小学问要点
互联网泡沫中涨幅最高的自然就是和互联网相关的行业，主要包括信息技术、计算机、电信等行业，这些行业都获得了远超指数的累计涨幅。
当纳斯达克指数在2000年3月10日到达峰值时，信息技术行业的股票也到了一个令人难以置信的高估值水平。下图是标普500行业指数的市盈率和市净率。如此高的市盈率一旦没有相应的业绩支撑，很容易回归到泡沫产生前的水平。
互联网泡沫破灭的主要原因体现在以下三个方面：
垄断相关监管趋紧，动摇公众对互联网发展信心。2000年4月，联邦法官根据证据证明微软公司存在垄断行为。这一事件动摇公众对互联网企业发展的信心。
美联储频繁加息，减少市场流动性，增大股市波动性。1998年美国旺盛的经济活动使得通胀逐步提高。为实现“长期价格稳定和可持续经济增长”，美联储多次加息。联邦基金利率从4.75%上调至6.5%，M2的同比增速在不断下降，减少了市场上的流动性，且增大了股市波动性。
互联网公司真实业绩未达投资者预期。实际上90年代中期互联网用户数爆发式增长后增速就一直在下降，但没有人去关注这一点。互联网用户数增长放缓不可避免地造成企业收入放缓。再加上许多互联网企业迟迟不能实现盈利，估值大幅缩水，泡沫破裂也就在所难免。
互联网泡沫给我们的启示是在资本市场上，如果大量投资者倾向投资于价值被高估，盈利却无法兑现的公司时，那么投资就极有可能是无效的。正如查理·芒格所说，“你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱，但却可能幸免于灭顶之灾。”
风险提示：
本报告为行业数据整理，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请详细阅读末页相关声明。
本报告分析师 ：
王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001
周琳 SAC执业证书编号：S0190514070008
王亦奕 SAC执业证书编号：S0190518020004
李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002
张兆 SAC执业证书编号：S0190518070001
吴峰 SAC执业证书编号：S0190510120002
相关报告
小学问系列：
2018-08-26: 1990年台湾股市泡沫发生和破灭的原因是什么？有何启示？
2018-08-25: 1990年日本股市泡沫原因是什么？市场表现怎样？有何启示？
2018-08-24: 全球ETF发展速度如何？中国相比之下呢？
2018-08-23: 1987年美国股市泡沫原因、市场表现和政府救市过程是怎样的？
2018-08-22: 1970年“漂亮50”泡沫市场表现如何？破灭原因和启示是什么？
2018-08-21: 1929年美国股市泡沫的原因和市场表现是怎样的？有何启示？
2018-08-20：1720年英国南海泡沫的缘起、发酵和破灭过程如何？有何启示？
2018-08-17：全球主权财富基金的发展和投资如何？
2018-08-15: 全球开放式基金发展情况如何？中国相比之下呢？
2018-08-14: 全球主要资金财富分配比率如何？
2018-08-13: 主要国家居民的资产配置比例如何？中国股票配置比例如何？
2018-08-12：各主要国家及地区的股票市值总额如何？中国处于什么样的地位？
2018-08-10：“资本突然中断”只发生在新兴市场吗？
2018-08-09：全球主要国家实体部门的杠杆率水平如何？
2018-08-08：主要国家及地区行业市值结构如何？
2018-08-07：全球最大市值的50家公司是哪些？
2018-08-06：主要国家及地区主要行业估值对比如何？
2018-08-05：各主要国家及地区的证券化率水平如何？中国处于什么样的地位？
2018-08-04：联储加息，美元一定走强吗？
2018-08-02：美元指数有什么历史经验可循吗？
2018-08-01：各主要国家的换手率水平如何？中国处于什么样的地位？
2018-07-31：美国长期利率一定和短期利率协同变化吗？
2018-07-30：资本流入新兴市场受西方央行缩表影响是趋同还是分化？
2018-07-29：股息率全球对比
市场策略：
2018-08-05: 耐心等待“反击”下半场——A股市场策略周报
2018-07-24：大创新“反击”已至——A股市场策略周报
2018-07-15：大创新“反击”继续——A股市场策略周报
2018-07-08：布局“大创新”中有业绩改善的方向——A股市场策略周报
2018-06-24：防御为先，静待转机——A股市场策略周报
2018-06-18：学会“摆大巴”——A股市场策略周报
2018-06-03：风险释放期——A股市场策略周报
大创新
2018-07-03：大创新的春天——2018年下半年度A股投资策略
2018-07-01：用大创新做防守反击——A股市场策略月报
2018-06-11：【兴证策略王德伦团队】大创新的春天——2018下半年投资策略
2018-06-10：创新型企业境内上市，资本市场开启大创新时代
重磅专题：
贸易摩擦
2018-07-14：中美贸易让反击一波三折——兴证策略风格与估值系列55
2018-07-11：从黑天鹅到灰犀牛，贸易战对A股行业影响几何——贸易战系列之二
2018-07-10：从行业维度看贸易摩擦免疫性——基于增加值框架的分析
2018-03-25:：美国挑起贸易战影响几何——2018 年 3 月 25 日兴证策略、 宏观&多行业
外资流入A股系列
2018-07-24：【兴证策略—深度研究】渐进开放的红利：外资流入对汇率贬值的免疫 ——外资流入A股系列研究之七
2018-05-10：【兴证策略—行业比较】MSCI纳入A股临近，热点问题集锦 ——外资流入A股系列研究之六
2017-09-14：【兴证策略王德伦团队】陆股通：小规模，大增量！——外资流入A股系列研究之五
CDR专题
2018-05-06：基础制度明晰有望加快CDR落地——CDR专题研究系列之二（兴业证券策略王德伦团队20180506）
2018-05-03：分享大创新时代红利的红利——CDR专题研究系列之一（兴业证券策略王德伦团队20180503）
国际比较
2018-02-10：静待海外调整缓解——兴证策略风格与估值系列39
2018-02-06：如何看待美股调整及对A股的借鉴——A股市场策略点评
其他专题
2018-07-02：棚改“去货币化”：地方政府隐性债务的显性化
2018-04-27：资管新规正式稿适度放宽，略超预期（兴业证券策略王德伦团队20180427）
行业比较：
2018-08-14：【兴证策略—行业比较】上周陆股通净流入130亿 ——投资者A股市场行为周报第233期
2018-08-07: 【兴证策略—行业比较】上周陆股通净流入73亿 ——投资者 A 股市场行为周报第232期
2018-07-31：【兴证策略—行业比较】7月产业资本仍呈现净减持——投资者A股市场行为周报第231期
2018-07-18：【兴证策略—行业比较】6月证券投资类私募管理规模环比下降0.4% ——投资者A股市场行为周报第229期
2018-04-26：【兴证策略—行业比较】重仓股集中度回落， 创业板超配比例刚回升至2013年中水平 ——2018Q1主动股票型基金资产配置分析
2018-04-24：【兴证策略—行业比较】上周陆股通5个交易日净流入近150亿 ——投资者A股市场行为周报
2018-04-22：【兴证策略—行业比较】陆股通5个交易日净流入超120亿 ——投资者A股市场行为周报第216期
主题风云：
乡村振兴
2018-02-07：从“量变”到“质变”，“一号文件”再出发——乡村振兴专题
2018-08-09：六条大道通“振兴” ——乡村振兴专题系列二
数据跟踪：
2018-07-29：新建商品住宅价格指数同比增速继续回升 ——兴业证券策略周期行业月度跟踪2018年第7期
2018-07-14：中美贸易让反击一波三折——兴证策略风格与估值系列55（兴业证券策略团队王德伦20180714）
2018-07-10：融资融券余额创近10月新低——投资者A股市场行为周报第228期
2018-07-09：人民币贬值收窄——兴证策略资金价格周报第362期
2018-07-09：腈纶短纤价格再创新高——兴证策略中观行业景气周度跟踪2018年第19期
自媒体信息披露与重要声明
本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。
使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
