页岩革命催生丰富乙烷供给
页岩革命后，美国页岩气产量持续迅速提升，目前已经占到全美天然气总产量的50%以上，其中超过三分之一的页岩气出自于美国东北部的Marcellus产区。在天然气供给量显著上行的大背景下，2017年美国成功蜕变为天然气净出口国。由于美国页岩气乙烷含量占比显著较高，管输热值限制下部分乙烷必须被单独分离出来；而乙烷作为能源性价比极低，几乎只有化工属性才能凸显价值，所以美国乙烷供给迅速转向过剩，目前其价格仅略高于天然气，远低于西欧乙烷及其他美国烷烃产品。
从能源到化工，乙烷裂解异军突起
相对于油头及煤头工艺，在乙烷资源较为充足的情况下，以气头工艺制取乙烯优势极为显著；不仅收率接近80%，而且具有工艺清洁、成本显著较低的特点。近年来，美国廉价且丰富的乙烷资源不仅推动了其国内乙烷裂解项目的快速投建，也为加拿大、欧洲及印度等国的气头项目供应了大量原料。目前美国乙烷的实际产量仅有可分离产量的60%左右，叠加美国乙烷生产成本高于中东，聚乙烯产品仅能占据较高端市场，自身产能扩张幅度有限，预计未来美国乙烷资源出现短缺的可能性较小。
储运能力掣肘美国乙烷出口上限
由于乙烷难以储存且用途单一的特性，且近年来出口增量大多来自于加拿大以外的非陆上接壤国，因此美国乙烷的港口及船运能力决定了其出口量的发展上限，目前这些基础设施的运力和实际需求的匹配程度也较高。所以，一旦需求大幅提升，储运能力将很有可能对美国乙烷的出口造成限制。为解决这一问题，卫星石化在锁定美国乙烷资源的同时，分别与SPMT及Navigator Gas签署协议，计划在美国建设乙烷出口设施及配套管道，并租赁VLEC用于乙烷航运，为国内在建的乙烷裂解项目扫除储运障碍。
投资建议：美国乙烷来华成大势所趋
页岩气产量的快速增长为美国提供了大量廉价乙烷资源，由于大量回注及较难储存的缘故，预计未来限制美国乙烷出口的最重要因素是相关配套基建设施的紧张。预计卫星石化将率先在国内建成百万吨级乙烷裂解项目，在显著提升公司竞争实力的同时，也将大力推进国内乙烯生产原料轻质化的进程。
风险提示：
1. 美国乙烷出口管输、 港口或海运运力不足风险；
2. 美国乙烷价格大幅提升风险。
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《电新行业2018年中期投资策略：电动车消费崛起，新能源砥砺前行》
对外发布时间：2018年08月15日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
本报告分析师：叶如祯 SAC编号：S0490517070008
机构客户部通讯录
长江证券研究所
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
法律声明
本订阅号为长江证券股份有限公司研究所（以下简称“长江研究”）依法设立、运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以长江研究名义注册的，或含有“长江研究”，或含有与长江研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是长江研究官方订阅号。长江研究充分重视证券研究及咨询服务的合规管理，将依法、合规、独立地运营本订阅号。
本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。
