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新浪财经讯 4月25日晚间，A股“明星白马股“格力电器发布2017年年报，实现营业收入1482.86亿元，同比增长36.2%，归母净利润224亿元，同比增长44.87%。业绩不仅再一次增收又增利，而且增幅双双创出历史新高。
但让市场热议的并非亮眼的业绩，而是十一年来首次公告不分红了。
一时间市场产生了很多疑问。为什么盈利新高却终止分红？不分红是刻意为之还是另有隐情？又或是董明珠有意而为之，此前股东否决收购银隆案致董明珠不快。
伴随着市场热议，今日格力电器大跌，一日直接市值蒸发近200亿。
格力电器投资指标速览：
| 类别 | 指标 | 数值 |
| 基础指标 | 营业收入 | 1482.86亿元 |
| 扣非净利润 | 211.7亿元 | |
| 盈利能力 | 毛利率 | 32.86% |
| 净利率 | 15.18% | |
| 加权净资产收益率（ROE） | 37.44% | |
| 成长能力 | 营业收入增长率 | +36.2% |
| 扣非净利润增长率 | +35.3% | |
| 偿债能力 | 资产负债率 | 68.9% |
| 现金流负债比例 | 0.11 |
（注释：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）
格力电器不分红理由：非不能也 实不为也
对于市场 “为什么不分红”的疑问，格力电器在年报解释称，“报告期内盈利且母公司可供普通股股东分配利润为正但未提出普通股现金红利分配预案”，是因为“从实际经营情况出发，为满足资本性支出需求，保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，实现公司持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益”。
此外，还对未来资金的用途做了补充说明，提到“根据2018年经营计划和远期产业规划，预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，需做好相应的资金储备，留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广”。
简而言之，格力电器今年不分红，但不是没有能力分红，是因为我预计今后会花很多钱。
具体来说就是，格力电器对内资本开支将加大，要建生产基地和智慧工厂，对外投资会发力，方向是智能装备、智能家电和集成电路等新产业，需要为这些计划留足资金，因此今年就终止分红。
显然，对于不分红的疑问，格力电器自己是一副“非不能、实不为”的态度。
实际情况真如公司所说的这样？新浪财经研读格力电器年报，找出了“不分红“的隐情。
现金科目不增反降 盈利去哪了？
众所周知，上市公司分红除了与盈利多少相关以外，与公司在手现金密不可分，因为分红是必须要掏出“真金白银”给股东。
年报显示，2017年格力电器在手的货币资金为996亿，看似分配百亿级规模红利的压力并不大。但值得注意的是，相比2016年末的957亿元，货币资金增加额仅有39亿，而我们知道全年格力电器净利润是225亿，相差高达186亿。
由此可以看出，格力2017年赚的钱并没有变成“钱”。那么，净利新高的格力将钱“花”到哪去了？
为了确认花到哪里，新浪财经进一步查阅公司现金流走向，发现格力电器的现金及现金等价物，在2017年居然是大幅减少的，当年减少额高达近500亿。而其中影响最大的，是投资现金流，同比2016年多流出约430亿。
看来盈利的大部分连同其他经营资金主要都花在了“投资”上，那么都投向哪里了呢？
理财、存货、应收、预付 样样都“抢”分红的钱
新浪财经梳理和对比格力电器的财务报告后注意到，“其他流动资产”、“存货”、“应收账款”和“预付账款”等科目都同时出现了异动，在和分红“抢资金”。
先看异动最大的“其他流动资产”项，该项余额高达103.42亿，同比出现暴增，为了直观对比，新浪财经将最近5年的数值用图标呈现出来。那么这个“其他”具体又指什么呢？
继续查阅年报可以看到，其他流动资产主要包括套期工具、理财产品及结构性存款以及待抵扣进项税及预缴税费三项，其中第二项变动最大，从去年同期13亿骤增到近90亿，看来是投资理财去了。
新浪财经还注意到，格力电器在2017年4月的《关于使用自有闲置资金进行投资理财的公告》中称，理财上限为100亿元，而在2018年4月相同公告名的文件中，把理财上限提到了190亿元。也就是说，格力已经在为今后继续扩大理财规模着手准备了。
接着来看存货。2017年存货数从92亿骤增至167亿，其中产成品变动最大，另外在产品和原材料同样也增幅明显。显示出公司整体存货堆积、占用资金严重。
再来看应收账款。照理说，格力电器对下游经销商一向强势，在业内一直保持很强的话语权，因此之前历年应收账款数额都保持在较低水平。但2017年，公司应收账款突然出现了同比翻番的情况，从29亿一跃升至58亿。
预付账款的情况和应收账款类似，也体现出业内话语权的强弱。可以看到，在2017年预付账款从18亿跃升至37亿，同样出现了同比翻番。虽然应收和预付每年几十亿的金额相比格力1000多亿的销售额来说相对微不足道，但同时出现同比翻倍的情况、增速远超同期营收增速，毕竟不能说是一个好信号。
疑虑未消 格力不分红到底是“不想”“不敢”还是“不能”
看到这里，我们有理由对格力在年报中“非不能、实不为”的不分红解释产生怀疑，毕竟一些现象确实在发生变化，公司对大额、高比例分红会有所顾忌也在情理之中。但仅凭这些，似乎也无法坐实格力“无力分红”的结论。
围绕格力不分红的原因到底是“不想分、不敢分还是不能分”，钱到底会用作何用，在格力收购珠海银隆失败、而同期最大竞争对手美的却成功并购德国自动化巨头库卡之后，市场仍在猜测。我们所能做的恐怕就是听其言、观其行。
（公司观察 文/丁昊）
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