李小加直言“上市适应性”问题，三大矿机厂商上市路蒙阴影
每日经济新闻
近几年来，比特币一片火热。伴随着比特币币价的一飞冲天，也带火了“卖铲子”的矿机厂商。
2018年5月、6月、9月，垄断全球90%以上算力的世界三大矿机厂商嘉楠耘智、亿邦国际、比特大陆，先后在港交所提交了了招股书。亮眼的营收业绩、大好的区块链形势、充满想象力的人工智能空间，似乎前景一片光明。
但行业变化的速度显然超出了想象，币圈的寒冬再次迎来冰冷的消息。
1月23日，在世界经济论坛2019年年会上，在被问及比特大陆等三家矿机商香港IPO被拒之门外的问题时，港交所主席李小加表示三家加密货币矿机制造商均无法满足“上市适应性”。
李小加说：“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性（suitability）。拟上市公司给投资者介绍出来的业务模式是否适合上市？比如说过去通过A业务赚了几十亿美金，但突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩。或者说B的业务模式更好，那我就觉得当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。还有就是监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”
至此，三大矿机厂商的上市路再蒙阴影。
三大矿机巨头港交所上市：两个失效、一个还在等待
2018年5月15日，三大矿机厂商中的嘉楠耘智最先在港交所提交招股书。
嘉楠耘智创建于2013年，主要生产“阿瓦隆”品牌矿机。招股书显示，嘉楠耘智近些年业务增长强劲。营收从2015年的4770万元增长至2017年的13.08亿元，两年暴增27倍；净利润也由2015年的150万元上涨至2017年的3.6亿元，两年暴增240倍。招股书还披露，按2017年比特币挖矿系统产品的出货量以及占总计算力份额计，嘉楠耘智全球排名第二，算力占19.5%。
纵然有着亮眼的业绩，嘉楠耘智招股书最终还是在提交了6个月后的11月 15日失效。阿瓦隆销售总监陈锋对此曾表示：“主要还是整个挖矿行业尚未得到认可。”
公开信息显示，这已经是嘉楠耘智第三次登陆资本市场失败，前两次的目的地分别是A股和新三板。当然，嘉楠耘智香港IPO申请到期并不意味着彻底失败，嘉楠耘智还可以再次提出申请。但如今，有媒体称嘉楠耘智在考虑美国上市事宜。这必将又是一个漫长的旅程。
2018年6月24日，亿邦国际向港交所提交招股书。
公开资料显示，亿邦国际一开始从事通信网络接入设备生产开发，2014年开始BPU（矿机）研发，在2015年以“浙江亿邦”登陆新三板，2018年3月23日从新三板除牌并进行筹备重组。公司主要矿机销售品牌为“翼比特”。
同样是IPO申请失效，《每日经济新闻》此前已做报道，在已明确提示资料失效的情况下，2018年12月20日，亿邦国际再次向港交所提交上市申请。
招股书显示，2016年、2017年、2018年上半年，亿邦国际公司营收分别为1.2亿元、9.787亿元、21.39亿元，收入暴增18倍。与之对应，2016年、2017年、2018年上半年，亿邦国际的利润分别为0.11亿元、3.85亿元、9.32亿元，利润暴增85倍。业绩分外亮眼。艾瑞咨询数据显示，2017年亿邦国际的市场份额按销售收益计占比为9.2%，按已售算力计占比为10.9%。
《每日经济新闻》记者发现，2018年12月20日亿邦国际最新提交的招股说明书，并未透露公司第三季度的财务情况。仅在重大不利变动中说明“我们自2018年第三季度录得平均每月新合约价值大幅下降，且与截至2018年6月30日前三个月相比，截止2018年9月30日前三个月的收益及毛利大幅下跌。”
2018年9月26日，矿机“巨无霸”比特大陆在港交所提交招股说明书。
比特大陆创建于2013年，主要销售矿机品牌为“蚂蚁矿机”。招股书显示，2015—2017年比特大陆的营收和净利润呈现爆炸式增长，收入从1.37亿美元增长到25.18亿美元，净利润则从4860.3万美元增长到7.01亿美元，而2018年仅上半年的营收和净利润便达到28.45亿美元和7.43亿美元。招股书也显示，以2017年收入计算，比特大陆为全球第一大基于ASIC的加密货币矿机公司，其市场份额为74.5%。
对比小米，2018年5月3日，小米向香港交易所提交招股书。招股书显示，小米2017年全年收入1146亿元，经营利润122.16亿元（约18亿美元），比特大陆2018年上半年利润就达7.43亿美元。但小米5月提交招股书，7月18日就正式在港股上市了，保守估值达540亿美元。
截至目前，比特大陆的招股书还挂在港交所网站，还有两个月的有效期，是目前唯一一家未明确被否或失效过的公司。
压在矿机厂商头顶的三座大山
靓丽的业绩、动听的故事，仅仅经过不足一年，一切都发生了巨变。随着币圈寒冬的降临，低迷的行情、激烈的竞争、不断趋严的监管，正像三座大山，压在各个矿机厂商的头顶。
首先是低迷的行情。非小号行情数据显示，2017年12月16日，比特币整体市值创历史最高纪录，达3265亿美元；但一年来，比特币跌跌不休，市值从未再返回过这个高点。2018年12月15日18时15分，比特币单价3194美元，创一年来最低。整体市值566亿美元，与2017年12月16日最高点比，暴跌82.7%，蒸发2699亿美元。
比特币是矿机的基础，比特币价格暴跌，受伤的还有买矿机的各路挖矿者，最终导致的是矿机销量和利润的锐减。
从当初的一飞冲天，到一年来跌跌不休，许多分析师认为，比特币的这种恶性循环是由于“缺乏基本价值”。没有了基本价值做支撑的矿机厂商，巨额的利润肯定难以继续。
其次是激烈的行业竞争。关于矿机之间的竞争，鱼池F2pool创始人兼Cobo钱包联合创始人毛世行在2018年11月就曾表示，“目前矿机之间的竞争已经进入白热化阶段，矿机之间的竞争夸张到什么程度呢？我今天拿到一台DCR的矿机，1万块多一台，2.4T。一个月以后，另一个矿机推出了6T，两个月以后，推出了一台45T，功耗是10倍左右的提升；导致大家激烈非常激烈，并且矿机芯片3到6个月换了两代。”实际上，当前除了蚂蚁、阿瓦隆、翼比特三大品牌矿机，市场上又出现了神马、芯动、思创优、雪豹、熊猫等品牌，后进入者不断涌现。迭代的加快、玩家的增多，势必让这个行业竞争更加激烈。
本来，ASIC挖矿芯片是矿机厂商的专场，AMD和英伟达等传统芯片厂商只涉及GPU挖矿的币种。但现在的情况是，传统芯片厂商也开始染指ASIC挖矿芯片，比如三星在2018年初就开始生产挖矿硬件。
关于未来的发展，比特大陆和嘉楠耘智均提出AI芯片战略。但毫无疑问，在AI芯片领域，比特大陆、嘉楠耘智都是后来者。谷歌、苹果、微软、Facebook、英特尔、高通、英伟达、AMD、阿里巴巴、华为等，这些对手各个都是实力雄厚，各行业巨头。
最后是监管的压力。比特币从诞生之日起，就处于监管的灰色地带，多次受到监管整肃。譬如2013年12月5日，中国人民银行、银监会等五部委发布了《关于防范比特币风险的通知》。2017年9月4日，中国央行、网信办、工信部、证监会等七部委联合发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》。
矿业虽然并不受监管支持，也未受直接干预。但是自去年来，根据一些媒体报道，新疆等多地的矿场被相关部门要求停电整改，政府检查了矿场的税务、资金往来和客户信息，要求矿场进行实名制的登记，并要求当地矿场签署了保障书。
在国际上，美国算对比特币最为宽容的国家之一。就在1月23日，美国证券交易委员会（SEC）宣布，芝加哥期权交易所（CBOE）已经撤回了Vaneck和Solidx 公司的比特币ETF申请。自去年6月开始，多家区块链公司向SEC提出比特币ETF申请，但均遭到到SEC拒绝。Vaneck和Solidx公司的比特币ETF则幸免于难，未被直接拒绝，被业内广泛看好。至此，可谓是美国比特币ETF的全军覆灭。不管是国内还是国际，关于比特币的监管可以说是在不断加强。
就在1月21日，比特大陆在官方英文博客中回顾了一年的业务，并在最后表示公司的业务已扩张到了必须抉择的时候：“我们在2018年底之前就决定合理化我们的业务了。我们的投资组合和业务线已经扩张到我们必须作出抉择的阶段，2019年就是进行选择的时候。我们开始优化业务，精简流程，重新专注最能反应我们愿景的核心业务和活动”。
行业发展变化的速度实在太快，就算是巨无霸，也坦言自己到了“必须作出抉择的阶段”。再加上此前比特大陆裁员50%传言，虽然比特大陆回应“外界传闻不实，系比特大陆视业务发展情况，进行的年末正常人员调整”，可见随着币圈寒冬，矿机巨头光鲜的日子转瞬已逝。
在1月23日的达沃斯论坛上，港交所主席李小加明确表示：“三家加密货币矿机制造商均无法满足上市适应性”，也算是对此前矿机厂商港交所招股书频频失效的回应。至此，矿机厂商的前景更加暗淡。
