中国基金报记者吴君
七曜投资创始合伙人兼投资总监谭琦有着十多年的基金管理经验，2003年从西安交通大学毕业后，就进入华夏基金工作，从行业研究员做起，到行业研究主管、基金经理助理，再到基金经理。
2007年谭琦担任华夏蓝筹的基金经理，2009年开始管理华夏红利混合基金，2012年接棒华夏策略混合基金。数据显示，他管理期间华夏红利基金创造收益163亿元，实际分红147亿元。
2014年7月，谭琦“奔私募”，成立上海七曜投资管理合伙企业（有限合伙），从事私募行业三年以来，他管理的产品穿越市场牛熊，取得较高的投资收益，同时走势也比较稳健。
谭琦的微信签名是：“每临大事有静气，不信今时无古贤。”这几乎成了他投资和生活的真实写照。
谭琦从学生时代就参加了学校的辩论队，打过很多辩论赛，拿过国际冠军，一直在追求思辨的道路上；同时，他喜欢博览群书，静心思考，写写文章，一直坚持不懈地把投资中的一些领悟记录下来。
在七曜投资的会议室里，一端贴着2008年大跌、2016年熔断时市场的剪报，另一端则是巴菲特办公室里出现过的画，美国著名棒球选手泰德·威廉姆斯的照片，下面写着“耐心等待好球的出现，我们能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会”。
谭琦说，贴报纸是希望留个纪念，以后市场再不好，我们可以说，经历过最差的也熬过来了，没有什么好害怕的；他从网上找来巴菲特办公室里的照片，是希望提醒自己，投资不是要把所有的球都接住，而是只去接自己容易接的球，坚持有所为有所不为。
谭琦的投资哲学，坚持“逆向+价值”的方法，做基本面的同向者，做市场情绪面的逆向者。他不喜欢参与市场炒作，而是希望通过扎实的基本面研究，提前埋伏有价值的股票，等到催化剂、拐点出现，实现投资收益。
谭琦说，最近市场说起过的“佛系投资”，讲得是老和尚投资为什么很成功，因为香客们遇到困难、股票卖不出去，他去接一点与人行善；如果大家都热情高涨，想要股票，他就拿股票给施主。结果长期下来老和尚的收益率很好。这就是逆向思维的作用。
下面是谭琦和中国基金报记者对话实录，谭琦博闻强识，是个才子，同时在投资上十分有心得，记者把采访内容整理出来，希望供大家参考。
【故事】从华夏到私募基金 15年投资生涯练就价值风格
中国基金报：听说你本科硕士学的都是计算机，那么，是在什么样的契机下走上了投资道路？
谭琦：我在学计算机的过程中，觉得当码农比较枯燥，当时考虑过将来的方向。印象很深， 2000年我在新华书店看到一本书，叫《沃伦·巴菲特：从100美元到160亿美元》，讲的是巴菲特的故事，他的思考和工作面貌。
我当时思考过哪些职业可以契合思辨的方式，我为此列了一个坐标图，横轴是财富，纵轴是社会价值，把所有职业都列举了一遍。我更偏向于45度角轴线上，希望既能实现社会价值，也能实现自我价值，在最上面，我看到了巴菲特的范例，觉得进入金融行业会更好一些。当时CFA（特许金融分析师）是入行的敲门砖，2004年我考下了CFA，是中国最早的一批CFA三级考试通过者。
中国基金报：毕业后为什么会去了基金公司，一干就是12年？
谭琦：我毕业前先去了券商实习，而我希望寻找的工作对思辨能力有帮助，觉得投资更有用，2001年就去了华夏基金实习，当时大家对基金的印象都比较懵懂。
我印象比较深的是2007年的中期策略会，当时市场处于高位。我负责做策略分析，开始从基金经理角度去思考全局。和以前做研究员时只考虑具体公司、业务不一样，做策略报告需要把所有主要的行业、估值、盈利等情况都做一梳理，遍历后我发现某些行业存在明显低估，比如周期行业估值偏低，业绩增长情况却不错。随后我们在比较低的位置大力度建仓相关行业股票，获得比较好的收益。
2007年9月我开始管理华夏蓝筹基金，当时面临市场涨到高位、该怎么去投的问题。我的做法是既要控制仓位，也要选择有进攻性的方向。因为我是从熊市开始参加工作的，喜欢“未算胜先算败”，把不利的因素都考虑以后再去投，当时选择的个股都比较有超额收益，2007年到2008年在市场最后的头部震荡阶段，我们涨得多跌得少，个股结构性收益比较好。我从华夏优秀前辈那边学到的是，注重独立思考，不去抱团，不去追一些热门股。有一句话说：市场上达成共识，往往会走到错误的边缘。这对我影响很大。
2009年我开始和孙建冬一起管理华夏红利混合基金，那时候我投的很多标的都是偏冷门、比较逆向的，华夏红利出现在很多公司前十大股东，都是只有我们一家。比如当时很多有色金属都涨到天上去了，但个别标的却无人关注，公司做发动机的稀缺材料，后来成为牛股。
中国基金报：2014年以后，为什么选择出来做私募，自己走上创业道路？
谭琦：我在华夏基金待了十几年，当时基金经理的平均从业年限是两到三年，行业内的换手率很高，我身边都是新人，我显得像老的机型，考虑自己是否需要update一下。我很注重做决策的时候，做决定的结果是让自己下一次还有再选的机会。我想，如果40岁以后可能就会选择安稳，再也没有出来的机会。
中国基金报：从事私募行业有3年多，同样是投资，你觉得，做私募和公募有哪些区别？
谭琦：做私募以后，我第一个很大的感受是对风险的控制。因为私募和公募不一样，很多产品都有预警线和平仓线，也就是越往下跌就越经不起回撤，我们需要考虑尽量减少和回避风险。市场的波动是天生的，中国股市每年30%以上的波动，如何应对？如果完全通过降低仓位、低风险的投资，净值上不去；我们要考虑的核心问题是怎么样在控制风险的情况下去获取盈利。就像拿破仑说的，“最伟大的将军是犯错误最少的”。
我的应对方式是用逆向投资，在比较冷门的、价值能够看清楚的板块里面重点研究。不光是投资，中国最早的商业智慧也是类似的，《史记·货殖列传》里面说中国古代最赚钱的人：贵上极反贱，贱下极反贵；贵出如粪土，贱取如珠玉。意思是很贵的时候要像粪土一样卖掉，很便宜的时候看得像珠玉一样拿回来。这是投资很朴素的道理。
虽然说私募的产品看似脆弱，但塔勒布有本书叫《反脆弱》，从私募的工作上来说，某种程度上我们也有反脆弱的能力。公募基金经理身处大平台，随时在接受高频的考核，同时还要受到多重群体的影响，但私募在这点上是反脆弱的，因为私募的高管、股东、基金经理是三合一的，都是一个人，我做决策可以考虑短期目标能不能实现，也可以考虑长期目标能不能坚持。我可以为长期的目的，哪怕去忍耐很多短期的波动，十年树木百年树人，等待培育的孩子长大，将来会有更好的成就。相比基金需要按月、按年来考核，对长期目标的重视是我们在私募里面能够达到反脆弱的来源。
【方法】逆向+价值 耐心等待好球出现
中国基金报：你的投资风格如何概括，这几年你的投资标的都偏冷门？
谭琦：总体来说，我的投资方法偏逆向，讲究做基本面的同向者，但是做市场情绪面的逆向者。
比如2016年下半年逐步建仓石膏板块相关个股，因为是在底部买入的，等到了逻辑兑现。当时关注它的理由就是，我们认为这家公司当时价格比较低，市场存在一些固有的偏见，觉得市场占有率已经很高，剩下的空间没那么大，股价表现一般。但是，我们认为这个标的是行业内有领导地位的龙头公司，市场份额大、掌握定价权；而且国企背景的公司能把企业做得那么好，说明公司团队很能干；并且进行了混合所有制改革。我认为，该标的在某种程度上是低估的。
市场永远在某个阶段保持偏见，当时市场对他有两个偏见：第一个是觉得他的市场份额很高，增长乏力；第二个是把他当成了雄安概念股。2017年4月雄安新区宣布，一个月涨了80%。我们当时面临抉择是获利了结还是继续持有。因为我等的是它的行业地位高，有提价的预期，预期公司业务能够释放较高的利润，跟雄安没有太大关系。如果卖掉就会放弃原来目标的兑现，但是如果不卖掉，当时每天交易量很大，相当于你坐在一辆认为要到终点的车，但是车上的人都是一会儿上车、一会儿下车，导致车很震荡很难受。
但随后我们参加了该标的的股东大会，发现偌大的办公室里参加的股东人数不到高管人数的一半。当时就觉得这个股票我不卖了，因为这么好的公司竟然都没人来看，而且管理层表示他们有信心和实力去实现目标。我愿意忍受合理范围的波动，当到下半年，相关产业链提价，股价很快就上去了。
中国基金报：你更愿意做左侧交易，买在较早的阶段，为什么？
谭琦：我们总结了投资的五阶段模型：第一，深刻逻辑成立，逆向投资者进入；第二，利空利多交织，震荡时期波段操作者在场；第三，催化剂、拐点出现，趋势交易者进场；第四，股票大涨，跟风盘、短线者买入；第五，水潽火灭，股票大跌，大量资金出货。
我看过巴菲特的纪录片，里面有一张图印象深刻，“耐心等待好球的出现，我们能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会”，画的是美国历史上最伟大的棒球手之一泰德·威廉姆斯，他写了本书叫《击球的科学》，把球在方格上面列了77个位置，每个位置是一个击球点，有的位置特别好击球，有的位置击球难度特别高，很多棒球手说自己水平高，是什么球都能击中，但是泰德的技术风格是只打特别容易击中的球，所以他的准确率特别高。我想说的是，大家都追求投资里面一买就涨的阶段，实际上是想把所有的球都接住，但是我们只能去接住我们容易接的球。我们只想跨过10厘米高的栏杆，踏踏实实往前走，不想跨过一米高、两米高的栏杆，容易摔倒。
所以，我们做投资首要原则是尽量控制风险，少摔倒。尽量做一些更简单、更容易投的事情，对我来说，有些机会我不去参与，有些球我不去接，有所为有所不为。
别人都会问大家看好什么，我们最想问大家最不看好什么。这是我们的出发点，在大家最不看好的行业里面，我们会去找还不错的，有业绩增长、有成长的公司。
比如去年下半年我们买的一些股票，当时他们都面临一个情况，有一段时间可能会不涨，我们需要耐心等待。
因为私募的研究力量有限，所以我们更倾向于看还在早期、没有被市场挖掘的机会，因为当它很火热的时候，会有人比我们研究更透彻。这就跟田忌赛马一样，我只要找一批中等马战胜下等马就行了，别人都去找好马，好马追捧的人比较多。
芒格说，投资就像赌马，要找一匹获胜几率1：1，赔率是1赔3的马。换句话说，只赌标错价格的赌注。这就是安全边际原则。
中国基金报：看到您有些股票投资比较成功，但当时要是没有催化剂，不反应怎么办？
谭琦：我想说，如果公司的价值能够持续增长，即使它的股价不涨，它最后也会把没有兑现的价值，全部累计返还给投资人。因为随着时间发展，它的价值在增长，越是不兑现累计的越多。在这点上，我们希望做时间的朋友。
因为我们拿的不是融化的冰棍，不会过了半年亏损，没有价值；我们等的是企业的利润还在增长，业务还在扩张。我们愿意做这种等待。
中国基金报：你们这种投资方式可能要经历忍耐、徘徊、震荡阶段，如何应对波动？
谭琦：我们会建仓不同的品种，可能保险一季度兑现，家电二季度兑现，不断会有表现，综合在一起可以适当缩短波动。实际上，我们的重仓股里面有2017年一点都没有兑现的标的，我们还拿着的，比如环保类，也许未来会兑现。
所以，17年我们取得收益，并不是全部集中到大家都喜欢的白酒、家电等股票里面。我们是组合管理，持仓比较多元化。
中国的股票大致可以分为四大类行业：金融、周期、科技TMT、消费，这四大方向可以做多元分类，然后每个行业内部可以相互替代，不用再特别细分去看，比如纺织服装和旅游都是属于消费行业，在行业内部相关性很高。
在大的配置下面，我们持仓是20、30只股票，但同时也会有一定的集中，可能集中在前十大股票，占50%的仓位。
中国基金报：不喜欢热门股，是不是会导致你错过股价涨幅最高的阶段？
谭琦：实际上，这种策略一定会有卖飞的股票。我们曾经在茅台最底部买过，但去年就卖掉了。
我们的做法，就是有的球能打中，有的球就是没打中。但是，没打中就没打中，没有关系。反正我们卖飞的股票有很多，错过的股票也有很多。我觉得重要的是把自己擅长的击球打好，不用所有的球你都会打。
【市场】淡化宏观精选个股看好长期趋势
中国基金报： 2017年市场结构性行情，主要布局了哪些行业和板块，取得较好收益？
谭琦：我们的组合包括家电、金融、科技等。比如一个科技领域的公司，因为他们提到过一点：“我们的股权激励承诺是25%的增长”，当时我问他们“怎么实现”。公司的董事说，不是让大家拼命加班、干活，而是一切都是有系统支持，科学管理，类似华为的LTC，是组织出来、计划出来的。
我们也会更多的关注公司治理情况，与公司的业务改善。
总之，我们在挑选很多股票时，并不知道什么时候催化剂会出现，非常可能面临一段时间不会涨的情况，但由于标的价值非常好，我们愿意等待。
中国基金报：经济处于L型底部，货币政策紧平衡，如何看待2018年的市场环境？
谭琦：2018年我们的出发点，会比较偏重于在各种经济环境下有一定成长的、真成长的公司，也就是说哪怕在比较差的经济环境下，表现还不错的好公司。我偏向于精选个股，而把宏观放在比较次要的位置。从这个角度来说，我们围绕好的公司的竞争力、业务，会看得更加专注一些。
既然是精选个股的策略，我们的假设是上涨的好股票可能会比2017年更少一些。所以，我们不会特别想去预测2018年的经济、CPI、PPI等情况，因为政策的变化都是以年度为轮回的，比如2008年上半年还在加息，但是谁能想到11月份双降，准备金和利率都狂降，导致市场在很差的时候见底了，当时你能预测2008年的宏观环境是加息还是降息吗。有时候宏观的变化周期会比较短，芒格说他们的投资跟货币政策没有关系，所以我们对2018年宏观的判断会少一些，比较注意去看公司的情况。
我们应该把宏观看成需要观察的若干变量之一，而不是一个总变量。如果是宏观策略的基金，宏观是总变量，在宏观的根目录下面再去找哪类资产有机会；但是我们把宏观只是看成一个变量，会是一个参考。我认为，现有的政策是比较有弹性的，我对政策还很有信心。比如北京的雾霾原来以为不能治好，但现在也变好了，中国做很多事情是有执行力的。
中国基金报：2018年你们的投资策略主要是什么，可以把握哪些机会？
谭琦：我们做投资不光是看一年的机会，我们看好的是中国一定会走向发达国家的趋势。现在北上广深已经实现了人均GDP奔向小康，在中国的这个趋势里面，我们看到各个行业都出现产业升级，比如消费、智能制造等。同时，中国的互联网巨头在走向全世界，中国成为互联网输出原地，现在很多国家的互联网，背后运营主力是中国人，是中国的资本和团队在运营，比如印尼的互联网金融、俄罗斯的游戏、美国的支付等。
比如人工智能领域，很多人看技术、算法等，我们更关注场景，因为我们觉得场景才是人工智能的关键，谁拥有了场景就是拥有了数据。这是为什么阿里要搞盒马鲜生，腾讯要搞互联网医院，是因为他们想掌握用户的场景、数据。所以，我们会看好拥有科技金融的场景，在互联网、大数据方面的储备很强的公司。
另外，光伏产业长期来看机会也比较好。光伏行业要实现平价上网了，比火电还便宜，他们现有的占比会因为成本的大幅下降，出现很大改善，未来这将是人类能够创造出来的革命性的能源，我们聊到了一种未来，将来在月球上面铺满光伏，然后你可以采用光伏发电，通过电解水，创造出大气层等人类生存的环境。当然这是终极目标，但是从平价上网开始，这是人类开始能真正高效利用能源的开始，这是很革命性。
现在光伏行业的股票短期涨幅较大，未来可能会发生价格战，因为光伏的企业都想大量扩张，18年在量的大扩张和价格可能下跌的平衡过程，不会量价双升，而是一涨一跌，市场对其看法可能会出现分歧，如果分歧很大，挑战很大，就变成比较难打的球。如果我们明确发现其价格的下跌，掩盖不了量的上涨带来的市场份额和地位巩固，我们对光伏的兴趣会重新增加很多；但是如果价格下降很快，股价又在高位，我们会更加谨慎一些。
【理想】希望通过投资实现社会价值
中国基金报：做投资那么多年，你觉得什么样的投资方法长期能从市场中获益？
谭琦：我们的投资理念，希望跟基本面、流动性是同向的，做这两者的朋友，但是我们在市场情绪上，希望做到一定的逆向，在大家特别热情的时候，稍微冷静一点。
最近市场上很流行说的“佛系投资”，就是说老和尚投资为什么很成功。因为香客们特别难，股票卖不出去，他去接一点与人行善；如果说大家都热情高涨，股票没有，他就拿股票给施主。结果长期下来老和尚的收益率很好。这就是逆向思维的作用。
我以前是打辩论赛的，希望从辩证的角度看问题。我们二级市场的本质是什么，我们没有生产汽车、空调，凭什么赚钱，如果赚的钱是别人亏掉的钱，还有什么价值呢。
我认为，人有所得，一定有所失，所有命运馈赠的礼物，都在暗中标注了价格。
我们能赚钱，到底来自什么？我觉得我们就像老和尚的故事一样，我们投资人是市场流动性的提供者，如果市场特别需要流动性，我们提供流动性、提供钱，如果市场特别需要股票，我们就提供股票。
甚至，我们不该是最高点卖掉、和最低点买的人，因为我们如果卖出一个股票，下家买我们股票的都会亏钱，那么怎能长久。我们希望卖掉的股票，后面买我们股票的人也能赚钱。这是更和谐的生态，因为我们为别人提供了流动性，就能去赚一点收益，但是我们也希望别人能赚取收益。
中国基金报：私募注重绝对回报和风控，你们在风险控制上是怎么来做的？
谭琦：第一，在比较稳定，比较有价值的市场里面，我们通过选择比较有价值的个股来控制风险；第二，如果个股比较贵，就不能通过选择个股了，可能要通过控制仓位，比如止损等。依据个股内在的价值控制风险，好处在于涨的时候能涨，跌的时候也跌的少一些。
中国基金报：未来你对投资事业的理想是什么？
谭琦：我们做的事情，是尊重基本的商业规律和市场规律。
现在中国市场很庞大，但是大多数散户用看股价、看新闻、听消息的方式炒股，我们希望用好的方式、比较正道的方式去帮他们做投资管理、积累财富。同时，对我们来说，希望能了解到中国经济的发展规律，各个产业升级都会有有效的商业规律、商业成果体现，在这个过程中个人和团队能够成长。我们希望做对大家都有利、有价值的事情。
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