新浪财经讯 9月1日消息，由东方证券和新浪财经联合主办的“东方证券杯”私募梦想创业营期货专场沙龙今天在杭州举办。东证期货资产管理业务总部投资经理胡曾犀在沙龙上表示，投资中真正的安全感应该来自对市场和策略的透彻研究，而非某些仪式或者不可证伪的理论。
东证期货资产管理业务总部投资经理胡曾犀
他用“明心见性”概括了自己对于CTA策略的实践与思考。在他看来，好的投资策略应该是“圆”的，即逻辑自洽，能自圆其说；也应是“活”的，能根据实践的结果自我调整和优化。同时还应做好风控，知足不辱，知止不殆。
胡曾犀认为，在策略研发的布局中，目标应定得高一些，所谓“取法于上，仅得为中”。具体而言，就是以“全天候”为方向。“加息和降息，经济增长和衰退，我们在策略布局时都应该考虑到。这样无论在哪种市场环境中，让自己至少有一类策略或者产品是值得展示的。”
在发展路径上，他建议先仿制后创新。大量阅读金工报告以及海内外的学术文献是基础，然后学透经典模型，并对热点问题保持敏感。这样才能在策略上做到“人无我有，人有我优”。
在投研团队建设方面，他强调了基本面研究的重要价值。传统CTA注重对期货价量指标的分析，但归根到底是供需关系决定商品价格。因此要提升CTA策略的业绩，应更多地引入基本面研究。他以东证期货资管部与东证衍生品研究院的成功合作为例，展示了优质的基本面研究对于CTA策略的改进效果。
关于对CTA策略风险收益指标的解读，他挑选了信息系数（IC），夏普比率等常用但可能误用的指标进行了辨析。他通过随机模拟，指出策略的最大回撤与波动率同向变化，并随观测时长逐渐增加。他提醒投资者，如果发现某个策略的最大回撤明显小于年化波动率，往往意味着观测区间还不够长，标的资产尚未经历完整的牛熊周期。
胡曾犀还分享了自己对于主观策略和量化策略的反思。他认为，主观策略难以回测和复制，追求模糊的正确，但也容易产生非理性决策；而量化策略有数学原理和统计规律支持，但容易执着于模型而不明大势。这两个流派互不妥协，直到机器学习方法的出现。直观上，机器学习是对量化模型的升级，但实际上它却以模仿人的思考和决策方式为最终目的，因此是二者在更高层次上的统一。
他指出，不能过于迷恋模型，一定要注重结果的可解释性。如果无法理解模型的运作机制，在遭遇回撤时，就很难坚持下去。他表示，“本质上我们相信的是自己的判断，无论是难以言传的盘感、来自技术面或者基本面的分析推理或是授权给复杂模型来决策。所以只有真学才能真懂，只有真信才敢真用。”
对于有些管理人喜爱玄学的现象，他认为玄学能带来“心理按摩”，帮助管理人缓解压力，但也会降低他们应有的自我反省。真正的安全感应该来自对市场和策略的透彻研究，而非某些仪式或者不可证伪的理论。他建议私募创业者在面对挫折和压力时，积极主动地进行心理调适，以保持平和心态；而在策略开发上则必须坚持精益求精，不断提升对市场的理解，努力为投资者创造价值。（新浪财经李文航 发自杭州）
