2016年入夏以来，丰年资本合伙人战思良和马晓很忙。这家私募股权投资机构，在7月底封闭了一期规模超过5亿的人民币基金后，不到两周时间，一支原本目标仅为2亿元的新基金，又超额募集一倍有余。
丰年资本创始合伙人赵丰认为这是因为丰年资本选对了赛道，“我们非常坚定地看好军工投资机会。我们相信未来会出现上百家规模较大的民营军工企业，10年之内，民营军工企业的市值应该会超过一万亿元，”赵丰对第一财经表示。按照赵丰原先的设计，到今年年底，丰年资本管理的资产规模接近20亿元人民币，而这个目标现在已经基本实现了。
赵丰今年32岁，20岁即毕业于上海交大，曾为九鼎投资主管投资的合伙人，“5年内参与分析了超过2000个项目”，2014年底与几位80后合伙人共同创立丰年资本，一上来就锁定了军工产业作为他们第一个核心投资方向。
这家PE网罗投资行业中当时耳熟能详的军工投资高手，“我们之前都是竞争对手，现在是共同战斗的伙伴。”丰年资本合伙人潘腾说，潘曾是达晨创投军工板块负责人，“经常和九鼎抢项目。”
军工投资“风”从何来？
军工企业在很多人心目依旧神秘，认为是民营企业的禁区。其实不然，从2005到2015年，在国家相关政策引导下，全国共有3000多家民营企业获得武器装备科研生产许可证，民营企业获得军品资质门槛正在降低。
在赵丰看来，中国民营军工企业逐步开始盈利并进入成熟期，万亿国防装备市场大门将加速向民营企业敞开，技术和产品优势突出的企业有望借此机会迅速成长壮大。”
据了解，与美国相比，中国军费支出占GDP的比重并不高，尽管中国军费支出排名世界第二，但与美国相比，仍然具有较大的差距。
目前中国的军费支出大约是美国的1/5，过去10年中国军费保持了15%的增长。据丰年资本估算，如果按照这样的速度进行推演，10年之后中国的军费支出约是美国军费支出的1/2，仅是国防预算这一部分的经费支出，将会突破3万亿的总量。同时这也意味着即使中国在未来10到15年大力发展国防建设，我们与美国在军费支出上的差距仍旧是很大的。
这也是丰年资本相信未来15年到20年，军工投资存在系统性机会的根本性原因之一。
十八大报告中首次提到“建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的巩固国防和强大军队，是中国现代化建设的战略任务”。军事专家普遍预计，在未来较长的时期内，中国的军费预算将保持较快的增速，预计到2020年军费开支达到2万亿左右，其中装备采购的费用达到8000亿左右——军工行业未来将涌现大量的投资机会。
7月，中共中央、国务院和中央军委联合印发《关于经济建设与国防建设融合发展意见》，军民融合上升为国家战略。
日益明显的国家政策指向，正在吸引越来越多的资本进入军工投资领域。
越封闭越美丽
据了解，与一般行业的商业逻辑不同，作为高端制造业的一部分，军工产业天然具有较高的竞争壁垒与行业准入，作为保密性很高的行业，一些投资机构可能连标的都无法找到，即使找到了也可能面临看不懂或者投不进去的情况。
赵丰认为军工行业的特点决定了它具备有一个天然的“壁垒”，可能20%、30%的人都觉得好，但只有5%的人能参与其中。首先，目前看好军工行业的人并没有像投资互联网那么多，还在培育的过程当中。其次，即便看好，很多人进不来，又要打一个折扣。所以，军工虽然行业高速增长，但从投资的角度看现在还没到很热的时候。
军工是相对比较封闭的圈子，其产品、技术以及销售的方向上面有一些大的主线，归根结底就是沿着海陆空火箭军等军队装备的大的归口去梳理军工产品分类，“这就意味着你是有抓手的，具备相对的封闭性，又能够形成大的产品流向，整个生态是容易成型的。 ”赵丰表示。
在丰年资本看来，就塑造长期竞争力而言，融资本身只是一个起点，更深远的层次在于建立整个军工产业投资的生态体系。而在整个体系之中，丰年资本作为生态的组织者将所有的资源进行整合，最终形成正向循环、各方在其中可以自加强的生态体系。
这也是丰年资本的投资逻辑所在，通过构建生态体系与募资体系，最终形成自己的投资壁垒。
其中，丰年资本已经投资的企业、目前对军工有所涉猎并且有强烈的意愿想要快速往军工这个方向推进的一些上市公司、军工集团、包括券商在内的相关中介方成为生态系统中的构成主体。
“上市公司拥有一定的资金实力和良好的资本平台，但本身对军工行业的运营，例如生产、制造、研发的运转体系，没有那么了解;没上市这批军工企业可能需要一定的资金投入，或者存在资源短板，他们的优势在于行业经验和一定的技术优势;央企、军工集团及研究所，作为这个行业的买家需要与卖方形成联动，而卖方毫无疑问是要跟买方进行很好的沟通，捕捉买家真正的需求。因此， 在这个生态圈内，我们希望能够让资金、信息、资源有效流通。”赵丰说道。
而丰年资本对军工行业的了解，以及在军工领域浸淫多年积累的经验，成为其进行多方协调的背书。在这个基础之上，随着参与者越来越多，一道自然的生态门槛就会形成。
这种生态系统的构建模式与运行机制与互联网行业颇为相似。
与互联网不同的是，军工一旦实现盈利，盈利是会稳步增长的。只是增长快或者慢，能够达到什么样预期的问题。因为本身归属于制造业，在投资之初有稳定订单，其实很难出现短时间内资金流断裂，无以为继，关门、清盘的这种情况，但是这种情况在互联网行业数见不鲜。
对于募资体系的搭建，赵丰则表示，人民币市场和美元市场不一样，美国的资本市场里大多是成熟的大机构和投资人，且有专门的机构负责LP管理;而中国的LP构成以高净值个人为主，数量不少，但遍布在全国各地，且成熟度不高。所以，就需要首先找准、找到客户，其次要维系客户，最后还要做好售后服务。目前，70%以上的老出资人都认购了丰年军工二期基金。
站在投资风口的丰年
“我们最早在九鼎里面接触到军工企业，那是误打误撞的。九鼎、达晨都是一个大体系基本上什么项目都接触。军工那个时候只是其中一个团队，甚至一开始都不是一个团队，而是我们新兴产业部接触到的一些军工的项目。后来觉得这个企业可能也赚钱，也有技术含量，也不错，我们就仔细地研究、尽调、分析，后来就在九鼎内部开辟了军工投资，慢慢从2013年开始就专门找了几个人做军工投资。”丰年资本合伙人常彬回忆道，常彬曾任九鼎投资高级副总裁，负责包括军工、先进制造业在内的四大行业投资业务。
但是，在这个过程当中，起初在九鼎投决会中的赵丰和常彬都没有投入太多的思考和精力，只是零零星星去做项目。
“2014年底从九鼎出来以后，才花了一些时间做系统性的思考，去想我们做什么，往哪个方向走，为什么要往这个方向走。在这个过程当中我们就把军工投资的优劣势，能产生什么样的效益，建立什么样的壁垒，包括这个行业的未来到底有多大的前景，我觉得在那个时间点上我们把这套体系想得很清楚了。从2014年底开始，坚定不移投入所有资源往这个方向干，作为我们唯一的选择，往这个方向去走，我觉得在那个时间段我们经过了一次进化的思考。”赵丰坦言。
相对来说，进入的时候壁垒会比较高，需要3～8年的周期。但是一旦进去以后，后进者的竞争的壁垒也比较高。此外，军工行业的特点决定了在企业之间出现“赢者通吃”的概率较低。它的特点可能会诞生出来几千万、一个亿利润的企业，由于细分行业和门类很多，上下游企业在其中能够形成很好的协同作用。
对此，至少是在民营投资机构与专业投资机构这部分，丰年资本还没有看到足够有竞争力和挑战和的竞争对手。但是赵丰还是希望有更多的参与者能够参与到里面来，一起共同来做这个市场。
“我觉得，无论是我们自己有那么一点点经验和智慧也好，还是足够幸运也好，苹果砸到我们的头上了，我们已经站在一个巨大的机会面前，其实现在对我们来说需要做的就是不要辜负，一直走到我们理想所致的那个地方。我觉得就真的非常成功了。”
