庄会
因多只债券基金业绩表现不佳，年内跌幅超20%，华商基金管理有限公司（以下简称“华商基金”）近日被业界关注。《中国经营报》记者发现，其旗下3只债券基金跌幅不同，但净值被大幅下调的日期非常同步。
然而，记者从3只基金定期报告披露的重仓债券中，并未发现估值或净值大幅下跌的债券。多位业内人士猜测上述基金可能踩雷了非重仓债券，或踩雷债券为一季度进入且已于一季度末减仓，因此并未出现在一季报中。由此，记者向华商基金求证，不过，华商基金并未做出正面回应，只是表示，旗下债券基金均采用第三方估值机构中债估值，且华商基金在运营中严格遵守相关法律法规，未出现违法违规行为。
除上述3只基金外，记者发现，华商双债丰利A/C因其重仓持有的15华信债、11凯迪MTN1两只债券近日出现估值暴跌或违约，净值出现大幅下跌，年初至今跌幅也已超20%。
同步下调净值
从详细的净值变化上看，华商稳固添利债券A/C、华商信用增强债券A/C、华商收益增强债券A/C等3只基金，在2月12日至4月24日的45个交易日分别合计下跌23.41%、17.05%和9.64%。3只债券基金净值下调日期及幅度也非常同步，均于2月13日、3月2日、3月5日、3月22日和4月24日出现净值大幅下调。
从重仓债券上看，华商稳固添利债券2017年年末及2018年一季度末主要持有农发债、国债、国开债，且前5只债券占基金资产净值比在2017年年末及2018年一季度末分别为103.79%和86.79%。而在华商信用增强债券、华商收益增强债券重仓债券中也并未发现价格或估值大幅下跌的债券。
天相投顾投资研究中心经理贾志认为，踩雷的债券也有可能不是重仓的债券。
济安金信基金评价中心研究员陈洋则表示，出现上述情况的原因一方面与市场波动，包括估值调整有关，另一方面则可能与投资者赎回时间相对集中有关。净值的大幅下调，部分源于基金规模过小，影响了基金的正常运作。从上面数据可以看出，2017年年末，曾出现前5只债券合计持仓市值超过基金总净值的情形。
据基金2018年一季度报，华商稳固添利债券和华商信用增强债券基金从1月2日至3月29日，均已出现连续20个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。据同花顺iFinD显示，截至一季度末，华商稳固添利债券A/C份额合计规模0.25亿元；华商信用增强债券A/C份额合计规模0.19亿元。
陈洋分析，上述3只基金有个共同点，即自2017年以来，一直呈现净赎回的趋势。“规模不稳定，对基金的正常运作产生影响。而机构投资者的撤出，是导致规模变动的原因之一。”“众所周知，债市在2017年经历较大的波动，因此债券基金2017年以来的整体表现不佳。受到国际、国内各种宏观因素的影响，2018年以来债市波动并未减弱，市场面临不确定性因素增多，投资者选择赎回也是合理应对风险。但是当赎回过于集中，会对基金的正常运作产生影响。”陈洋判断。
而在此期间，上述基金均未发布关于基金净值大幅下跌的相关公告。贾志认为，基金公司按照相关的估值管理办法调整，有必要公告。
根据济安金信2018年3月31日的评级结果，华商稳固添利债券在362只业绩满3年的纯债型基金中，整体表现极差，其中，盈利能力极差，业绩稳定性较差。
华商收益增强债券在146只业绩满3年的一级债基金中，整体表现较差，其中，盈利能力极差，业绩稳定性一般。
整体业绩不佳
据同花顺iFinD显示，截至5月17日，华商基金旗下所有债券基金，年初至今均实现负收益。其中，最高实现收益为-1.3%，最低收益为-22.81%。
这是否也暴露华商基金在债券投研及风控方面存在的缺陷？
根据济安金信2018年3月31日的评级，华商基金在64只有3年纯债型基金管理经验的基金公司中，整体表现极差，其中，盈利能力极差，业绩稳定性较差，规模适度性极差；在52只有3年一级债基金管理经验的基金公司中，整体表现极差，其中，盈利能力极差，业绩稳定性较差，规模适度性较差；在61只有3年二级债基金管理经验的基金公司中，整体表现一般，其中，盈利能力一般，业绩稳定性一般，抗风险能力较差。
贾志表示，有些基金公司在选择债券的时候，更多的关注了收益，而忽视了风险。同时他表示，“债券市场，今年到期比较集中，违约也比较多，是众多债基出现暴跌的主要原因。集中踩雷的基金公司需要反思，发债主体、信评机构、债券承销商等都需要承担。”
2018年第一季度末，华商基金债券基金管理规模33.27亿元，与2016年第三季度的160.62亿元规模相比，已萎缩近八成。其中，2018年第一季度末较2017年年末规模下滑47.5%。投资者也正在用脚投票。
