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东方IC图 |
一个被地缘政治紧张关系笼罩的资本市场，走出了牛市行情。上周最后一个交易日，韩国主板指数（KOSPI指数）创六年来新高。
数据统计显示，外资目前占韩国股市值来到36.5%。截至4月底，外资持有韩股总值来到522.8万亿韩元，创历史新高。
不过，韩版中概股的生存状况略显尴尬：一、始终无法摆脱被低估的现象，韩国媒体将此称为“China discount”；二、2007年起的10年间， 28家中国企业进入韩国证券市场，但是已经有7家退市；三、萨德问题让中资企业赴韩上市变得微妙。
指数创6年新高
韩国的金融交易市场原本有三个，为应对证券市场的全球化竞争， 2005年，将韩国证券交易所、 科斯达克市场及韩国期货交易所合并为韩国交易所KRX（Korea Exchange），作为韩国惟一的股票、债券、衍生商品等交易的交易所。
目前，韩国股票市场分为场内和场外两个市场。
场内市场，即韩国证券期货交易所（KRX），分为有价证券市场（KOSPI/主板）及科斯达克市场(KOSDAQ/创业板)，有价证券市场主要面向大中型优秀企业，以三星电子、现代汽车等代表韩国的跨国企业为主；科斯达克市场则以中小企业及风险投资企业为主。
场外市场为FreeBoard，成立于2005 年，为不符合KRX上市条件及KRX 退市的企业提供融资和股份转让服务。场外市场由自律组织韩国金融投资协会（KOFIA）管理。
数据统计显示，截至2016年年底，韩国是全球第11大经济体，股市市值亦列全球第11名。
KOSPI指数涵盖了汽车、造船、电子、钢铁、IT、生命、工学、通讯、金融服务等领域的韩国优秀企业，是韩国股市的晴雨表。
今年以来，KOSPI指数已涨9.5%。截至5月4日，韩国KOSPI指数首次突破2240线，以2241.24点收盘，创6年来新高。
作为KOSPI指数中最重要的个股三星电子，其股价连日创新高也力挺KOSPI指数刷新纪录。Kospi指数的上涨，很大程度上归功于三星电子的表现，该公司在该指数中所占的权重超过20%，今年以来其股价累计上涨了25%。
根据彭博社数据，三星电子是全球第十二大上市公司，市值为2749亿美元。
近日，野村证券将三星电子的目标股价从270万韩元上调至330万韩元，该机构预计，芯片价格的提升、全面开卖的Galaxy S8以及高企的OLED显示屏出货量将推高三星电子的利润，“2017年的营业利润能达到53.2万亿韩元”。
截至目前，三星电子营业利润最高纪录是2013年创造的，总额为36.79万亿韩元。
KOSPI指数中，今年以来，个股表现最好的不是三星，而是韩国公路建设和建筑开发商Chinhung International，该公司今年2月初上市，累计涨幅已高达65.3%。
外资持续加码
有分析认为，KOSPI指数攀升，外资持续加码是一大动因。
从1992年开始，韩国资本市场开始对外开放，到了1998年，韩国证券市场已实现全面开放，外国投资者持股比率明显提高。
根据韩国交易所（KRX）3月14日消息，今年1-2月外国人持有的上市公司股份市值突破510万亿韩元（约合人民币3.05万亿元），累计净买入高达4.1316万亿韩元，不断刷新纪录。
韩国《先驱报》报道，韩国证券交易所5月3日数据显示，截至4月28日止，外资持有韩股总值达到522.8万亿韩元，创历史新高。
按月份来看，今年1月外资流入韩国股市额度达1.493万亿韩元，2月降至4420亿韩元。值得注意的是，韩美加快部署“萨德”反导系统的3月，外资收购力度加强，仅8个交易日净买入2.2911万亿韩元的股票。
数据统计显示，外资目前占韩国股市市值的36.5%，高于2011年5月2日所写下的32.7%，偏好三星电子、SK海力士、LG电子和现代汽车等出口类股票。以SK海力士的股东结构为例，外资目前占比达51.1%，为2011年5月2日时的两倍多。
后市三大利好
目前投资者继续看好韩国股市。
从股市的技术指标看，大信证券（Daishin Securities）在投资报告中表示，一方面，同期，全球40大股市指数平均上涨10.51%，韩国股市其实还有补涨的空间；另一方面，截至4月21日，Kospi指数12个月股价收益比仅9.1倍，新兴市场为11.9倍，两相对照，韩国股市相对便宜。
从宏观经济面看，韩国出口会持续走旺，有助韩企第二季财报。
外界预期，新总统会祭出经济刺激方案，“所有候选人都承诺要提振内需，这将对企业有利”。按照过去经验，韩国股市在新总统上任前两年，几乎都上扬。
“市场参与者对韩国经济将走强的预期非常高，因所有候选人都承诺刺激内需。”韩国投资证券(KIS)的股票分析师Song Seung-yeon预计，KOSPI指数很快将高见2350点，可能是在上半年后段或是下半年前段，“综合股价指数在触及上述高点后可能会回落，因美联储看来可能会在未来的政策会议上升息”。
中概股今年再上10家？
数据统计显示，2007年起的10年间，有28家中国企业进入韩国证券市场，其中有7家退市。截至目前，在包括科斯达克在内的韩国证券市场上市的中国企业共计21家，市价总额超过人民币140亿元。
北京立本金融服务集团执行总裁李强告诉《国际金融报》记者，2015年，韩国交易所制订推进战略，力图将2016年打造成“中国企业上市重启之年”。仅2016年，就有6家中国企业赴韩上市成功。
从行业看，目前在韩国上市的中国企业主要集中在制造业，比如化妆品/服装、软件、半导体、汽车及零部件、机械、媒体/教育、化学、大消费品、生物医药等。
为什么一些中国企业会选择韩国上市？
据记者了解，主要有以下原因：1.韩国上市时间短，总体15个月左右，不用排队等待；2.费用低，综合费用约人民币1200万元；3.市盈率通常优于香港市场，中国公司韩国上市市盈率平均11倍，但香港的制造业上市企业一般平均8倍；4.流动性好，容易变现：韩国市场中大概散户占70%多，小股东可以出售或转让股权；5.可持续再融资：通常上市三个月后，只要符合企业扩张需要，可随时再融资，每年可以多次增发融资，同时增发不需要特别复杂的流程和手续。
据李强透露，韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业，将2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业，第二代中国企业的机构平均认购率是第一代的10倍左右,“正准备去韩国上市的中国企业有30多家，2017年已经向韩交所递交上市备案申请的是10余家，这意味着，今年大约有10家公司能正式上市”。
三大尴尬问题待解
不过，韩版中概股目前有三个问题值得关注。
第一，韩版中概股遭遇“China discount”尴尬。
韩国媒体《亚洲经济》4月时曾经报道，在韩国上市的中国企业始终无法摆脱被低估的现象，韩国甚至将此称为“China discount”。
去年，在韩国上市的某中国企业相关人员表示，“即使企业保持良好业绩，前景也十分明朗，同时努力将股东利益最大化，但依然只是因为‘中国企业’四个字股价被低估。”
第二，退市问题是关注焦点。
截至目前，有7家中企退市。
李强说，有2家涉嫌财务造假，其他5家都是主动退市或者转板，“主动退市原因各不相同，有的是公司业务转型，有的是上市后管理薄弱无法让股价维持有利地位，有的是公司发展迅猛，希望到香港上市等。”
据韩国交易所称，2012年9月退市的盛隆光电投资有限公司，退市后造成了2万名小股东蒙受损失。同月退市的联合科技控股有限公司与次年退市的中国高纤亦分别造成了1100余名与5500余名小股东的损失。这三家企业在首次公开募股(IPO)时募集了2700亿韩元（人民币16.47亿元），参股人数总计达2.6万名。
目前，中国远洋资源因为财务问题，有退市之忧。
据韩国预托结算院统计显示，以去年年末为基准，中远海运的个人小股东数达2.4万余名（99.7%），所持的股份超过70%。2014年12月盘中曾一度飙升至14150韩元（人民币86.29元）的股价，后跌停至1000韩元（人民币6.1元）。
如果中国远洋资源就此退市，蒸发掉的募集款将逼近3300亿元（人民币20.14亿元）。
第三，萨德系统会不会影响中企赴韩上市步伐。
李强认为，萨德系统的推进，对准备去科斯达克（KOSDAQ）上市的中国企业影响微小，“在韩上市的中国企业反而成为‘抗萨德’的安全股，股票保持涨势，因为韩国金融界认为，这些中国公司不会受到萨德的波及”。
