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文 | 海豚读次新

蔚蓝生物：继新农后又一农业股，叠加猪肉、鸡肉涨价、绿色农业、食品安全、节能环保等多重题材！时隔四年后细分领域又一新成员，最大亮点在于新兴酶制剂，有望打破国外垄断，微制剂领域位居国内前五。

今天来说一只即将开板新股——蔚蓝生物，近端次新里三只青岛股中盘子最小的（另外两只为青岛银行和青岛港）。也非常喜欢蔚蓝这个名字，看到这个就想起了无边无际的大海，远看名字以为是又一医药或者医疗器械股，但其实公司做的是兽药，继海利、普莱柯时隔四年之后动物保健品行业再迎新成员！

不过除了兽药、公司在上市两年前新增了酶制品、微生物制剂两大新兴业务，瞬间贴上了节能环保、绿色农业的标签。啥是酶制剂？想想我们洗衣液里加的酶就知道了，啥是微生物制剂？想想喝的酸奶里的益多菌....事实上其应用范围广阔，涉及食品、纺织、造纸、水产等多个领域，当然目前下游以养殖业为主。

未来开板后有望在近端次新里与新农股份形成共振。随着中央一号文件发布临近，以及春节临近猪涨价可期，蔚蓝生物股价届时也有望受到催化！下面就看海豚今日为您全方位剖析蔚蓝生物。

脱胎于六和集团 实控人曾任新希望六和高管

蔚蓝前身为普康药业，成立于2005年2月，设立人为康地恩实业，而康地恩则是2004年从六和集团剥离而来。值得一提的是新希望六和也是公司第一大直销客户，2015-2017年直销占比分别为19.13%、19.58%、16.69%。而蔚蓝生物的实控人，也就是控股股东康地恩实业的实际控制人张效成、黄炳亮2014年9月前均为新六合主要股东；张效成曾担任山东新希望六和集团有限公司首席代表，黄炳亮曾担任其董事，二人均于2016年6月27日离职；

2011年6月蔚蓝生物由康地恩药业（康地恩实业为主要发起人）整体变更设立而来，此时公司主要业务为兽药、饲料添加剂、预混料、动物疫苗； 

2012年11月又与康地恩实业旗下的蔚蓝生物集团合并，收购价2.34亿，新增酶制剂、微生态业务。

公司涉及产品种类较多，但总体分为酶制剂、微生态、动物保健品三大类，具体如下图：

营收几乎无增长  政府补助在净利润占比超两成

业绩方面过去三年公司营收几乎无增长，而扣非净利波动却很多，非经常性损益占比很高，2015-2017年政府补助金额均超2000万，在净利润占比分别达38.4%、22.89%、22.55%。 

公司预计2018年营收为8-8.26亿，同比增长0.07%-3.41%；扣非净利为6900-7400万，同比增长0.66%-7.95%。

酶制剂：环保高效无污染  正加速向各行业渗透

酶又名生物催化剂，可在常温常压下高效率催化各种生物化学反应，促进新陈代谢。酶制剂是从生物钟提取的具有酶特性的物质，可降低能耗，减少化学污染。从全球应用领域来看，酶制剂主要应用于食品饮料（26%）、生物燃料（18%）、洗涤剂（14%）三大领域。其中饲料酶可提高动物对饲料的利用率，减少饲料中磷、钙的添加；果浆酶可提高出汁率，改善果汁渣粘度等。目前酶制剂正向各行业渗透，推动清洁生物加工方式。2017年中国酶制剂产品达134万标准吨，年复合增长率9.04%。

竞争格局上，2014年诺维新全球占有率44%，杜邦、帝斯曼占有率分别为20%、6%。

酶制剂占比三成左右  以饲料酶为主 

酶制剂为公司第一大业务板块，营收占比基本稳定在30%左右，但营收增长缓慢，2015-2017年分别增长4.12%、6.68%、7.43%。2017年拥有产能1.43万吨，但2018年因生产线运营超10年正在大修导致产能略有下降。此次拟募集资金2.14亿用于年产1万吨新型生物酶系列产品项目，有望打破国外垄断，建设期2年，建成后预计新增营收3亿，新增净利3882万。

公司酶制剂产品以饲料酶为主，在酶制剂中占比达75%左右。此外工业酶在酶制剂占比在20%左右，食品酶占比则较低，但其毛利率水平最高超70%

可比公司：

酶制品：诺维信、杜邦、溢多利、新华扬

微生态：德国绍曼、科汉森、宝来利来（831827）

动物保健：硕腾（辉瑞旗下）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）、瑞普生物（300119）、海利生物（603718）、普莱柯（603566）、青岛易邦（瀚叶股份参股）

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