众安亏损超预期市值跌破千亿，“独角兽”风险显露
罗琦
随着港股公司纷纷公布2017年全年业绩，很多半新股开始原形毕露，在上市时自喻为“保险科技第一股”的众安保险（06060.HK，下称“众安”）在上市时风风光光，不过，随着公司业绩出现超乎市场预期的巨大亏损，市场对于众安的看法纷纷冷却，更有大行削其目标价至60港元，而众安市值也跌破了千亿的水平。
根据众安保险最新公布的业绩，公司年内净亏损达到9.96亿元，其中承保亏损达到15.3亿元，净资产收益率（ROE）为-8.32%，总资产回报率（ROA）为-6.54%，综合成本率133.1%，同比增加28.4%。
尽管众安保险称其总保费收入达到59.54亿元，同比增长74.7%，但公司业绩却仍旧比市场预期更差，六福金融经济策略师黃威对第一财经记者称，众安的增长比预期更差，成本也控制得非常不好，尽管公司出现净亏损并不令市场意外，但是额度超过预期太多，让市场非常失望。
3月21日，众安收市价为64.5港元，全日跌幅达到6%，市值已经跌破千亿，为948.03亿港元，黃威称，市场一开始给予众安过高估值，已经透支了很多年的高速增长预期，尽管众安的估值跟传统保险业并不能相提并论，有金融科技的概念，但是科技只是保险业务的发展手段，众安本质还是保险，如果业务做得不好，市场就会非常失望。
众安年报显示，亏损的主要原因是因较长年期业务快速增长，导致未到期责任准备金大幅增加，二是经营及行政开支因人员及研发投资大幅增加，三是生态系统伙伴平台手续费、佣金和咨询费及服务费大幅增长。
众安首席财务官邓锐民称，众安9月28日上市后，受外汇管理方面的程序要求，IPO融资款在2017年12月下旬才汇入境内，受港币对人民币贬值的影响导致的汇兑损失1.4亿元。另一方面，邓锐民称，综合赔付率上升的原因，主要受到两个因素影响，一是消费金融类保险的赔付在保单期间内分配不均匀，二是航旅险在2017年第四季度受政策影响导致业务量下滑导致全年赔付率的上升。
众安首席执行官陈劲在年报发布会上表示，众安2017年的业务结构发生变化，一是保单期限发生变化，长久期产品增长迅速，产品期限结构的变化导致准备金提取大幅增加。此外，新业务增长速度非常快，对准备金的影响还会持续一段时间。
邓锐民称，众安的健康险和消费金融类业务的平均久期分别为12个月和6个月，其业务占比增幅较大，导致提取的未到期责任准备金大幅上升，不过他认为，这部分成本会在产品运营稳定后可以释放为利润。
此外，众安年报显示，其研发成本亦是不小的投放。2017年的研发投入达5.181亿元，占总保费的8.7%，其中保险板块和科技板块研发分别投入3.87亿元和1.31亿元。工程师及技术人员共计1385名，占比已达54.5%，其中技术解决方案输出相关人员最多，达329名，保险系统开发及维护人员22名。
大和称，尽管管理层预计，健康保险、消费金融和车险将成为集团的主要增长动力，但是众安去年的已赚保费仅升43%，比该行预估的升48%要低。大和认为，对于众安来说，保费高速增长非常重要，否则难以取得规模效应，故该行调低了众安2018年至2019年的盈利能力及营业现金流预测，因此目标价也由70港元降至60港元，评级由“持有”下调至“逊于大市”。
大和称，众安去年净利润比预期差，主要是因为理赔、开支比率较高，年内，综合成本率达到了133.1%，同比上升28.4个百分点，亮点则是健康保险和车险。
尽管目前很多“独角兽”公司都在考虑以CDR形式回归A股市场，不过众安作为一家互联网保险业的“独角兽”，暂时没有回归A股的计划。
（实习记者揭书宜对此文亦有贡献）
