复星医药10亿美元收购Gland股权 将整合产品线
本报记者 黄波 上海报道
一波三折之后，上海复星医药（集团）股份有限公司（以下简称“复星医药”，股份代码： 600196.SH， 02196.HK）对Gland Pharma的收购终将落地。
9月18日，复星医药公告称，鉴于Gland Pharma目前经营状况良好，Gland Pharma创始人家族有意在不影响复星医药对Gland Pharma实现控股收购的前提下，对Gland Pharma保留更高的持股比例，新修订的协议将使复星医药和Gland Pharma的管理团队之间形成更紧密的合作关系，以期共同推动Gland Pharma持续稳健发展。经友好协商，拟对Gland Pharma收购方案进行调整，复星医药拟出资不超过10.91亿美元收购Gland Pharma约74%的股权，其中包括收购方将依据依诺肝素在美国上市销售所支付的不超过2500万美元的（删掉）或有对价。
根据公告，复星医药拟收购KKR及创始人股东合计持有的Gland Pharma股权比例由69.971%调整为57.891%。收购完成后，KKR将不再持有Gland Pharma的股权。受让Vetter家族所持股权及购买可转换优先股的数量和金额维持不变；同时，本次交易的终止日将延长至2017年10月3日。
中信医药方面指出，复星医药方面拟调整收购Gland Pharma的收购方案后，根据印度政府法律，更改后的收购方案无须再提交CCEA（印度经济事务内阁委员会）批准，因此交割的所有先决条件均已满足，预计将（删掉）于2周内完成股权交割。
复星医药方面人士向《中国经营报》记者证实了更改后的收购方案无须再提交CCEA批准的说法，并表示Gland Pharma何时并表以后续公告为准。
坎坷并购路
复星医药近年来的海外并购之路高歌猛进，但对Gland Pharma的并购之路却颇为坎坷。
2016年7月28日，复星医药公告称，拟通过控股子公司出资不超过12.61亿美元收购Gland Pharma 约86.08%的股权，其中包括收购方将依据Gland Pharma的依诺肝素产品在美国上市销售情况所支付的不超过5000万美元的（删掉）或有对价。
值得一提的是，这笔收购在当时还创下了中国制药企业海外并购案交易金额的最大纪录。
在当时的公告中，复星医药方面还提示了相关风险，称本次交易“还须获得复星医药股东大会、Gland Pharma股东大会、中国境内相关主管部门境外投资核准以及其他国家主管部门（包括但不限于印度反垄断、印度外国投资、美国反垄断等主管部门）的批准”。没曾想到，复星医药的风险提示一语成谶。
今年3月30日，复星医药公告称，截至本公告日期，收购事项已获得中国相关部门的批淮，且已完成美国反垄断申报。此外，收购事项已经（？）印度外国投资促进委员会的审议，并将推荐给CCEA进一步审核批淮。
4月27日，复星医药宣布交易已被中国（国家）发改委批准，也完成了美印两国反垄断申报；另外，交易已经FIPB（（英文删掉）？印度外国投资促进委员会）审议，并将推荐给CCEA进一步审核批准。为此，交易双方决定，将交易终止日延长至今年7月27日。
本次并购在CCEA审核批准环节“卡壳”。7月27日晚，复星医药发布又公告称，上述收购案目前尚需等待CCEA审核批准，并宣布将交易终止日延长至今年9月26日。
当时就有国内媒体报道称，据彭博社7月31日消息，印度当局正在阻止复星医药收购该国制药商Gland Pharma的交易。
对此，8月1日，复星医药发布澄清公告，就媒体报道公司收购Gland Pharma 事项在印度经济事务内阁委员会审批过程中或受阻一事做出澄清，目前Gland Pharma尚未收到印度政府相关部门就收购事项审批结果的通知。
记者注意到，在9月8日复星医药中期报告媒体交流会上，当被问起收购Grand Pharma受阻一事时，复星医药CEO吴以芳的回应还是，该项目已获中国相关部门的批准，尚待CCEA的审核批准。目前，Gland 尚未收到印度政府相关部门就本次交易审批结果的通知。“但是我觉得从中国和印度这样两个大的经济体，现在我们也看到刚刚金砖国家会议，两国的领导人也都见面了，所以我们认为这个地方的市场机遇还是会很好的，所以后续我们还是持乐观的态度。”
整合与协同
资料显示，Gland Pharma成立于1978年，总部位于印度海德拉巴，是印度领先的注射剂仿制药品生产制造企业。Gland Pharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大法规市场的GMP认证，其业务收入主要来自于美国和欧洲。Gland Pharma目前主要通过共同开发、引进许可，为全球各大型制药公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。2017印度财年，Gland实现营业收入、净利润149.16（亿）？、41.37亿卢比，同比增长9.88%、31.92%。
复星集团联席总裁、复星医药董事长陈启宇此前曾表示，通过对Gland Pharma的收购，复星在印度拥有了低成本、高质量的药品制造、研发中心。复星测算过，在印度Gland Pharma一个5000人的工厂，其相对于中国的一年成本优势在2亿（元）人民币左右。陈启宇认为，Gland Pharma是全球范围内，能够进入美欧等主流法规市场的最具成本优势的注射剂药品研发制造企业。
据国金证券分析，Gland Pharma拥有两大核心竞争力，一是具有符合FDA要求的生产能力，公司迄今为止没有收到FDA的警告信（Warning Letter），而在全球范围内，注射剂生产企业收到警告信是较为常见的情况；二是Gland Pharma拥有的300~400人注册团队，大大节省了药品的获批周期，提高盈利能力。对于仿制药来说，上市时间是最核心的环节，其重要性甚至超过生产制造。更早的上市意味着更好的竞争格局，进而可以获得更好的价格，这对于盈利和市占率都是非常重要的因素。
中信医药则进一步分析指出，此次调整收购方案意味着收购Gland尘埃落定，复星医药将借此跃升至国内制剂出口领军企业。
据陈启宇透露，复星医药与Gland Pharma的协同效应在于，Gland Pharma的海外产品可以通过复星引进国内市场销售，而复星现有的国内产品也可以通过Gland Pharma进入欧洲、美国等市场销售。复星的重庆药友符合FDA的注射剂生产线，亦可以作为Gland Pharma的备用产能以缓解可能的产能不足。
另外，Gland Pharma现在的最核心产品肝素钠（HeparinSodium），其原材料主要从中国采购，肝素钠占其2016财年总收入的35.8%。未来会与复星医药逐步形成一个产业闭环。依托Gland Pharma的注册能力，也可以提高复星医药整体的国际化水平。
“本次交易完成后，将有助于推进复星医药的药品制造业务的产业升级、加速国际化进程、提升在注射剂市场的占有率。同时，复星医药将借助Gland Pharma自身的研发能力及印度市场特有的仿制药政策优势，嫁接复星医药已有的生物医药创新研发能力，实现产品线的整合及协同，从而扩大药品制造与研发业务的规模。”复星医药方面指出。
