杜蕾斯东家179亿美元收购美赞臣
孙吉正
2月10日，利洁时与美赞臣联合宣布，利洁时计划以每股 90 美元的价格对美赞臣进行现金收购，此次收购对美赞臣的市场估值为 166 亿美元，若将美赞臣的净债务计算在内，交易总价值为 179 亿美元。《中国经营报》记者联系美赞臣中国事务部负责人，并证实了此次收购。
利洁时集团作为日化企业的巨头之一，旗下拥有杜蕾斯等众多知名的品牌，此次收购谈判的证实，也印证了利洁时谋求母婴等业务的拓展。乳业分析师宋亮告诉记者，此次跨界收购，可以保证各个公司相对的独立性，并对未来利洁时的大健康领域的拓展有更多的技术资料共享的优势。
跨界收购背后
2月1日，《华尔街日报》首次披露利洁时集团正与美赞臣谈判收购。利洁时正以总代价约167亿美元准备收购奶粉巨头美赞臣。随后双方也证实了正在接触谈判，但并不保证最终一定能达成协议。
到2月10日，双方正式宣布利洁时将收购美赞臣，据悉，这次收购依然需要获得股东和监管批准，收购预计将于 2017 年第三季度完成。
利洁时集团是全球最大的家用清洁用品公司之一，旗下拥有品牌超过100个，其中不乏杜蕾斯、滴露等明星品牌，在全球的日化行业具有较大的影响力，利洁时目前的总市值为560亿美元。
虽然身为日化巨头，但利洁时在中国却并不如意，在2016年10月，利洁时家化（中国）有限公司被曝裁员，裁员集中在卫生护理等亏损部门，自进入中国市场之后，利洁时试图寻求在内地与宝洁、联合利华等日化巨头形成差异化竞争，战略重心也将由日化转向以杜蕾斯为首的安全套产品和医药业务。2013年，利洁时全资收购了中药企业安徽桂龙药业，后者的明星产品“慢严舒柠”在中国家喻户晓。2015年，利洁时开始发力健康护理业务，大力推广膳食营养补充剂品牌Schiff。
日化行业专家白云虎认为，近年来，利洁时在内地多元化发展并不理想，杜蕾斯已经成为其在内地业务的主要支柱，随着杜蕾斯在内地市场发展已经触及天花板，利洁时在大健康领域也寻求新的增长点。对于收购美赞臣利洁时更看重的是其主要渠道母婴店，二胎政策的落实，使得母婴类产品存在较大的市场空间，其中包括母婴护理用品以及婴幼儿用品，利洁时的收购更多的是为其大健康战略方面寻找新的增长途径，母婴类产业恰恰在于其主要业务存在一定的关联，以婴儿使用的奶嘴为例，与旗下杜蕾斯的产品同属于橡胶类产品，两者在母婴用品的发展有诸多的关联性，这是他们能达成共识的重要原因。
惠氏和多美滋此前也都经历被收购的事件，惠氏营养品从辉瑞剥离并出售给雀巢后，在中国风生水起，持续领跑中国婴幼儿配方奶粉市场；多美滋则在一次乌龙事件后，由雅士利收购了多美滋中国全部股权。
乳业分析师宋亮也认为，根据美赞臣公布的财报显示，其在亚洲的业务经销占比近半，利洁时之所以想并购是因为想在亚太市场有进一步增长，特别是针对母婴食品类、护理类产品，对于围绕健康产业发展的利洁时而言，母婴在健康产业有较大的发展空间。
记者注意到，2017年1月末，有外媒报道称，雀巢有收购美赞臣的意向，此前雀巢在2012年曾斥资118.5亿元收购惠氏营养品业务，进而成为全球最大的婴幼儿营养品生产商。但对于此次传闻，雀巢和美赞臣双方均未做出回应。宋亮对此分析认为，美赞臣之所以最终选择和利洁时坐在谈判桌前，主要是因为此前利洁时从未接触任何母婴类业务，正因为是跨界收购，所以并不存在同业整合。利洁时收购之后可以最大限度地保障美赞臣各方的权益，并保留美赞臣品牌及人事财务等方面的相对独立性，保证美赞臣在收购之后各方面的独立性，是美赞臣之前传出与雀巢、达能接触但无果的重要原因之一。
被收购是无奈之举？
在2016年，美赞臣自身也在积极探索和调整在国内市场的布局，2016年上半年在华率先推出了高端产品“蓝臻”，在下半年，又受到奶粉新政的影响，终止了与迈高合作建厂的协议，但一系列的举措都标明，国内市场已经成为美赞臣举足轻重的业务地区。
美赞臣在中国市场一度是婴幼儿奶粉的领跑者，但近年来受多方因素影响，在行业内地位以及市场占比被惠氏、达能反超。根据欧睿数据显示，2016年中国市场婴幼儿配方奶粉市场，美赞臣的市场名列第三位，前者分别为惠氏、达能。
乳业专家王丁棉认为，美赞臣寻求“东家”的决定，有可能是高层早已考虑的事情，以与迈高宣布终止合作为例，原计划建设的工厂是在2019年建成投产，将主要原因归结奶粉新政过于牵强，美赞臣对外表示终止合作是受多方面因素影响，这其中就有可能考虑未来被收购后存在的多方面因素。
根据美赞臣公布的2016年业绩显示，亚洲地区净销售额占比50%，在受到美元兑换下降5%的影响下较2015年同比下降9%。但财报中特别指出，亚洲地区销售额下降主要受外汇负面影响，特别是在中国地区尤为明显，在恒定汇率下销售总量情况较前一年并未有大的波动，并指出中国内地的增长是由新产品的带动。
在随后业绩会议上，美赞臣CEO卡斯帕·贾克布森表示，母婴店在2016年成为了美赞臣最大的销售渠道，目前该渠道占美赞臣在内地市场销售的一半左右，截至2016年下半年，过去两年新上市的产品占到美赞臣内地市场销售将近六成的份额，这是在较短时间里取得的成绩。但对于中国地区总销售额公司并未披露，但是他指去年录得较2015年双位数的增幅。对于中国内地市场，也特别指出产品结构和消费者基础的重塑。
公开数据显示，2013年美赞臣在华销售额还达到70亿元，然而，从当年应对反腐调查开始，美赞臣中国业绩开始逐年下滑。在产品方面，率先发力高端配方奶粉的惠氏印证了中国高端配方奶粉具有的巨大潜力，且连续推出了孕妇奶粉等一系列的高端产品，美赞臣在对比前者的发展速度上，难免被认为是后知后觉。2015年7月，美国证券交易委员会宣布，美赞臣公司将支付1203万美元，以和解有关其在华行贿从而违反美国《反海外腐败法》的民事指控。
对于从2015年就传出被收购传闻的美赞臣而言，宋亮认为，在此节点上承认收购谈判，并不能归结为将近年来业绩不理想而导致被收购，虽然国内政策提高了配方奶粉的门槛，但婴幼儿市场仍是中国以及亚洲增长最快的食品类别，未来两者的联姻在母婴行业是否打造专属性更高的产品将是两者技术合作的重要内容。
