路英
承保和投资被称为保险经营的“两个轮子”，是决定保险公司盈利的两个因素。
日前发布的2017年保险统计数据报告显示，保险业全年实现原保费收入36581.01亿元，同比增长18.16%。另外，资金运用余额149206.21亿元，较年初增长11.42%。银行存款和债券占比47.51%。其中，银行存款19274.07亿元，占比12.92%；债券51612.89亿元，占比34.59%；股票和证券投资基金18353.71亿元，占比12.3%；其他投资59965.54亿元，占比40.19%。
近日，上市保险公司2017年年报纷纷披露。截至2018年3月22日，中国平安、新华保险、众安在线公布2017年业绩，三家公司的净投资收益率分别为5.8%、5.1%、3.8%，这与往年投资收益情况相似。
3月21日，中国平安首席投资官陈德贤在接受《中国经营报》记者专访时，以平安为例，解构今年险企的投资方向和投资策略。
2018年注重结构性机会
陈德贤表示，2017年中国平安5.8%的净投资收益全部来自分红，包括债券分红，协议存款的利息，股票、基金的分红等。股票策略，中国平安长期持有的股票分红达到5.6%，以稳健的高分红的、有利润的股票为主，未来也是朝这个方向配置；在非标资产中，会考虑投资不动产，物流及产业园，主要选择地段好、出租率高的写字楼，估计未来不动产部分的投资能够再提升。
他认为，整个经济体系还在调整，目前还在去杠杆过程中，总体对国家政策支持新板块充满信心，但系统性机会不大。
“2017年表现比较好的是大盘蓝筹股，今年我们发现，中小盘股可能已经到了一个拐点，所以中小板或有交易性机会。这也要配合国家政策，例如公司符合国家发展新经济、鼓励海外机构回归、鼓励实体经济小企业等政策，不排除这样的小盘股会比整个大盘有更好的表现。”陈德贤表示。
2018年，平安投资仍会以固定收益产品为主，优先配置固定收益，然后再考虑不动产，权益类资产的投资占比预计与2017年基本持平。
“资管新规对整个金融市场的流动性会造成一定影响，除了资管新规，对地方债等也有规范。目前，仍在去杠杆、监管趋严过程中，这种态势还会持续，因此今年结构性的机会大于系统性机会。”陈德贤对记者表示，“结构性的投资机会还是有不少，比如‘一带一路’、智慧城市、地区性基建运输、健康医疗等都是国家推动的领域。在新经济里，包括AI智能，大数据分析，实体经济的产业升级等领域也有很好的选择。”
拉长负债久期给资产配置更大余地
近年来，投资驱动型险企的崛起及整顿，行业内对保险产品负债久期有广泛的争议。陈德贤表示，最好的机会还是能够把资产久期再拉长，调的过程中需把握时间节点。2016年、2017年，债券下跌是一个很好的投资机会，中国平安开始拉长国债久期，多投20年甚至30年债，这能够把资产负债缺口收窄。
“全球大部分的保险公司都是以固定的收益类资产作为主要投资标的。国内的保险公司，比如对平安来说，我们可以有一部分风险类资产。原因是我们的现金流非常强，销售端每年都增长20%以上的业务增长，保单卖出去，现金流就回来了。这样稳定现金流本身容许我们有一定的空间，能够有一个缺口，来承担风险相对较高的资产，比如股票。”陈德贤告诉记者，“因为人口老龄化，负债大批到期了，美国和欧洲的保险公司现在固定收益类占比差不多99%。但国内目前保单年期还是比较长的，我们统计，假定平安现在没有卖一张保单，目前资产的现金流跟负债的现金流到2029年才出现亏损。”
“中国保险市场还在发展，从投资方面看，我们可以有一个缺口。但我们也在思考，负债和资产的缺口要达到什么水平才是合理的，这个还没有定论出来。2013年以前，我们缺口很大，8年多一路降下来，原因就是我们拉长了久期，多做一点20年、30年的投资。资产久期是长了，2016年资产久期是7.5年，涨了0.3年。在0.3年的过程当中，现在主要是把长期的资产多投长期的固定收益类产品，所以把缺口收窄了。”陈德贤表示。
注重投后管理
平安自2014年、2015年开始注重投后管理，投后管理在未来几年都会相当重要，现在整个集团投后管理有3300多人。对于项目本身，投资以后怎么样能管好，投中、投后都要有一个过程。平安过去三年强调，除了系统流程做好以外，未来两三年里要做更多的智能分析、大数据分析。
另外，陈德贤告诉记者，平安在投资端用了很多科技，资产配置本身就是一个智能系统，现在一个系统都有一万个模型，模拟出来再找风险最优化的。
“系统本身是一个量化系统，不是普通的数据系统。我们做了一个分析，过去十年整个平安保险投资收益是逐步完善的，我们的收益上去了，波动也降下来了。明显的是，以2013年为一个分水岭，之前收益往上涨，平均收益只有二点几，最近已经到了六点几了。2013年以前波动率大概是5点，即5%以上，最近这一年已经降到2%以下。”陈德贤表示。
“这需要一个比较大的系统帮我们去调，把所有的情景分析、压力测试都放在里面，配置都能满足所有的约束条件。”陈德贤告诉记者，“未来投资系统需要在投后管理部分加强，希望通过大数据分析，我们能够在未来有预警，比如信用评级有什么变动，哪个资产出现问题，哪个资产问题不大，能够提前去安排，化解风险，这也是大数据系统要去做的。”
“这个系统最重要的是整个系统的运算能力，比如做一万个模型，以前是一两天时间，现在缩短到30分钟能做完了。我希望能够再压缩到15分钟，一路压缩下去，运算能力能更快，我们的压力风险就会降低。”陈德贤告诉记者。
