温州城建：曾破产重整，今赴港上市
来源： IPO日报
原创： 郑馨悦
从破产到有望上市，一个企业需要多久？
温州城建或许能提供一个参考答案。
近日，经历破产重组的温州城建集团股份有限公司（下称“温州城建”）向港交所提交上市申请，申万宏源（香港）是其独家保荐人。
据悉，温州城建是温州当地知名的建筑施工公司之一，主要作为总承包商承接私营及公共部门的建筑项目。根据弗若斯特沙利文的研究报告，温州城建是温州761家建筑公司中三家持有特级资质的建筑公司之一。以2017年收入计，公司是温州市第六大楼宇建筑公司，占有1.1%的市场份额。
那么，温州城建如何从破产重整走到申请上市？目前资质如何？
破产重生
根据招股书，温州城建历史可追溯至1988年3月成立。
2014年5月，温州中城建设集团有限公司（温州城建前身）因资产不足以偿还所有债务，向温州市瓯海区人民法院提交了破产重整申请，并就此进入破产重组程序。
2015年6月，以叶爱华、董前才及钟玉忠组成的一致行动人接手了温州城建，成为后者新任控股股东，公司由此迎来新生。
温州城建在破产重整指定时限后并无接手任何负债或债务。在重整后，其主要资产仅有账面净值为60万元的若干有形资产、特级资质及5个进行中的项目的合约权力与责任等。
在这样的情况下，温州城建于2015年拿下温州一所当地中学价值6350万元的校园扩建项目合约；在2016年，温州城建又与一间制衣厂合作，担任其合约价值为2.11亿元的电子商务物流项目及1.31亿元电子商务产业园项目的总承包商。这两个项目也是温州城建拿下的最初两个合约金额超过1亿元的项目。
随后4年，温州城建迅速发展，甚至在2018年与绿城房地产集团有限公司共同赢下43亿元的公共项目的公开招标。
2016年，温州城建有11项在建项目，2017年增加到26项，而截至2018年9月30日，温州城建有36项在建项目，未完成的私营项目和公共项目合计合约金额为42.06亿元。
温州城建的收入也由2016年的1.85亿元增长至2017年的7.67亿元，增长315.7%，并由2017年前三季度的4.46亿元增长至2018年前三季度的8.1亿元，同比增长81.7%。此外，公司的净利润由2017年前三季度的2210万元增长87.8%，至2018年前三季度的4150万元。
重生秘诀
温州城建能够起死回生，离不开天时地利人和的因素。
首先，这与其持有的特级资质分不开关系。该资质使温州城建具备作为总承包商在中国承接所有类型及规模的房屋建筑项目的资格，也是其即使破产重整还具有价值的根本，得以吸引能获取项目的控股股东入主。
温州城建在招股书中提到，公司能够快速发展，得益于公司的控股股东在建筑工程、财务、行政及信息科技方面聚集了一支经验丰富及有能力的专业管理团队，以发展及管理公司的建筑业务。招股书显示，公司有436名雇员，其中98名为注册建造师，2名为注册造价工程师。
此外，温州城建自行开发施工管理信息系统，即城建云，其于建筑工地安装高分辨率监控摄像头，使公司能够于总部控制中心实时监控在建项目的主要工作流程。
而外部环境方面，从2016年开始，温州政府采用“大拆大整，大建大美”的城市化计划，大幅加速当地的城镇化及现代化，为包括温州城建在内的当地建筑承包商们提供了广阔的市场发展空间。
不过，需要指出的是，温州城建目前的市占率并不高。根据弗若斯特沙利文的研究报告，中国建筑行业分散，行业竞争激烈。中国有超过8.8万家建筑公司，其中6878家于浙江省注册，761家位于温州。
毛利率仅9%
《国际金融报》记者注意到，近年来，温州城建的毛利率基本稳定在9%，其竞争力并不突出。经查询，港股上市的建筑工程公司一共有126家，除去个别销售毛利率为负数的情况，平均毛利率为15.43%，A股建筑工程公司的平均毛利率为17%。
温州城建还比较依赖个别客户提供的项目，对公司分包商的依赖度也颇高。截至2018年9月30日，公司来自前5大客户的收入占比为59.1%，其中来自第一大客户的收入为1.43亿元，占比为17.7%，此外，公司向最大分包商温州中荟支付的成本约占分包成本总额的61.7%。
据悉，温州中荟原为温州城建的附属公司，温州城建持有90%的股权，2017年3月，温州城建将持有的温州中荟股权转让给独立第三方，给出的理由是公司要将管理重点放在提供建筑服务上。温州中荟随后不再是温州城建的附属或联营公司。
然而，记者查询到，天眼查信息显示，温州中荟的法人、执行董事兼总经理周晓芬同时也是温州城建重庆市分公司的高管，且其担任法人兼董事长的温州创新电子商务股份有限公司，有多位高管股东参股温州城建。换言之，温州城建和温州中荟仍旧有着千丝万缕的关系。
除此之外，温州城建还在招股书中指出，公司容易受中国建筑行业有关的国家或地方政策的不利变动影响，难以将业务推广至其他省份及地区，且面对人工成本及原材料价格变动造成的成本压力等。
