和健力宝一样，汇源果汁是不少80后儿时最喜欢的饮料之一，不过，近几年这家果汁行业龙头公司日子过得并不如意，2014年和2015年，汇源果汁的亏损分别达到1.27亿和2.29亿元，2016年公司终于扭亏为盈，净利润为1328万元。
就在公司扭亏为盈之际，2014年与汇源果汁牵手的淡马锡却提前2年“分手”。同时，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者发现，2016年汇源果汁销售及营销员工锐减至1332人，减少幅度达85.56%。
淡马锡与汇源果汁提前2年“分手”
根据汇源果汁披露的《由大股东所提交的披露权益通知一览表》，截至3月20日，Temasek Holdings (Private) Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目（好仓）近2.2亿股，占汇源果汁已发行股本的8.23%。然而到了3月28日，Temasek Holdings (Private) Limited（淡马锡公司）持有权益的股份数目变为0，占汇源果汁已发行股本的百分比也变为0。
回顾历史，汇源果汁于2014年3月21日发布公告称，公司与投资者订立认购协议，公司同意发行及投资者同意认购并按发行价支付本金总额1.5亿美元可换股债券。认购汇源果汁可换股债券的投资者为Baytree Investments (Mauritius) Pte Ltd，后者为淡马锡旗下的一家间接全资附属公司。淡马锡持有的汇源果汁该债券，原本约定期限为5年。
认购协议中对该可换股债券的到期日和提前赎回如此描述：2019年4月30日为到期日。债券持有人拥有全权选择权要求汇源果汁于发行日第三年，通过在提前赎回日期前7个营业日向公司发出赎回通知，按等于可换股债券本金额103%的金额连同本金额的任何应计及未支付利息，赎回全部或部分可换股债券。2014年3月31日，上述可换股债券发行完成。
据汇源果汁披露，截至2017年2月28日，公司有且仅有1.5亿美元的2019年到期的可换股债券。但到了2017年3月31日，已没有有关可换股债券的任何信息。
既是可换股债券，淡马锡为何最终选择赎回债券？
每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，根据2014年的认购协议，双方曾约定，淡马锡的初始换股价为7港元，最低换股价为5.3港元。当初的定价均高于目前汇源果汁股价。在今年3月底，汇源果汁的股价还在2.4港元左右徘徊。4月25日，汇源果汁收盘价为2.88港元。
有分析认为，淡马锡不选择转股，因持有债券能享受到固定收益。选择将手中还有两年才到期的可转债全部抛掉，应是淡马锡感觉没有继续等待的必要。
在与淡马锡“分手”后的4月2日下午，汇源果汁发布公告，拟最多回购2.67亿股公司股票。截至2016年6月30日，汇源果汁的已发行股本数量为26.7亿股，此次计划最高回购数量占比约10%。
该消息公布后，市场立即反应。4月3日，汇源果汁股价放量大涨7.82%。
▲汇源果汁4月3日至4月25日股价走势
终结两连亏，销售及营销员工减少85.56%
从淡马锡2014年认购汇源果汁可换股债券，到2017年3月与汇源果汁“分手”，“牵手”仅3年时间。
外界有分析认为，淡马锡的退出与汇源果汁过去几年的业绩表现有关。那么，这3年里，汇源果汁的经营状况如何呢？从汇源果汁近年业绩情况来看，2014年~2016年，公司收入及毛利持续上升，但其盈利却并不佳。
2014年，汇源果汁收入为45.92亿元，较2013年增长2%；2015年，这一数据增长23.7%，达到56.82亿元；2016年，公司收入增长1%，达57.41亿元。2014年~2016年，公司的毛利数据分别为15.94亿元、21.69亿元、23.34亿元，分别较前一年增长14%、36%、7.6%。
收入和毛利稳步增长，但汇源果汁近3年的盈利情况并不乐观。2013年，其处于盈利状态。2014年~2016年，公司年度盈利分别为-1.27亿元、-2.29亿元和1328万元。其中，2016年的盈利受益于公司取得政府补贴收入高达近1.2亿元。
熟悉国内食品饮料行业的中国品牌研究院研究员朱丹蓬向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者指出，2016年，汇源果汁的利润主要由两部分组成，一部分是国家补贴，占比较大；另外公司自身的营销也有一定的改善。
每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，在录得亏损的2014年和2015年，公司的营销开支均以两位数的速度增长。
“一般在快消品行业公司的成本构成中，占比最大的就是营销费用，营销费用的不断攀升对企业利润的影响很大。”朱丹蓬指出。
▲图片来源：汇源果汁官方微博
汇源果汁近几年营销费用支出也多在10亿元量级。2014年，汇源果汁的销售及营销开支为13.96亿元，同比增长11.8%。公司表示主要由于促销开支增加以及运费增加，导致2014年的销售及营销开支的增加。2015年对应数据为18.12亿元，增幅29.9%，公司称，主要由于雇员福利开支增加所致。
值得一提的是，在汇源果汁销售及营销开支迅速增长的2014年及2015年，公司的销售及营销员工相比之前也大幅增加。2013年，汇源果汁的销售及营销员工仅为2489人，2014年猛增为11047人，增幅达343.8%；2015年，公司销售及营销员工有所缩减，达9222人，相比2014年减少16.52%。
3月30日，汇源果汁发布截至2016年12月31日的年度业绩公告显示，在收入和毛利微增的情况下，公司销售及营销开支为15.29亿元，相比2015年缩减2.83亿元，减少幅度为15.62%。另外，公司销售及营销员工锐减至1332人，减少幅度达85.56%，但年报并未披露变动原因。
每经编辑 姚治宇 何小桃
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