工行私人银行部总经理：大类资产配置逻辑生变，关注内生回报
澎湃新闻见习记者 林倩 来源：澎湃新闻
关于明年的资产配置，越来越多的观点强调投资逻辑已经发生转变。
12月16日，中国工商银行私人银行部总经理马健在首届钱塘江论坛上表示，流动性泛滥的时代已经过去，回归关注资产的内生回报性，2018年要顺势而为，看好结构资产和阶段性权益的表现。
针对国内的经济状况，马健认为，中国经济增长总量保持稳定，未来投资主线在于轻总量、重结构，即大类资产配置逻辑发生转变，关注资产内生回报与相对价值，迎接低波动率带来的风险资产投资机会，把握行业层面与龙头企业的投资价值，重视资产周转率的提升趋势。
”我们可能对明年经济的看法没有那么乐观，企业盈利的增长速度相对于近几年来讲，会有一定程度的放缓。但是我们认为决定明年市场最重要的，可能不是盈利本身。”敦和资产管理公司的首席经济学家徐小庆在上述论坛上表示，决定明年市场最重要的是流动性的边际变化，这种改善可能恰是来自经济增速的适度放缓，意味着利率水平可能不会再继续维持这么高的位置，经济水平可能会出现一定的回落，今年盈利不错的股票有可能会在明年获得一定程度的提升。
马健强调，未来在大类资产配置中主要有七个方面的变化，一是流动性资产时代已经过去，回归关注资产的内生回报性；二是判断经济面的基本走势，从以往的单纯需求侧分析，转化为平衡需求关系的分析；三是资产价格失去波动来源，关注资产的长期趋势更为重要；四是在存量经济的背景下，为了盘活，未来资产周转率提升是必然趋势；五是资产的相对价值效应更为突出；六是产业升级的逻辑和行业的变化越来越明显；七是龙头企业的投资价值将越发凸显。
徐小庆认为，目前资产配置有一个很大的变化，以前主要是在制造业和房地产，但是这两大类投资，目前增速都已经回落到了个位数的增长，而且实际上只有5%左右的增长，但是基建投资现在仍然保持在15%的增长，基建成为目前增长速度最快，这主要得益于过去两年非常积极的财政政策。
与徐小庆观点有所不同，谈到2018年的投资主线，马健首推供给侧结构性改革，“2018年整个制造业大致维持相对平衡的状态，大幅回暖，制造业的周转率将成为主要的方向，进一步扩大对外贸易仍然是中国经济的发展主要方向。”一方面供给侧改革等政策的持续对制造业投资增速形成抑制，另一方面企业的盈利预期仍好和高端制造业资本开支的加大仍对制造业形成支撑。
“房地产投资、制造业投资、通胀水平和监管政策成为未来投资策略关注的主要方向。从2018年经济基本面看，消费、投资、进出口三驾马车稳中向好，通胀将逐步抬升；从2018年经济政策面来看，货币政策稳健中性，宏观审慎范围拓宽，金融监管持续强化，引导金融服务实体。”马健进一步表示。
针对供给侧改革，美国高盛集团合伙人、亚太区首席经济学家Andrew Tilton认为，中国的供给侧改革及其对上游生产业的影响是重要的。对于大众商品市场和投资者来说，目前并没有看到很大的溢出效应，而且在2018年应该也不会看到很大的溢出效应。
马健强调，下阶段的大类资产配置策略是，增配境内外权益类与内含权益分析逻辑的固定收益资产，轻指数、重行业、聚焦龙头，增配股权类和资产证券化工具。
责任编辑：杜琰 SF007
