证券研究报告
2019-01-03
数据支持：朱俊谦
港股通小幅流入、北上资金连续2个月净流入
·沪深港通资金流回顾
北上资金上月累计净流入161亿元，连续2个月持续流入。上月深股通累计净流入26.3亿元，环比减少117.4亿元；而沪股通累计净流入135.2亿元，环比减少约190.1亿元。整体北上资金上月流入金额是161亿元，环比下降308亿元，连续2个月保持净流入，显示外资在A股下跌时仍积极流入部处。而今年整体北上资金累计净流入2942亿元，较17年同期1997亿元增加47.3%。
港股通扭转11月净流出情况，资金在港股下跌时透过沪市和深市港股通流入。沪深市港股通上月合计有32.4亿元净流入，扭转了之前11月的净流出局面，南下资金在港股下跌时透过沪市港股通和深市港股通同时流入。沪市港股通上月累计净流入15.3亿元，净流出环比增加68.3亿元；而深市港股通上月累计净流入17.1亿元，环比增加18.3亿元。而今年以来12个月，整体港股通累计净流入827亿元，较17年同期3399亿元减少75.7%。
行业月度情况
港股通：根据每日十大活跃个股数据，累计净流入排名前三是金融、工业和信息技术，分别累计净流入23、7.4、4.4亿元。行业持股增幅最多的行业分别是信息技术和工业行业，持股比例分别增加0.25%和0.21%。
沪股通：累计净流入排名前三是金融、日常消费和工业行业，分别累计净流入53、10、4亿元。行业持股增幅最多的分别是工业和材料行业，持股比例分别增加0.09%和0.05%。
深股通：累计净流入排名前三是金融、材料和能源行业，分别累计净流入3.5、2.5、-0.1亿元。行业持股增幅最多的分别是房地产、能源和日常消费行业，持股比例分别增加0.08%和0.06%。行业持股降幅最多是医疗保健（0.07%）。
个股月度流入及持股增幅
南下：南下资金上月累计净流入排名前列个股主要是内银股，分别是工商银行、建设银行和中国银行，分别累计净流入12.8、9.8、和8.4亿元。上月南下资金累计净流出最多的是融创中国和石药集团，分别累计净流出8.1和6.9亿元。持股增幅排名前三分别是丽珠医药、万科企业和千百度，持股增幅分别是6.26%、3.99%和3.41%。
北上：上月累计净流入排名前列个股分别是招商银行、中国平安和贵州茅台，分别流入25.3、18.6、9.2亿元。上月北上净流出最多的是恒瑞医药和上汽集团，分别流出19.2和8.6亿元。沪股通持股增幅前三分别是生物股份、中信建设和杰克股份，持股增幅分别是2.3%、1.8%和1.7%。深股通持股增幅前三分别是大族激光、泰格医药和超声电子，持股增幅分别是2.3%、1.6%和1.2%。
1.沪深港市场行情一览
1.1沪深市在12月均下跌，分别为-3.64和-5.75%，而港股累跌-2.49%
沪深市延续下跌，港股未能延续11月上升走势而跟随A股下跌。在12月份，上证、深证和恒指分别累计涨跌幅是-3.64%、-5.75%和-2.49%，A股方面市场上沪深两市表现相似，但深市下跌更多。而年初至今涨跌幅方面，上证、深证和恒指分别是-24.59%、-34.42%和-13.61%，A股整体调整幅度较大。成交方面，上证在12月日均成交1634亿元，深证12月日均成交2039亿元，而恒指日均成交是1064亿元。
12月份港股里大中小型股涨跌幅有稍微差异，恒生中型股累跌4.83%，恒生小型股累跌4.67%，而恒生大型股累跌2.97%。恒生港股通指数范围里，中小型股上月累跌5.26%，小型股累跌4.93%，而整体港股通累跌3.32%。A股12月份所有综合指数均下跌，其中深证成指整月累跌5.75%，中小板累跌7.56%，创业板指累跌5.93%，沪深300整月累跌5.11%。
1.2上证和恒指12月PE分别为10.99和9.46倍，深证是16.32倍
上至12月底，上证、深证和恒指的PE分别是10.99、16.32和9.46倍，上证和恒指的估值在世界主要股市里排名最低，显示估值相对便宜。近12个月股息率方面，恒指仍是最高，是3.67%，而上证股息率为2.69%，而深证是1.64%。18年Q1，深股通净利润同比增速为36%，沪股通是22.38%，而港股通是22.33%。
2. 沪深港股通资金流情况
2.1 港股通小幅净流入，北上资金连续两个月净流入
港股通扭转11月净流出情况，资金在港股下跌时透过沪市和深市港股通流入。沪深市港股通上月合计有32.4亿元净流入，扭转了之前11月的净流出局面，南下资金在港股下跌时透过沪市港股通和深市港股通同时流入。沪市港股通上月累计净流入15.3亿元（日均净流入0.96亿元），净流入环比增加68.3亿元；而深市港股通上月累计净流入17.1亿元（日均净流入1.07亿元），环比增加18.3亿元。而今年以来12个月，整体港股通累计净流入827亿元，较17年同期3399亿元减少75.7%。细看下，沪市港股通今年累计净流入131.77亿元，较去年同期减少2136亿元，而深市港股通今年累计净流入695亿元，较去年同期减少437亿元。
北上资金上月累计净流入维持161亿元，连续2个月持续净流入。上月沪股通净流入金额较深股通多约109.9亿元，深股通上月累计净流入26.3亿元（日均净流入1.55亿元），较11月减少117.4亿元；而沪股通上月累计净流入135.2亿元（日均净流入7.95亿元），较11月份减少约190.1亿元。北上整体净流入较11月份减少约308.5亿元至161亿元，并连续两个月持续净流入，显示外资在A股下跌时仍积极流入部处。而今年以来12个月，整体北上资金累计净流入2942亿元，较17年同期1997亿元增加47.3%。细看下，沪股通今年累计净流入1810亿元，较去年同期较增加711.81亿元，而深市港股通今年累计净流入1131亿元，较去年同期减少236亿元。
2.2 日均额度使用率处于个位数，沪股通日均使用率为2.12%
额度方面，深股通上月日均额度使用率达0.48%，环比减少约0.96%，而沪股通的上月日均额度使用率是1.92%，环比减少约1.36%。沪市港股通上月日均额度使用率0.81%，环比增加约0.57%；而深市港股通是0.71%，环比增加约0.17%。人民币汇率方面，12月底美元兑人民币是6.8658，较11月底的6.9436有所上升；而港币兑人民币从11月底0.8897稍微下降至12月底时0.8779。
2.3 RQFII、QFII、QDII额度变化
外汇管理局:12月末QFII获批额度为1010.56亿美元。外管局发布数据显示，12月末，QFII获批额度1010.56亿美元，上月末为1005.56亿美元。QDII获批额度为1032.33亿美元，上月末为1032.33亿美元。RQFII获批额度为6466.72亿元人民币，上月末为6426.72亿元。
市场不断开放，QFII加速成长。报道指，在2018年的6月12日，中国人民银行、国家外汇管理局宣布对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革，改革措施包括：取消QFII资金每月汇出不超过上年末境内总资产20%的限制；完全取消QFII、RQFII本金锁定期要求，境外机构可按需办理资金汇出；允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。从2018年三季度末的数据来看，三季度QFII重仓同比增持7%新标的，倾向医药、食品和家电等消费板块。三季度QFII共投资280只沪深两市股票，持股数100.46亿股，持股市值1380.1亿元。板块持股市值上，食品饮料（178.52亿元）、家用电器（154.14亿元）、医药生物（120.9亿元）位列前三，占QFII全部持有市值的18%、15%和12%。
机构建言QFII、RQFII制度。报道指，12月13日，多家QFII、RQFII、境内托管行和证券基金经营机构参加中国资本市场与全球资产配置座谈会，并就完善QFII、RQFII制度提出了具体的意见建议。证监会副主席李超则表示，近年来证监会已采取多项措施加强扩大资本市场的对外开放力度。在今年多项政策推动下，国内的QFII、RQFII机构也在不断增多，截止到12月13日，QFII机构已达316家，合计额度达1005.57亿元；RQFII机构达245家，合计额度达6426.72亿元。
3. 沪深港股通成交情况
3.1 上月港股通日均成交额环比有所下降
成交方面，整体港股通上月累计成交1142亿元，较于11月减少约578亿元，沪市港股通上月累计成交695亿元，深市港股通是447亿元。上月日均成交额沪市港股通和深市港股通43.46亿元及27.93亿元，环比分别减少5.14亿元和减少1.67亿元。整体港股通日均成交额占港股成交比例为10.87%，环比增加约2.13%，对港股成交有较大的影响。
3.2 上月北上成交占指数比例有所上升，总成交额环比下降
沪、深股通上月成交环比稍有回落，沪、深股通上月成交占指数成交比例分别是10.89%和5.84%。沪股通上月累计成交2119亿元，较11月减少约534.5亿元；而深股通上月累计成交1531亿元，较11月减少约587亿元。沪股通和深股通上月日均成交额分别是124.6亿元及90.1亿元，环比分别增加4亿元和减少6.2亿元。占上证和深证指数日均成交额方面，沪、深股通上月日均数据均有所上升，沪股通是10.89%，深股通是5.84%，分别环比增加约2.91%和1.03%；由于A股上月成交额有所下降，北上成交金额占指数成交比例对比过往来看仍处于较高的位置。
4. 沪深港股通上月政策新闻
4.1 沪深港通政策新闻：上交所、深交所、港交所：双重股权架构股票明年纳入港股通
上交所、深交所、港交所：双重股权架构股票明年纳入港股通。12月10日，港交所行政总裁李小加在香港表示，沪深港交易所就同股不同权架构的相关公司股票纳入港股通达成共识是一项正面的政策，详情正在规划，会在明年年中公布。三家交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票范围的具体方案达成共识。目前，具有同股不同权的科创企业对于上市融资需求强烈，此次将此类已上市公司的股票纳入港股通标的范围，有利于激发相关企业赴港上市积极性。
深交所：深港通开通两年来，持续保持跨境资金净流入态势。深交所12月5日表示，受益于深市创新经济的吸引力，深港通开通两年来，持续保持跨境资金净流入态势。截至12月5日，深股通累计净买入2668.37亿元，港股通累计净买入1565.39亿元，累计跨境资金净流入1102.98亿元。截至12月5日，深港通总成交额累计4.15万亿元，其中深股通运行467个交易日，成交额累计2.87万亿元，日均成交额从开通首月的15.41亿元增长至最近一个月的96.29亿元，增幅524.85%；港股通运行458个交易日，成交额累计1.28万亿元，日均成交金额从开通首月的4.54亿元增长至最近一个月的26.25亿元，增幅478.19%。深港通在我国资本市场双向开放中扮演着日益重要的角色，成为国际投资者投资中国的重要渠道，为改善A股投资者结构发挥了积极作用。
深交所：调整深港通下的港股通股票名单。深交所12月17日公告，因中外运航运（00368.HK）被调出恒生综合小型股指数、民众金融科技－旧（02985.HK）结束并行买卖合并股份，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通股票名单发生调整并自今日起生效。
港股通实名制明年首季实施，中港证监加强互联互通信息交换。香港证监会宣布，与中国证监会签署协议，加强内地与香港股票市场交易互联互通机制下的信息交换。证监会指，加强信息交换是就内地与香港股市交易互联互通机制下的沪股通、深股通及港股通实施投资者标识符制度安排的一部分。沪股通及深股通的投资者标识符制度已于今年9月26日实施，港股通的投资者标识符制度计划于明年第一季度末之前实施。此制度有助于在股票市场交易互联互通机制下加强市场监察并打击跨境市场失当行为。
港股通股票名单调整。上交所将中国铁塔(00788.HK)等三股纳入港股通。12月7日，上交所调整沪港通下港股通股票名单，3只股票调入。根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》的有关规定，沪港通下港股通股票名单发生调整，并自下一港股通交易日起生效。上海交易所公布，将中国铁塔(00788.HK) 、易居企业控股(02048.HK)及海底捞(06862.HK) 三只股份调入港股通名单，12月10日起生效。
4.2 中港与海外互联互通相关事件：沪伦通铺垫动作进行中-海通英国完成GDR跨境转换机构备案
沪伦通铺垫动作进行中：海通英国完成GDR跨境转换机构备案。12月27日，上交所公布第三家完成全球存托凭证英国跨境转换机构备案的机构。根据上交所公布的关于海通国际英国有限公司沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案的公告：上交所对海通国际英国（Haitong International（UK）Limited）予以沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案。至此，已有三家机构完成沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案，分别是：中国国际金融（英国）有限公司（China International Capital Corporation （UK）Limited）、巴克莱银行（Barclays Bank PLC）和海通英国。
冀内地推ETF通 银公料迎全面开放。银行公会主席兼汇丰银行香港区行政总裁施颖茵表示，为了进一步实现香港和内地资本市场互联互通，本港银行业界希望内地当局积极考虑，适时推出交易所买卖基金（ETF）互联互通、「债券通」的南向交易、「新股通」等产品。银保监较早前公布，取消外资持有内地银行股权比例的限制。她又指，相信内地改革的方向不但不会改变，下一阶段将是更全面的开放。她指，中美贸易摩擦、利率上升周期、美元转强等因素，令到新兴市场的汇率和经济受压，并增加了香港经济的下行风险。不过，她认为香港的监管完善、银行的资本水平亦相当高，加上流动性充足，银行业界会继续与监管机构保持紧密联系，相信香港金融体系，有足够抵御市场波动的能力。
标普道琼斯将把部分中国A股加入其全球指数。标普道琼斯指数公司公告称，将自2019年9月23日起，把可以通过沪港通、深港通机制进行交易的合格中国A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，当日盘前生效。标普道琼斯指数公司正式对外揭晓了A股入围的初筛名单，本次共有1241只A股股票被纳入标普道琼斯指数，其中金融股有19只。公告称，标普道琼斯意识到中国在全球资产配置中的重要性，也注意到了中国市场在近几年的深刻变化，包括开通沪港通和深港通机制，增加了外资进入中国市场的机会。A股将按照25%的纳入因子纳入包括标普BMI指数、道琼斯全球指数在内的六个指数：S&P Global BMI、S&P Global BMIShariah、S&P/IFCI、Dow Jones Global Index、S&P Global Property和Dow Jones Islamic Markets。。
港证监：正努力打造ETF通。香港证监会投资产品部执行董事蔡凤仪表示，正努力打造ETF通，在股票通推出是其中一个选项，但不易推行，因为沪深结算系统不同，而需作出很多改变，涉及成本，仍需要时间处理。另一选择是利用两地基金互认安排在上海或深圳交叉上市。她表示，需要考虑时间性及技术去选择以何种形式推出，会先推行较容易的方式。据悉，ETF通本预期今年推行，但目前尚未有进展。
5. 沪深港股通行业数据
5.1 南上资金上月流入及持有金融和工业行业
根据上月恒生行业指数，正涨跌幅的行业数明显少于跌幅的行业数，只有一个行业上涨，领涨的行业为公用事业，累计上涨0.53%；而领跌的行业分别是能源业和消费品制造业，分别下跌10.47%和8.11%。根据上月每日十大活跃个股数据，整体港股通上月累计成交额排名前三行业分别是信息技术、金融和医疗保健，分别累计成交125、105、72亿元。累计净流入排名前三是金融、工业和信息技术行业，分别累计净流入23、7.4、4.4亿元。累计净流出最多的行业是房地产和医疗保健行业，整月净流出约15和4.8亿元。
根据上月港股通持股比例数据，行业持股增幅最多的行业分别是信息技术和工业行业，持股比例分别增加0.25%和0.21%。而上月行业持股跌幅最多的是房地产和医疗保健，分别减少0.09%和0.09%。
5.2 沪股通上月流入持有金融：深股通流入持有能源行业
上月A股行业涨跌各异，涨幅较多的是通信和休闲服务，分别累计上涨1.6%和0.1%；而跌幅最多的行业分别是医药生物、非银金融、采掘和电子，分别下跌10.9%、8.6%、7.1%和6.3%。根据上月每日十大活跃个股数据，沪股通上月累计成交额排名前三行业分别是金融、日常消费和医疗保健，分别累计成交294、151、103亿元。累计净流入排名前三是金融、日常消费行业和工业，分别累计净流入53、10、4亿元。累计净流出最多的行业是医疗保健行业，整月净流出约19亿元。
深股通方面，上月累计成交额排名前三行业分别是可选消费、信息技术和日常消费，分别累计成交155、106、74亿元。累计净流入排名前三是金融、材料和能源，分别累计净流入3.5、2.5、-0.1亿元。累计净流出最多的行业是信息技术行业，整月净流出约8亿元。
上月沪股通行业持股增幅最多的分别是工业、材料和金融行业，持股比例分别增加0.09%和0.05%和0.04%。行业持股减少最多的分别是房地产、医疗保健和电信行业。深股通方面，行业持股增幅最多的分别是房地产、能源和日常消费，持股比例分别增加0.08%、0.06%和0.06%。而上月行业持股变化为负数的是医疗保健和公共事业行业，分别减少0.07%和0.02%。
6. 沪深港股通个股数据
6.1上月沪深港股通标的涨跌幅排行榜
港股通：上月涨幅排名前列的分别是熊猫绿能、中国金洋和西装水资源，月涨幅分别是55.93%、43.28%和30.43%。上月跌幅排名前列分别是丰盛控股、五龙电动车和美图公司，月跌幅分别是39.19%、37.97%和32.62%。
沪股通：上月涨幅排名前列的分别是南京熊猫、香飘飘和森特股份，月涨幅分别是47.99%、24.05%和22.27%。上月跌幅排名前列分别是长园集团、长曼石油和中天能源，月跌幅分别是30.59%、23.55%和22.34%。
深股通：上月涨幅排名前列的分别为春兴精工、高德红外和盛路通信，月涨幅分别是38.12%、30.29%和26.36%。上月跌幅排名前列分别是上海莱士、新光完成和摩登大道，月跌幅分别为58.97%、41.29%和35.28%。
6.2上月沪深港股通十大活跃个股排行榜
根据上月十大活跃个股数据，南下资金上月累计净流入排名前列个股分别是工商银行、建设银行和中国银行，分别累计净流入12.8、9.8、和8.4亿元。上月南下资金累计净流出最多的是融创中国和石药集团，分别累计净流出8.1和6.9亿元。
根据上月十大活跃个股数据，北上资金上月累计净流入排名前列个股分别是招商银行、中国平安、贵州茅台，分别累计净流入25.25、18.61、9.19亿元。上月北上资金累计净流出最多的是恒瑞医药和上汽集团，分别累计净流出19.18和8.6亿元。
6.3.1上月沪深港股通标的持股比例增幅排行榜
港股通：上月持股增幅前十的个股里医疗保健行业数量最多，占40%，持股增幅排名前三分别是丽珠医药、万科企业和千百度，持股增幅分别是6.26%、3.99%和3.41%。上月持股降幅方面，降幅前三分别是百富环球、中兴通讯和中海油田服，持股降幅分别是2.33%、1.85%和1.17%。
沪股通：上月持股增幅前十的个股里工业和材料行业数量最多，均占30%，持股增幅排名前三分别是生物股份、中信建设和杰克股份，持股增幅分别是2.34%、1.75%和1.73%。上月持股降幅方面，降幅前三分别是华业资本、桃李面包和马钢股份，持股降幅分别是4.05%、2.4%和1.32%。
深股通：上月持股增幅前十的个股里信息技术行业数量最多，占60%，持股增幅排名前三分别是大族激光、泰格医药和超声电子，持股增幅分别是2.27%、1.64%和1.16%。上月持股降幅方面，降幅前三分别是东亚压脚、东旭蓝天和蓝思科技，持股降幅分别是1.5%、1.03%和0.967%。
6.3.2港股通标的持股比例排行榜
6.4沪深港股通AH股情况
6.5沪深港股通标的名单更改情况
