第五次全国金融工作会议将于7月14日在北京召开，作为中国金融界最高规格的会议，将对下一阶段重大金融改革问题进行定调。
国泰君安证券发布报告认为，前三次金融工作会议主要集中化解国有银行、农信社风险；同时推动金融监管组织架构的改革，从混业走向分业监管模式，形成“一行三会”监管框架。到第四次会议时，工作重心从银行业拓展到非银行金融机构。
金融工作会议内容的变化，折射出近些年来中国金融业的广泛发展和深度变化。
2017年，全国金融工作会议也将为证券市场进一步改革指明目标和方向。市场人士预计，证券行业将迎来一大波制度新规，同时，金融会议也将为证券市场的发展拨开重重迷雾，指点方向。
资本市场分量逐次增加
通过梳理此前四次全国金融工作会议内容发现，资本市场被提及的次数和内容篇幅在不断上升。
历次会议提及资本市场的内容：
第一次会议：现代金融体系和金融制度仍处于初建阶段，国内金融机构发展方兴未艾，会议内容尚未细化到证券市场和证券机构。
第二次会议：证券市场在经济发展中的作用日益重要，规范和发展证券市场的方针不会改变。
稳定是发展的基础。要继续贯彻“法治、监管、自律、规范”的方针，强化监管、综合治理、正确引导、循序渐进、稳步发展，逐步使证券市场规范化，不断提高直接融资比重。要加快培育合格的市场主体，提高上市公司质量，完善证券公司、基金管理公司法人治理结构和内控制度。
要加强和改进证券监管，提高市场信息的真实性和透明度，依法严厉打击造假账、发布虚假信息、操纵市场和内幕交易等违法违规行为，保护投资者特别是中小投资者合法权益。稳步推进证券市场体系建设。
第三次会议：要构建多层次金融市场体系。扩大直接融资规模和比重。加强资本市场基础性制度建设，着力提高上市公司质量，严格信息披露制度，加大透明度。加快发展债券市场。扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制。第四次会议：会上提出的金融改革任务有多条内容提及证券市场、证券机构。例如，推进股权多元化，切实打破垄断，放宽准入，鼓励、引导和规范民间资本进入金融服务领域，参与银行、证券、保险等金融机构改制和增资扩股；加强和改进金融监管，切实防范系统性金融风险。证券业要完善市场制度，强化行为监管，保护投资者合法权益；加强资本市场建设，推动金融市场协调发展。促进股票期货市场稳定健康发展，坚决清理整顿各类交易场所，建设规范统一的债券市场。
一位券商高管告诉《国际金融报》记者：“令我印象最深的是2012年1月举行的第四次全国金融工作会，会议直接提出，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。这在以往会议中不曾有过，可以发现，资本市场在金融体系中的地位越来越重要。”
金融监管均值回归
2017年全国金融工作会议将为资本市场带来什么？
“会议重点其实有迹可循。”北京工商大学证券期货研究所所长、教授胡俞越在接受《国际金融报》记者采访时表示，“金融安全、金融监管肯定是重点话题。”
在2017年4月25日政治局第四十次集体学习中，中共中央总书记习近平指出“金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，经济活；金融稳，经济稳”。
为保障金融安全，去年以来，金融监管均值回归。市场人士一致认为，金融工作会议后，这种态势也不会改变。
申万宏源证券发布报告指出，上半年已经颁布了再融资新规，出台“减持十条”，强化信息披露，严格执行强制退市，新三板审查力度超市场预期，市场基础制度逐步完善；金融机构全面去通道、去杠杆，完善金融机构全面风险管理制度，确保风险防控耳聪目明。
一位券商业人士指出，引导资本市场回归主业、服务实体经济的监管导向已经非常明确。
去年下半年以来，证监会主席刘士余频繁出席证监会系统内各自律监管单位会员大会，凡参会必对“高送转配合减持”、“铁公鸡”、“忽悠式重组”、“清仓式减持”等市场乱象严肃批评，同时要求交易所、券商会员做好本职工作，如对投行，就要求回归本源、专注主业，真正讲诚信，做天使。
申万宏源证券报告预计，2017年下半年资本市场稳中求进的基调不会改变，防控金融风险，确保国家金融安全将放在更加重要的位置。
而这个“进”字将重点体现在强化资本市场基础性功能，新股发行实现常态化但新股发行审核趋严；多层次资本市场建设稳步推进方面，新三板集合竞价和大宗交易制度有望推出，以解决新三板市场流动性难题；资产管理行业实行穿透式监管推动统筹监管进阶等。
均值回归可能是双向的，创新过头的缓一缓，监管较严的松一松。
申万宏源证券李慧勇团队指出，金融安全是经济稳定的前提，要通过继续推进金融去杠杆，降低金融风险，为经济提供稳定的金融环境。
但是，应注重金融去杠杆的节奏，防止去杠杆过快带来的金融动荡及其对实体经济的冲击。在金融去杠杆的过程中，监管和政策趋紧带来了实体融资成本的大幅度上升。贷款平均利率尤其是票据利率大幅飙升，国债收益率和信用债收益率大幅走高均会对实体经济造成冲击。
从监管和政策与经济的动态平衡来讲，该团队预计利率再度大幅走高的概率不大，但在经济出现显著下行压力前，监管和政策仍将保持既定的方向，利率整体也将继续高位震荡。预计融资成本对经济的冲击在四季度可能会体现得比较明显，届时监管和政策的力度可能会稍显缓和，利率可能会有阶段性的下行机会。
国泰君安证券认为，今年以来，金融领域去杠杆取得初步成效，但同时市场上也出现了一些担忧与质疑，资本市场短期内存在一定的压力。本次会议后，金融去杠杆的路径、力度和节奏预计将更为清晰，不确定性会下降，将有效引导市场预期。
金融股行情可以期待
对于股民来说，全国金融工作会议也关乎自己的切身利益。因为金融工作会议之后，A股市场往往出现上涨。
国泰君安证券就通过比较前4次金融工作会议前后A股市场表现发现：不管会议前市场整体表现如何，会议召开后，A股市场通常可以获得正收益。
兴证策略王德伦团队总结，四次金融会议召开时，股市有三次处在熊市期间。
1997年的第一次会议是在1997年亚洲金融危机期间，股市整体低迷，震荡下挫。
2002年的第二次会议召开时，股市处于在2001年-2005年的5年大熊市低迷期间。
2007年的第三次会议召开时，股市处于2006-2007年的大牛市。
2012年第四次会议召开时，股市处在2011年-2014年的4年熊市期间。
该团队强调，虽然四次会议中有三次是召开于股市低迷阶段，但金融工作会议召开在中短期而言会大概率利好股市。除了第一次金融工作会议之外，第二、三、四次金融工作会议召开的当天及之后，股市均出现了上涨。
国泰君安指出，从板块表现来看，第二次、第三次和第四次全国金融工作会议后，金融板块较上证综指取得了更高回报。同时这种超额收益，随着交易日的增加更趋显著，即会后第30个交易日的超额收益较会后第1个交易日更为明显。这可能反映了市场解读消化会议对金融业的影响，需要一定时间。
王德伦团队也指出，金融监管趋严或将有利于大金融龙头。
监管趋严下的金融业类似去年轰轰烈烈的周期品供给侧改革，过去几年加杠杆激进的小企业在去杠杆趋势下业务量将会下降，行业格局优化过程中，稳健的龙头股有望不断受益，估值得到提升修复。
在大金融板块中，该团队首推大银行股。
银行尤其是大型银行股将取得更好的收益，短期银行理财规模压缩对于银行业整体影响偏负面，但从基本面上银行趋稳，净息差预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳等当前对于大银行龙头的边际改善更加强；其次，银行理财等监管趋严的情况下，大银行龙头相比小银行资产端更为安全。
该团队也看好保险、券商股。
保险消费作为一种服务型消费，具备消费升级属性。当前估值虽有提升但并未超过历史均值，且上市公司均为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。不过，保险经过5月的大幅上涨估值，已有一定回升，券商估值却仍在均值减1倍标准差的下界附近。在当前市场寻找估值洼地的过程中，券商行业有望出现估值修复。
回顾本轮金融去杠杆过程中，券商监管是最早进行，也是最严厉的。从券商几个主要业务来看，当前监管政策已收缩至相对极限的位置。
国泰君安认为，本次会议有望提升风险偏好、改善流动性，进一步推动龙马行情扩散切换。
会议后，对监管风险、政策风险的预期将从分歧走向一致，风险偏好或进一步提升，流动性的边际改善预计将得以延续。以“漂亮50”为代表的龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进一步扩散，基于行业景气度改善的切换逻辑也会有所表现。
记者 张竞怡 见习记者 徐蔚
责任编辑：马天元 SF180
