12月18日晚间，鹏翎股份(300375)公告称，公司拟12亿收购新欧科技100%股权获得证监会有条件通过，但还未收到正式核准文件。
12月19日，鹏翎股份股价报收6元，跌幅1.96%。
寻找新利润点
先来看鹏翎股份收购新欧科技100%股权的具体情况。
据了解，此次收购案件分成两步，第一，鹏翎股份通过支付现金购买新欧科技51%股权，交易对价为61200万元;第二，鹏翎股份发行股份及支付现金购买新欧科技49%股权，交易对价为58800万元。
换言之，鹏翎股份收购新欧科技100%股权将合计花费12亿元。
值得一提的是，截至12月5日，鹏翎股份已拿出自有资金52020万元购买新欧科技51%股权，剩余的资金差额9180万元将于2019年1月18日前支付。
记者发现，此次收购作价，相当于鹏翎股份目前总市值的55.6%，这个价格同时也是收购标的新欧科技(截至2018年6月30日的)净资产的4.27倍。
为什么鹏翎股份要花如此大的代价去收购新欧科技?
据了解，鹏翎股份始创于1988年，是全国规模较大，集设计、研发、生产、销售于一体的汽车零部件配套企业。
从业绩上来看，鹏翎股份2016年-2017年和2018年1月-9月实现的营业收入分别为10.88亿元、11.43亿元、9.25亿元，同比增幅分别为10.4%、5.05%、11.42%;净利润分别为1.57亿元、1.19亿元、0.83亿元，同比增幅为26.1%、-24.19%、-4.8%。
分析来看，鹏翎股份上述时期营业收入稳定提升，但净利润却开始下降，扣非后归母净利润也是如此，出现增收不增利的情况。
再来看标的企业新欧科技。
新欧科技主要从事汽车密封条产品的研发、生产与销售业务。主要产品为汽车整车密封条，包括门框密封条、窗框密封条、车门内外水切、前后挡风玻璃密封条、发动机舱密封条等。
2016年-2017年和2018年1月-6月，新欧科技实现营业收入分别为41647.94万元、45054.64万元、23253.6万元，扣非后归母净利润分别为6104.81万元、6542.81万元、4029.25万元，相当于同期鹏翎股份扣非后归母净利润的43.99%、65.18%、81.5%。
此外，交易方(欧亚集团、宋金花、解东林、解东泰、清河新欧)承诺2018年-2020年新欧科技扣非后净利润分别不低于0.8亿元、1亿元、1.2亿元，年复合增长率为22.47%。
对此，鹏翎股份表示，公司本次交易能够获得具有较强盈利能力的优质资产，进一步推动公司业绩的提升。
业绩或看长安汽车脸色
不过，记者发现，新鸥科技能否完成业绩承诺存在较大不确定性。
鹏翎股份在收购方案中对新鸥科技未来的业绩做了预测。
方案显示，2018年1月-6月，新鸥科技的净利润为3909.67万元，扣非后净利润为4029.25万元，其在2018年上半年已实现过半的业绩承诺。根据历史经验，新鸥科技下半年业绩通常优于上半年，如，2016年下半年和2017年下半年，新鸥科技营业收入占比分别为全年的58.02%、51.39%，均超过50%。另外，新鸥科技还有较多订单在手。因此从历史经营情况来看，2018年业绩承诺具有较高的可实现性。
那么，真如鹏翎股份预测的一样业绩承诺具有较高可实现性吗?
据了解，2016年-2017年及2018年1月-6月，新鸥科技对前五大客户的销售额占各期销售总额的比例分别为95.97%、96.48%和97.01%，其中，长安汽车为新鸥科技第一大客户，报告期占比分别为79.67%、67.35%和64.19%。
也就是说，长安汽车事实上是新鸥科技的第一大“金主”。
而记者发现，这位“金主”近期似乎遇到了经营“瓶颈”。
Wind显示，长安汽车2016年-2017年和2018年1月-9月营业收入分别为785.42亿元、800.12亿元、498.52亿元，同比增幅为17.63%、1.87%、-3.07%;净利润分别为102.77亿元、72.08亿元、11.71亿元，同比增幅3.57%、-29.86%、-79.98%。
对此，一位汽车行业分析师向IPO日报表示，长安汽车的业绩下降，势必会影响到其对供应商相关零部件的采购，因此鹏翎股份的业绩有很大概率会受到影响，特别是在长安汽车2018年前三季度的营收和净利均同比下降的情况下。
另外，Wind显示，截至2016年末、2017年末和2018年9月30日，长安汽车存货余额分别为73.04亿元、46.66亿元、64.45亿元，同比增幅为-10.15%、-36.12%、-34.74%。而截至2016年年末、2017年年末，长安汽车原材料账面金额为4.73亿元、4.62亿元。
长安汽车在原材料的储备上也开始减少。
那么，在第一大客户减少原材料储备和业绩下降的情况下，新鸥科技业绩能否保持稳定可持续的提升?
(国际金融报记者 邓皓天 编辑 王莹)
