本报记者 黄波 上海报道
武汉明德生物科技股份有限公司（以下简称“明德生物”）在冲刺A股市场的道路上受挫，公司于2018年1月17日上会，但其首发申请遭暂缓表决。
公开资料显示，明德生物是一家主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司，2014年1月24日，公司股票在股转系统挂牌，随后于2017年7月13日从新三板摘牌，一心冲刺创业板。
《中国经营报》记者梳理发现，明德生物对标基蛋生物科技股份有限公司（以下简称“基蛋生物”），明德生物和基蛋生物的主营业务相似，基蛋生物被誉为国内POCT龙头，即便如此，明德生物核心产品的单价仍远超基蛋生物；在对经销商货款结算方式上，明德生物对大部分经销商包括首次合作的经销商采取先款后货或现款现货的政策；此外，目前国内体外诊断行业主流的开票方式以“多票制”为主，在医保控费的背景下，“两票制”将逐步在全国推行。明德生物主要采用经销方式进行销售，其受“两票制”影响几何，尚未可知。
就暂缓表决原因以及二次上会的打算，记者于1月19日下午致电明德生物董秘办，工作人员表示领导外出还未回来，具体情况还不清楚。
核心产品价格畸高
POCT，指的是即时检验（point of care testing），即在患者旁边进行的临床检测，可以省去标本在实验室检测时的复杂处理程序，快速取得检验结果。因为快速、便捷的特点，POCT被广泛应用于各种医疗和生活场景。目前，国内POCT的主要厂家有基蛋生物、万孚生物、明德生物、艾康生物以及瑞莱生物等。
国内POCT市场风起云涌。万孚生物、基蛋生物已先后上市，润达医疗则以11.79亿元收购了瑞莱生物，明德生物也打算从新三板转板创业板。招股说明书显示，明德生物拟通过本次IPO募集资金4.3亿元，其中3500万元用来补充流动资金，其余将投向体外诊断试剂扩建、移动医疗产品建设、研发中心建设和营销网络建设项目。
业绩方面，2014~2016年及2017年1~6月份，明德生物实现营业收入5780.25万元、9534.16万元、14097.91万元和8393.08万元，同期净利润为2153.97万元、3559.65万元、5969.2万元和3413.91万元。其中，来自快速诊断试剂的收入达到4770.37万元、9030.78万元、14035.32万元和8065.97万元，占主营业务收入的比例分别为82.63%、94.72%、99.56%和96.1%。
明德生物的主要产品快速诊断试剂分为感染性疾病系列、心脑血管疾病系列、肾脏疾病系列、糖尿病系列、妇产科优生优育系列、健康体检系列等六大类。记者了解到，明德生物对标的企业就是国内POCT龙头基蛋生物。2014~2016年，基蛋生物的心血管类产品和炎症类产品占其营业收入的比重超过95%。
有分析人士表示，明德生物和基蛋生物一样，其营业收入大部分也是来自心血管类和炎症类检测试剂，但是明德生物相比基蛋生物体量要小一些。
记者注意到，明德生物不管是心血管POCT试剂单价，还是炎症POCT试剂单价，均超过了行业龙头基蛋生物。以心血管POCT试剂为例，2014~2016年，基蛋生物心血管POCT试剂单价分别为29.05元/人份、28.14元/人份以及26.99元/人份，而明德生物类似产品同期单价分别为26.83元/人份、30.36元/人份以及32.69元/人份。
在考虑到销售模式以及产品方法学的影响后，明德生物方面认为，基蛋生物的干式免疫荧光定量试剂系近几年推出的新产品，在其市场开发中已占主导地位，与明德生物的产品形成直接竞争，更具可比性，不过即便如此，明德生物心血管POCT试剂单价整体上仍高于基蛋生物。2014~2016年，基蛋生物干式免疫荧光定量法心血管POCT试剂销售单价分别为27.13元/人份、29.17元/人份以及29.35元/人份；同期明德生物心血管POCT试剂经销模式下的销售单价分别为26.50元/人份、29.56元/人份以及31.01元/人份。
2014年，明德生物心血管POCT试剂经销模式下的销售单价仍低于基蛋生物可比产品单价，2015年开始，明德生物产品为何大幅反超？能否保持高价态势？相比基蛋生物，明德生物相应产品有无竞争优势？
对此，明德生物方面在2018年1月18日回复记者的邮件中仅引用招股说明书中的说法，称虽然两家公司的主营业务相似，但由于两家公司在销售模式、产品结构、产品方法学、竞争地位、市场策略等方面存在差异，使得不同产品的销售单价存在差异。
一位曾从事IVD产品国际市场营销工作的分析人士告诉记者，如果测试项目和方法学差不多，POCT试剂价格一般不会差太多，相差在5%以内是正常的。不过其同时提醒道，明德生物心脑血管疾病诊断POCT试剂占比逐年增加，而这一块业务也是基蛋生物的主要收入来源，短兵相接在所难免。
“两票制”冲击
据悉，目前国内体外诊断行业主流的开票方式以“多票制”为主，在医保控费的背景下，“两票制”将逐步在全国推行。两票制的实施能够减少流通环节和中间的不规范行为，但由于我国医药流通体制的复杂性和多年形成的招商代理机制，两票制的实施或对代理商的模式产生冲击。
“明德生物主要采用经销方式进行销售，如果公司不能及时调整以适应‘两票制’等制度的实施，则存在经销商管理体系受到冲击的风险，将会对公司的经营产生不利影响。”明德生物在招股说明书中坦承。
“两票制”模式下，以经销方式进行销售的企业调整销售模式势在必行。明德生物方面告诉记者，公司采取经销和直销相结合的销售模式。公司经销模式实现的营业收入占主营业务收入的比例从2014年至2017年1~6月分别为98.44%、95.35%、85.81%和79.13%，金额分别为5689.94万元、9090.61万元、12096.93万元和6641.06万元。同时，公司不断加大对直销客户的开发力度，直销模式实现营业收入占主营业务收入的比重由2014年度的1.56%提升至2017年1~6月份的20.87%，金额也逐年提升。
“公司在销售投入上，一方面，经过几年快速发展，公司已在全国多个省市发展骨干经销商，建立起覆盖全国主要市场的营销网络，另一方面，随着公司销售团队日益强大，公司亦加大对国内各级医院、卫生服务中心、社区门诊等医疗机构直销业务的开发力度。”明德生物方面表示。
经销模式下，明德生物仅对个别市场资源实力较强、实现年度采购目标的重要经销商给予90天以内的信用账期支持，其余经销商均采取先款后货或现款现货的信用政策。正因为如此，2014~2016年，明德生物应收账款周转率分别为34.80次/年、26.01次/年以及24.93次/年；同期，基蛋生物应收账款周转率分别为15.22次/年、17.04次/年以及20.85次/年；同行业可比公司平均水平为9.72次/年、7.61次/年以及6.75次/年。明德生物应收账款周转率远高于其对标的行业龙头基蛋生物以及同行业可比公司平均水平。
国内同行业有实力的企业众多，为何明德生物能对国内外大部分经销商包括首次合作的经销商采取先款后货或现款现货的政策？公司的高营运能力能否保持下去？
对此，明德生物方面给出的回应是，明德生物的产品市场认可度高，销售结算主要采用先款后货或者现款现货的方式，与同行业可比上市公司相比较，明德生物的经营策略更为谨慎，信用政策更为严格，因此明德生物的应收账款周转率高于同行业平均水平。
另外，就媒体普遍关心的公司“三类股东”问题，明德生物方面对记者表示，为配合公司业务发展需要及在境内资本市场上市的长期战略发展规划，公司申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。日前，证监会方面表示，正积极研究“三类股东”作为拟上市企业股东的适格性问题。证监会方面同时表示，并未在IPO申请及受理阶段针对部分存在“三类股东”的新三板公司设置差别性政策。公司将会根据相关政策，积极推进相关工作。
（编辑：石英婧 校对：颜京宁）
