疗保健行业。从11月1日到12月31日，它再次等权分配给可选消费、工业、信息技术和材料行业。
2、因子轮动策略ETF
First Trust发行了一只使用因子轮动方法的ETF，名称为First Trust Lunt U.S． Factor Rotation ETF （FCTR），该ETF追踪Lunt Capital Management提供的一条指数，涵盖Nasdaq US 500 Large Cap Index代表的大市值美国股票。该指数由分别代表动量、价值、质量和低波动四个因子的4条子指数组成，并进行动态轮动。
3、战略及战术配置型ETF
Gadsden ETFs发行了两只主动管理ETF，名称为Gadsden Dynamic Growth ETF （GDG） 和Gadsden Dynamic Multi-Asset ETF （GDMA），。这两只ETF均将资产的80%基于长期宏观经济进行战略投资，剩余20%基于短期市场情况进行战术投资。
4、动量策略ETF of ETFs
Amplify发行了一只基于动量信号投资于其他ETF的ETF，名称为Amplify EASI Tactical Growth ETF （EASI），该ETF将根据市场指标，投资于成长股或固定收益ETF，具体投资对象由技术分析信号决定。
5、AI策略ETF of ETFs
Ocean Capital Advisors发行了一只通过人工智能方法投资于其他ETF的ETF，名称为Rogers AI Global Macro ETF （BIKR），BIKR主要持有单一国家ETF的投资组合，但它可以在需要时纳入短期国库券ETF。该ETF的投资组合由人工智能驱动的算法确定，该算法结合了宏观经济数据以计算18个月期间的市场波动，同时也试图找出可能影响基金投资的经济短期周期。
五、借助期权应用于ETF策略以管理投资风险
指数期权主要还是应用于传统的风险管理策略，主要包括Covered Call、Put Write，此外还包括一些个性化的对冲策略。
1、Covered Call（备兑开仓策略）
Cboe Vest发行了一只期权策略ETF，名称为Cboe Vest S&P 500 Dividend Aristocrats Target Income ETF （KNG）。该ETF通过投资于等权的S&P 500 Dividend Aristocrats Index的成分股和对应的期权来构造covered call策略（即买入股票的同时卖出对应的看涨期权），旨在实现高于S&P 500 Index年化股息收益率3%的年化收益，并获取由卖出看涨期权带来的溢价收益。
2、Put Write（卖出认沽期权策略）
Put Write是一类主流的期权策略，在2000年至2017年期间，以PutWrite指数为投资标的的基金平均收益率为6.4%，平均标准差为10.6%。与直接投资标准普尔500指数相比，这些基金具有更高的收益率及更小的波动性。从最大回撤看，PutWrite指数在这18年间最大回撤为35.8%，远远小于其他期权策略基金（43.9%）以及标准普尔500指数（50.9%）。
2018年WisdomTree计划发行4只主动管理的put-write策略ETF，名称分别为WisdomTree High Yield Corporate Bond PutWrite Strategy Fund；WisdomTree Long-Term Treasury PutWrite Strategy Fund；WisdomTree International PutWrite Strategy Fund；WisdomTree Emerging Markets PutWrite Strategy Fund。
3、其它期权对冲策略
Horizons ETFs发行了一只主动管理ETF，名称为Horizons Cadence Hedged US Dividend Yield ETF （USDY）。该ETF旨在实现下列四个目标：1．通过持有股票组合获取市场收益；2．降低波动率；3．通过期权策略对冲下行风险；4．提供高于平均水平的股息。
参考资料：
1、NYSE、CBOE、NASDAQ等交易所网站
2、ETF基金管理人网站及公开披露资料
3、www.ETF.com
4、中证指数公司公开研究报告
