10月13日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第六场在上海成功举办。本场十一家入围机构之一，上海丰穗投资管理有限公司CFA陈冠彦作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。
他介绍道，丰穗投资专注于绝对投资，策略以股票日内交易和期货高频策略为主，通过日内交易将股票日间的波动带来的利润及时锁定，规避隔夜系统性风险及外盘异动风险。在CTA策略上，用通用的均线策略将主流商品期货品种按相关性分为各个束集，另外分配一定仓位在其他个别品种当中寻找通用策略机会。
他表示，投资唯一的圣杯就是投资组合，充分分散化风险，所以做量化一定要把不同品种做相关性举证，发现市场短期的无效性，寻找绝对收益。不要担心市场往哪里去，担心市场波动之后你往哪里去。无论这个市场怎么变，它都有它的驱动力和原因，重要的是自己该如何去应对。
丰穗投资CFA 陈冠彦
以下为答辩实录：
成立于2012年8月，2016年我加入公司，公司主要做存量PE，有一块地产业务，我是负责证券类私募基金FOF业务。2016年9月份，当时我们私募备案还没获批，借通道做了两只FOF产品。尽调了一百多家机构，一开始投了八家，之后有一些切换，总共投了十几家。
投了之后我们发现有一个问题，一是整个策略漂移比较严重，可能是我们的能力不够，另外我们感觉整个市场的模式改变也比较快，我们觉得做FOF对我们来说蛮难的。因为当时产品设的一年时间，产品结束就开始做我们自己团队的储备。我们从之前看的策略当中精选了日内交易，股票和期货的日内交易。
我们是在2017年的6月份自己公司私募备案获批，在8月份备案一只产品，11月底开始交易，我们做的就是证券的日内中高频交易，避免市场的系统性风险和个股的非系统性风险。
现在主要还是证券日内交易，并叠加了期货的日内交易，未来期货量化的中高频交易策略也会陆续上线。
日内交易各位导师也比较清楚，追求一个绝对收益，我们统计上是60%的胜率和1.2：1的盈亏比，我们不会做逆市交易，持仓周期在1至3分钟。我们也曾尝试量化跑日内，但是量化业绩不及人工交易员，产品胡量化很难跑赢券息。证券双向交易，多头空头都做，但是在最近市场中空头比较难，因为融券我们必须在股票反弹的时候才能抛票再买回，所以在真的单边市场下跌，看上去可以赚很多钱，其实获利也是比较有限的。
日内中高频交易的策略特征就是持仓短，收益稳定，回撤小。我们这个产品从去年年底12月份拿到之后开始交易，到现在年化收益11%，最大回撤一个点。6月底之前最大回撤千分之三，最近因为有几大原因，一个是印花税和交易佣金占的成本比较高，第二就是今年根据新的基金管理条例，私募基金产品股票买卖有增值税，看上去只有3点几，但是它是在征收印花税和交易佣金之前，所以它占比非常高。我一个月如果挣20万，我可能增值税只有两万，但是如果我一个月只能赚五万块钱，我可能增值税还是两万，所以交易成本占的比例非常高。我们今年券息是10.39%，抛去交易佣金和印花税，抛去增值税，所有的费用扣除以后是在1.10%，年化在11%左右。毛收益在40%-50%左右，最后我实际收益部分只占成本的20%，我们也比较痛苦，当然跟今年的行情也有关系，如果波动更大一点活跃一点可能收益还会高一点。
介绍一下我们的交易类型，主要策略是顺势，主要做突破，联动，同板块或者同一类型股票的联动，另外是日内波段。核心逻辑就是止损严格，控制风险，如果能够拿住一波日内的相对趋势，稍微拿长一点。
这是我们之前的单账号，2017年到2018年的。这是我们的产品，可以看到之前相对来说比较稳定，最近有一点回撤，在1%左右。夏普比是3.82。
这是期货的高频策略，我定义为一分钟以上的，秒级的，毫秒级的我们不做，我们没有IT架构方面的优势和人才，后面我们也会采购商业化软件做测试。一分钟到三分钟阶段我们认为人工是有优势的，所以我们从股票的交易员转化到期货的交易员，今年也开了账户去测试，其实交易方法和股票类似，但是它的收益远高于股票，现在还没有产品化，我们做下来年化在20%到30%，持仓也在三分钟以内。它的优势在哪里，证券交易成本有印花税、佣金和增值税，期货交易没有这些费用，它的交易所收费80%到90%返还到产品，交易佣金一分钱一手基本忽略不计，期货交易没有增值税，所以对于我们来说成本大幅降低，股票一年毛收益做30%、40%最后收益只有百分之十几，但是期货毛收益30%，最后净收益会有20%-25%。
我们主要交易短周期，30分钟、1小时做参考，分钟的话参考1分钟、3分钟、5分钟。这是期货单账户的实际业绩，夏普比也在4以上，向下波动比较低，主要波动来自收益部分。按周来算是没有回撤的，按月来算全部是挣钱的，这个策略容量不大，纯商品期货大概在五千万以内，如果股指放开，它只要能够从20手放到100手，我们这个量估计三到五个亿都可以做，因为股指相对来说容易很多，而且资金容量大。
我们的核心投资逻辑，首先我们是找出市场无效性，我们和Alpha对冲不一样，我们其实短线或者日内交易也是一种Alpha，它寻找的是市场的盲点，这个盲点在哪里，主要是那些大的资金，大的单子留下痕迹我们可以去追随，另外有一些交易对手可能是做套利的，锁仓的，我们可以去赚对手盘的钱。
因为我们之前做过FOF，还是难避免净值波动，高净值客户很难接受净值回撤，最终我们还是选择绝对收益的路线，为客户提供低波动、净值文件增长的产品，因为本来我们也做交易，一切都是概率事件，我们通过概率去降低我们的回撤，为客户创造一个绝对收益。
我们团队规模不大，交易员9个人，主要负责人工交易，我和另外四个人做策略，同时我要做风控的决策，没有太多复杂性的因素。因为股票没有隔夜仓，期货高频也没有隔夜藏仓，都是日内风控，我们都是采购软件做风控，避免隔夜仓的出现。另外对于每笔交易，每个股票的交易，或者说每个期货品种的交易我们都会有一个及时的风控，单方向风险出现不能超过多少，我们会根据它的波动率去选月活跃的品种，单笔交易不能超出多少风险。
未来的产品展望主要分几块，首先做一个CTA系列，第二就是股票系列，当然我们现在已经有所谓的股票的日内，我们把它作为一个高频策略，包括CTA我们也作为一个高频策略，如果说一个球队，它是我们的防守，防守到中场，首先我们有了这个高频，我们能够给客户创造一年8到10%的收益，这是我们的立足之本，其他策略组合配置，产品层面客户持有一年不会亏钱，最终是赚多少钱的问题。
CTA部分，我们量化还在测试，我的倾向性是量化和高频，我们都各配50%，因为高频的话你投进去50%基本上费后能产生8%到10%的收益，权益组合式一个有效边界，我们就不投固收了，因为固收本身也有风险，不投银行的票据了，我们把高频配上，把无风险收益从3点几提高到8到10%，量化这块可以上规模，回撤控制在比较小的范围之内，整个的回撤会控制在3个点之内。可能在每一周每个月，可能量化的回撤会超过人工高频的收益，但是长期来看，按月基本上都是正收益的。再极端的情况我们也会产生相对来说比较稳定的收益，这是期货的。
股票的话，我们主要还是以交易为本，选股我们会去选，但是我们最终选择的还是适合于我们量化交易的，我们不会做Alpha对冲，趋势或者说动能投资深入骨髓，因为趋势我们看的懂，你的风险在那里我们看得懂，我们会先用量化的方式择股，挑选一个股票池二三十个再做CTA的交易，把期货的方法运用到股票上去，但是这个我们也是在回测，计划在CTA实盘上线之后再做一些股票的实盘，逐渐的叠加。
大量的Alpha机构已经把日内T0策略加进投资组合，未来包括税费的原因我们的优势逐渐会降低，我们会采取其他的统计套利方式，而不会纯粹的每天对某一个股票做T0，因为这个未来不挣钱了。
客户可以选择，他如果不想承担大的回撤，投资一年至少能够保本的那种我们会加高频，如果他愿意承担波动的，我们就不加高频，纯粹的股票加对冲加底仓套利。股票的产品会比期货的产品下幅低一点，因为相对来说CTA随时可以进出，系列三主要就是类FOF，股票配一部分，期货就是高频加量化的中高频。
（问答环节）
陈俊君：高频的容量大概有多少？
答辩人：我们测过，我们如果用机器做，秒级的很低，就一千多万，而且太麻烦，现在这个情况，交易模式一直在发生变化，可能每一两周我们要不断的去学习，去优化。人工的话一分钟到三分钟的，这个模式就比较稳定，这个容量三千万肯定是没问题，因为我们现在已经有两千多万单账户在弄了，我们觉得五千万没问题。如果股指放开，不是降平均手续费，只要把20手放到100手，三五个亿肯定没问题。我加入这家公司之前我也做了一家量化CTA的机构，我当时做的股指，我们用中高频的策略做了半年多也是赚了300%左右。现在肯定比当时难，但是它容量大，商品赚的钱就是博弈的钱，但是股指期货赚的钱其实来自各方面，大量的钱是来自于股票市场，因为它是一个联动的市场。
陈俊君：你在高频交易里面，做股票的这块，当前影响比较大的一些因子是什么？
答辩人：你是指T0吗？影响大的因子，我们的盈利因子主要还是量价，波动率、成交量、活跃性，订单，我们看盘口的定单。人工也不需要高频数据，做一分钟到三分钟，做一个短期趋势。
未来我们就是围绕动能，所有的东西都是动能，哪怕中长期的也是动能，只不过业绩增长的趋势，我们还是围绕动能做，因为这个我们知道止损在哪里，风险在哪里，我们不会去把自己暴露在这个风险当中，该砍的就及时砍。
陈华：我们现在就两个产品？
答辩人：刚刚两个，去年年底才弄了第一个，现在就是期货又上了一个。
陈华：之前你们主要是做其他一些业务？
答辩人：我因为一直做二级市场，2016年年底我加入丰穗投资之后我们做了两只FOF。所以我们也看了，当时很多机构管理规模也很大，背景也非常好，认为投他们更安全，我们只要做好组织管理的工作，尽调的工作。但实际上我们后来做下来发现不对，这个很难很难。后来又分析海外的，分析国内的，觉得所有的东西一切都是回归，好的东西未来很难好，如果你不好的你也不敢投，所以我们做不了这事儿就及时转向，还是做自己团队擅长做的，我们需求也不大，未来三年就做两三个亿的规模，我们觉得现在这个团队能够去管理的，那我们就往这个目标。很多团队其实能做，但是他不屑于做几千万的策略，那我们就抓这个机会。
陈俊君：T+0做的还是挺有特点的，关键是容量小。
答辩人：对，容量做不大，因为我们底仓之前也做，后来清掉了，客户在亏钱我们在赚钱，这个模式也不对。今年的成本比较高，波动性的确降低很多，流动性太差了，能够跑赢券息还跑出收益十个点以上很不容易。后面期货好一点，现实跑下来20%肯定是没问题。
