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信托行业:前三季度规模冲量 行业步入转型期

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一、通道冲量,规模保持高增速

截至2017年9月末,信托行业资产管理规模达到24.41万亿元,较年初增加21%。环比增加5%,持平上季。行业单季新增信托资产余额1.27万亿元,处于历史相对高位。通道业务回流显著,信托行业规模扩量同时,券商与基金子公司通道规模萎缩。从历年数据看,年初与年末规模冲量显著,预计未来两季度行业信托资产规模仍保持较高增速。

二、信托业务收入带动营收回升

前三季度行业累计实现营收756.3亿元,同比增加3.5%。得益信托规模大增带动信托

业务收入同比增加3%(上半年累计营收同比增速为0.3%),及二级市场表现向好带动固有业务投资收益同比增长6%。前三季度行业累计实现利润总额553.8亿元,同比增加7%,持平上季。

三、行业整体抗风险能力增强

资产配置进一步响应服务实体经济。从信托资产投向看,投向工商企业、基础产业和房地产的比例较年初分别提升2个百分点,投向证券市场与金融机构比例分别下降2个百分点。行业目前风险项目占比低,抗风险能力增强,三季末风险项目占比再下降至0.57%,而当前宏观经济表现温和未显著承压,行业存续项目集中爆发大规模兑付风险概率较低。同时,得益信托公司增资潮持续与利润留存,行业所有者权益持续增加至4996亿元,信托赔偿准备196亿元,信托保障基金余额近1200亿元,基本覆盖风险资产规模。

四、投资建议

从央行公布的10月与11月新增社会融资数据看,四季度以来信托贷款增量仍保持每过千亿规模,在新增社会融资中占比分别为9.8%与9.0%,信托贷款仍是表外融资的主要来源。预计年末冲量影响下,年末信托资产规模仍将保持高增速。但今年以来银行理财增速放缓、同业负债与同业理财规模收缩,加之资管新规下通道业务体量面临收缩,增量放缓,而此前回流利好已兑现,信托规模高增速不可持续。资管新规征求意见稿条项对行业当前业务有实质约束,行业或迎阵痛,加速业务转型。信托公司业绩分化将更为显著,主动化程度高、资本金充足者后续发展将更显优势。持续推荐经纬纺机,关注安信信托。

风险提示。风险因素包括经济下行超预期、利率短期大幅波动、资管新规落地严厉性超预期、行业爆发严重风险事件等;上市公司经营受多因素影响,风险包括行业竞争加剧、信托存续项目爆发严重风险事件、公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资出现亏损等。

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