非银一周观点
我们依然看好龙头券商的机会，行业政策的超预期是主要原因。监管在本周末对于“要做好股指期货常态化交易准备”的表态，继续形成板块政策端的超预期因素，股指期货的松绑有望带来券商经纪业务及相关自营业务收入的提升，继续支持我们看好券商板块政策超预期的逻辑。而对于周五发布的证券公司大集合整改新规，我们认为对券商板块整体影响较小（上市券商含小集合的整体集合资管计划管理费收入占比仅为4%，中信、海通低于2%，真实大集合的收入占比预计将远低于这个数字），无需过度担忧。我们继续看好低估值且受益政策松绑的券商板块龙头，推荐中信证券和海通证券。
保险观点维持不变，我们认为保险板块目前基本面及估值的核心关注点在于长端无风险利率及开门红情况。从近期披露的各项宏观经济及金融指标来看，后续由长端无风险利率决定的投资端中枢恐承担一定压力；此外，由于活动率较低、信用收缩环境下的高净值客户理财需求的下降预计会影响行业2019年的开门红结果，预计在产品上更具竞争力、对开门红准备更为充分的中国人寿等有望在开门红阶段获取高于同业的销售数据。
多元金融板块我们依然推荐中航资本及吉艾科技。
综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：券商板块：中信证券/华泰证券/海通证券/东方财富；保险板块：中国平安/中国人寿；多元金融：吉艾科技/中航资本/五矿资本。
下周推荐：
券商板块：中信证券/华泰证券/海通证券/东方财富；
保险板块：中国平安/中国人寿；
多元金融：吉艾科技/中航资本/五矿资本。
本周重要数据
1.本周日均股基成交额为3293亿元（上周4222亿元）；截止本周末，2018年两市日均股基成交额4204亿元，同比下降16.5%。
2.投行业务：截至2018年11月30日，IPO、定增和配股承销规模分别为1350亿元、6782亿元、229亿元，股权融资规模同比下降38.0%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1864亿元、14060亿元和689亿元，核心债券融资规模同比增长17.0%。
3.融资融券：截至2018年11月29日，融资融券余额7727亿（11月23日7765亿），其中融资余额7648亿元，融券余额79亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.10%。
4.股权质押：截至2018年11月30日，全年累计新增质押股票参考市值规模为20160亿元，其中券商所做的股权质押股票市值为9102亿元，占比45.2%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到71377亿元，其中券商未解押股票总市值达到33911亿元，占比为47.5%。
5.保险数据：保险行业2018年9月数据：1)原保费收入累计30661.79亿元，同比+0.67%（前值-0.74%），其中财产险8003.40亿元，同比+10.69%（前值+11.24%），人身险22658.39亿元，同比-2.45%（前值-4.34%）。2)总资产17.88万亿元，较年初+6.73%（前值+5.41%），净资产1.99万亿元，较年初+5.46%（前值+5.56%）。其中产险公司总资产2.36万亿元，较年初-5.49%（前值-4.86%），寿险公司14.13万亿元，较年初+6.94%（前值+5.22%）。3)保险资金余额较2017年末增加9532亿元，在总资产中占比由2018年8月末的88.98%下降至88.80%。其中银行存款2.28万亿元，占比较上月+64bps（前值+67bps），债券5.52万亿元，占比较上月-39bps（前值-22bps），股票和基金2.06万亿元，占比较上月+55bps（前值-23bps），其他投资6.00亿元，占比较上月-80bps（前值-21bps）。
6.上市险企：1)2018年9月底中国人寿保费收入4685亿元，同比+4.12%（前值+4.04%），市场份额21.44%（前值21.33%）；平安寿保费收入3602亿元，同比+20.90%（前值+21.00%），市场份额16.48%（前值16.78%）；太保寿保费收入1759亿元，同比+14.72%（前值+14.77%），市场份额8.05%（前值8.18%）；新华保费收入1000亿元，同比+11.32%（前值+11.57%），市场份额4.58%（前值4.28%）。2)2018年9月底平安财保费收入1811亿元，同比+15.01%（前值+14.70%），市场份额20.57%（前值20.35%）；太保财保费收入877亿元，同比+13.98%（前值+14.66%），市场份额9.96%（前值9.98%）；人保财险保费收入2937亿元，同比+12.26%（前值+12.82%），市场份额33.34%（前值33.37%）。
本周行业动态
1.【大集合产品将转为公募基金或私募资管计划】11月30日，证监会发布消息称，日前，证监会发布了《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》（以下简称《指引》）。证监会明确，经规范后，大集合产品将转为公募基金或私募资产管理计划，按照相关法律法规持续稳定运作。（中国证券报）
2.【方星海：推进《期货法》立法工作推动期货公司境内外上市】财联社12月1日讯，证监会副主席方星海在2018年第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，证监会将继续深耕现有期货交易品种，提高交易规则的适用性和参与性，增加对外开放期货品种供给，包括黄大豆、标胶；扩展中国期货市场的广度和深度，推动包括生猪、辣椒等农产品期货品种创新，部分交易品种引入做市商，优化参与者结构。证监会将补齐制度短板，推进《期货法》立法工作，修订完善期货公司监督管理办法，研究出台期货公司子公司及分支机构管理办法，推动期货公司境内外上市，增加资本实力。
3.【方星海：做好股指期货恢复常态化交易的各项准备】证券时报报道，证监会副主席方星海在2018年第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。（证券时报)
4.【上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案】财联社12月1日讯，12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制集思广益，征求市场意见。上交所理事长黄红元、总经理蒋锋以及相关业务负责人出席座谈会。之前，上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案，将尽快综合此次座谈会及市场各方的意见建议对草案进行修订完善。（财联社）
5.【中金所总经理戎志平：尽快开放衍生品市场是优化股票市场软环境的必要措施】财联社12月1日讯，中金所总经理戎志平在2018年第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，从某种意义上说，衍生品市场比股票市场和债券市场更为重要。资金大进大出使市场更不稳定，而衍生品市场则可以平抑这种波动。如方星海副主席所说，中金所正在为股指期货市场常态化交易做准备。同时，对于境外机构投资者关系的一些话题问题，比如合格中央对手方、担保金上限等，中金所已经做了评估。交易机制方面，中金所将尽快推出大宗交易、期转现。（财联社记者陈齐乐）
6.【科创板拟挂牌企业名单征集结束，要求推荐企业行业地位明显】财联社11月26日讯，26日，记者获得上海市经信委《关于征集推荐上交所科创板企业名单的通知》。该通知表示，为做好上海证券交易所设立科创板并试点注册制的准备工作，请各有关部门及单位，按照相关要求，梳理推荐拟挂牌上交所科创板的优质企业名单。根据通知要求，拟挂牌企业名单于11月23日中午前上报。相关表格显示，推荐企业要在全球或者国内行业地位明显，企业不限于盈利但收入具备一定规模。参与推荐的创投机构介绍，推荐企业所处行业集中在国家鼓励的航天军工、大数据、云计算、生物医药等领域，行业内隐性冠军最受青睐。（中国证券报）
7.【中行、建行、农行、工行均计划设立理财子公司】财联社11月26日讯，工商银行公告称，拟出资不超过160亿元，发起设立全资子公司工银理财有限责任公司。小财注：农业银行26日公告称，拟设立农银理财有限责任公司（下称农银理财），注册资本为不超过人民币120亿元。此前，建设银行公告称拟出资不超150亿元投资设立建信理财；中国银行拟不超100亿元发起设立中国银行理财。（财联社）
8.【首家外资控股券商诞生】11月30日晚间，证监会发布消息称，于近日依法核准UBS-AG增持瑞银证券有限责任公司的股比至51%，核准瑞银证券有限责任公司变更实际控制人。这是《外商投资证券公司管理办法》发布实施后，证监会核准的首家外资控股证券公司。下一步，证监会将继续坚定落实我国对外开放的总体部署，积极推进资本市场对外开放进程，扎扎实实做好每一项对外开放的具体工作，继续依法、合规、高效地做好合资证券公司设立或变更实际控制人审核工作。（中国证券报）
9.【促进资本跨区域有序自由流动，完善区域性股权市场】《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》11月29日正式发布。意见提出，加强区域政策与财政、货币、投资等政策的协调配合，优化政策工具组合，推动宏观调控政策精准落地。促进资本跨区域有序自由流动，完善区域性股权市场。（证券日报）
本周公司公告
1.中航资本(600705)：公司全资子公司中航投资通过北京产权交易所公开挂牌征集投资方进行增资扩股，引进包括中国人寿保险在内的6家战略投资者，合计增资扩股规模100亿元。本次增资完成后，公司对中航投资的持股比例由100.00%变更为72.55%，各方同意以每元注册资本2.9889元作为本次增资价格。本次增资扩股暨引入战略投资者将增加中航投资的注册资本和营运资金，有利于解决下属子公司发展资金瓶颈问题，有利于深入贯彻产融结合战略和军民融合战略，预期能够与战略投资者产生业务协同。
2.中航资本(600705)：公司定增限售股9.98亿股于2018年12月3日上市流通。
3.渤海租赁（000415）：公司与海航资本集团下属全资子公司BL Capital于2018年11月30日签署了《股权转让协议》及相关交易文件，BL Capital拟以支付现金方式购买公司持有的天津银行1.07亿股股权。截至2018年6月30日，公司持有的天津银行股权对应权益账面值为7.98亿元。参考天津银行评估价值并综合考虑市场情况，经双方协商确定本次交易价格为9亿元。本次转让后，公司全资子公司香港渤海将不再持有天津银行股权，本次转让将使公司获得一定投资收益并实现资金回流。本次交易有利于优化公司资产负债结构，降低公司资产负债率。
4.渤海租赁（000415）：公司披露股份增持的进展，公司董事金川先生于2018年11月23日通过深交所累计增持了公司35,000股股份，占公司总股本的0.0006%。
5.渤海租赁（000415）：公司披露股份回购报告书，本次回购股份通过深交所以集中竞价交易方式进行，回购股份数量为公司总股本1%的股份，即约6184.52万股，回购价格不超过7.00元/股（含7.00元/股），回购金额不超过5亿元。回购的实施期限为自公司股东大会审议通过本次回购方案之日起不超过6个月。本次回购股份的用途包括但不限于：用于后续员工持股计划或者股权激励计划；转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；或为维护公司价值及股东权益所必需等法律法规允许的转让等其他情形。
6.华泰证券（601688）：公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市事项获中国证监会批复。
7.金洲慈航（000587）：公司披露重大资产重组的进展，公司筹划以持有的丰汇租赁70%股权作为置出资产，与庆华能源持有的全资二级子公司内蒙古庆华集团腾格里精细化工有限公司100%股权的等值部分进行置换。差额部分由公司以发行股份的形式向对方补足。
8.物产中大（600704）：公司2018年可续期公司债券（第一期）发行结束，实际发行规模20亿元，最终票面利率为5.20%。
9.国海证券（000750）：截至2018年11月26日，公司收到第一大股东广西投资集团通知，广西投资集团与农投集团于2018年11月22日签订了协议，约定农投集团将持有的正润集团85%股权无偿划转至广西投资集团。划转后，广西投资集团及其下属子公司预计合计持有国海证券股份由27.46%升至32.54%，广西投资集团将成为公司控股股东，广西壮族自治区政府国有资产监督管理委员会成为公司实控人。
10.山西证券（002500）：公司披露控股股东增持公司股份实施结果，截止2018年11月30日，山西金控通过深圳证券交易所集中竞价交易方式累计增持492万股公司股份，占公司总股份的0.17%，增持总金额3342万元，本次增持计划实施完毕。
国泰君安非银金融团队报告集汇总
保险板块
①海内外商业模式探究
保险业对外开放超预期，对行业格局影响有限——保险行业对外开放专题研究锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇
变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考
海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究
大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考
盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解
利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究
错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究
借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望
②行业发展趋势分析
高阶分析：从剩余边际到营运利润的预测--保险基本面解密系列之六
个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五
寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四
财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三
投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二
负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一
股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析
举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）
监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三）
举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）
权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）
③行业经营近况
保障需求驱动负债端持续改善，资产端受股市影响——保险行业2018年3季报综述
价值增长略超预期，强者恒强格局延续——保险行业2018年半年报综述
周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述
价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述
券商板块
①海内外商业模式探究
券业新机遇：对外开放送春风，竞争格局难转移——券商商业模式转型系列之五
量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四
龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三
变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二
星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一
优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一
转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告
原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一
资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二
互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一
②行业热点问题深度分析
两个视角：资管新规对券商资管影响再解读——资管新规系列报告之券商资管专题
资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告
评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告
寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评
监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一
③行业经营近况
盈利与资金运用尚待改善，估值修复仍在途中——券商行业2018年3季报综述
衍生品崭露头角，投资交易业务是致胜关键——券商行业2018年中报综述
龙头强者更强再印证，投资或成致胜关键——券商行业2017年报暨2018年一季报综述
低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述
④个股深度
凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告
皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告
股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告
自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告
转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告
互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告
多元金融
①信托行业
信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长——多元金融行业2018年3季报综述
业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点——多元金融行业2018年中报综述
银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题
规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一
②创投行业
一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告
③AMC
供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星
④金控平台
产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告
金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三
⑤消费金融和现金贷
监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？
下一站消费——消费金融专题研究报告
⑥租赁行业
金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待
⑦期货行业
大宗商品复兴，期货行业受益
⑧个股深度
业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告
金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告
产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二
产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二
勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告
业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二
稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一
“智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告
金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告
越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告
均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告
“金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告
非银金融
①非银投资策略
资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告
龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告
坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略
并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告
②金融监管专题研究
政策放松超预期，券商和信托龙头有望迎来估值修复——资管新规执行细则点评资管新规专题报告：较征求稿略有宽松，主动资管时代来临
金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三
中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头
解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一
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