森马服饰欲借童装“翻身”难期 海外标的亏2亿存货42亿创新高
来源：长江商报 记者 张璐
跃跃欲试的森马服饰，已经想成为国际童装市场的重要玩家。
1月8日晚间，森马服饰（002563.SZ）发布公告称，公司拟与KIDILI ZGROUP签订《合资经营合同》，共同投资设立合资公司开心栗子（上海）有限公司（暂定名称，以下简称“合资公司”），并由合资公司推广KIDILI ZGROUP旗下品牌并销售其产品，发展相关业务。
根据森马服饰公告，公司以现金出资2100万元，占合资公司注册资本的70%，KIDILIZ GROUP以现金出资900万元，占注册资本的30%，共同成立开心栗子（上海）有限公司。
实际上，长江商报记者发现，森马服饰近两年的品牌战略几乎都围绕“童装”、“多品牌”和“国际化”这三个关键字展开，通过不断收购加速进军海外市场步伐，但是相比2011年作为中国服装第一股上市，市值冲击到400多亿元之后，森马市值目前惨遭腰斩，截止2019年1月15日，市值仅剩229亿元。
此外，截至2018年第三季度末，森马服饰存货高达41.65亿元，同比增长23.90%，高于同期营收增长21.41%，处于历史最高位。
上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄在接受长江商报记者采访时说，国际化之路本身就不平坦，利用有限的资金资本或者拆借资金资本贸然收购国外品牌中国代理权或者公司控制权，投入与产出需要时间周期，“森马能否有足够的承受能力，或者是否具有国内市场现有业务收益足够的消化能力待考，如果投入过大就会造成包袱太重，影响主营业务发展。”
收购标的负债2.1亿欧元
1月8日晚间，浙江森马服饰股份有限公司（简称“森马服饰”）连发两份公告，对旗下童装业务以及合伙人项目进行了布局。
森马服饰接连发布公告称，分别以现金出资2100万元设立合资公司开心栗子（上海）有限公司，以2000万元注册资本成立全资子公司——上海森禾企业管理有限公司。
公告显示，森马服饰拟与KIDILIZ GROUP签订《合资经营合同》，共同设立合资公司开心栗子（上海）有限公司，并由合资公司推广KIDILIZ GROUP旗下品牌并销售其产品，发展相关业务。公司以现金出资2100万元，占合资公司注册资本的70%。
据悉，KIDILIZ GROUP于1962年在法国成立，旗下拥有Z-PARIS、Absorba、Catimini等众多童装品牌，不仅是欧洲中高端童装行业的领军企业，也是欧洲最大的童装集团。
不过，长江商报记者发现，虽然KIDILIZ GROUP是欧洲中高端童装行业的领军企业，但是该公司财务状况并不容乐观。
财报显示，截至2017年12月31日，KIDILIZ GROUP的总资产为4.96亿欧元，负债总额为2.1亿欧元，净资产为2.85亿欧元；2017年，KIDILIZ GROUP实现营业收入4.27亿欧元，税前净利润为-0.24亿欧元，税后净利润为-0.27亿欧元（约2.1亿元人民币）。
值得一提的是，2018年5月，森马服饰完成了对法国高端童装品牌Kidiliz的战略并购，根据协议，森马服饰与InchiostroSA签订协议，以1.1亿欧元收购SofizaSAS100%股权及债权，从而获得Kidiliz集团100%的股权。
布局童装市场，打折力度大
实际上，森马服饰近两年的品牌战略几乎都围绕“童装”、“多品牌”和“国际化”这三个关键字展开，通过不断收购加速海外步伐，但是相比2011年作为中国服装第一股上市，市值冲击到400多亿元之后，森马市值目前惨遭腰斩，截止2019年1月15日，市值仅剩229亿元。
业内普遍认为，伴随着对Kidiliz收购的完成，森马服饰已经实现了在童装中高端领域的战略布局，有利于借助公司此前运营巴拉巴拉的经验来实现童装领域的新突破。而森马服饰与KIDILIZ GROUP建立合作关系将进一步完善旗下童装布局，加快童装业务发展。
临近年底，是各大品牌店和卖场最后发力的机会，童装的销售状况又是如何？1月16日，长江商报记者走访了森马旗下的巴拉巴拉童装店以及其他童装卖场发现，各大品牌都在打折促销，位于江汉路王府井的巴拉巴拉店，有些许顾客正在挑选，打折力度很大几乎都是对折，儿童羽绒服特价仅售199元。
41.65亿高库存成隐忧
根据森马服饰2018年三季报显示，1月至9月底公司实现营收97.64亿元，同比增长21.41%；归属于上市公司股东的净利润为12.72亿元，同比增长25.66%；扣非后的净利润为12.07亿元，同比增长25.81%。但是在这样的高增长下，公司经营活动产生的现金流量净额仅为2917.15万元，同比减少95.36%。
与此同时，财报显示公司在购买商品、接受劳务支付的现金为82.92亿元，同比增长47.27%，远高于现金流入增幅；支付其他与经营活动有关的现金为12.07亿元，同比增长46.17%。
就此，森马服饰曾对投资者解释称，前者主要系销售增长相应采购货品支出增加所致，后者主要系本期支付供应商保证金、加大宣传力度以及新品牌投入增加所致。
此外，截至2018年第三季度末，公司存货高达41.65亿元，同比增长23.90%，高于同期营收增长21.41%，处于历史最高位。
其实，森马服饰此前在2012年就遭遇了库存危机。当年，公司营收为70.63亿元，存货为10.85亿元。当时，森马服饰称，公司营收下降主要是受行业竞争、渠道成本上升、存货比例加大等因素影响。
“加盟订货模式本身就是风险，提前半年订货在流行趋势把握上有局限性，而森马在现有订货模式基础上虽然推出10%至20%快单小批量订货作补充，但从同比增幅近25%库存可以看出是失败的，或者说加盟模式本身就决定了森马作为品牌商无法直接掌握门店（渠道）的短板，加盟商的短视与短效性也让品牌商的指令无法快速抵达门店。”程伟雄表示。
