黄思瑜
[23只破净股主要集中于钢铁、银行、采掘、化工四个行业，仅有分布1只个股的行业分别为电子、有色金属、交通运输、轻工制造四个行业]
持续震荡的A股市场，“震”出了一些洼地。但以目前市场中的23只破净股以及100只破发股来看，这些洼地是否具备投资价值，并不能一概而论。
个股跌破净资产多受行业属性所影响。在多位业内人士看来，如果大批量个股破净，可以由此判断整体市场相对风险比较低，意味着更靠近底部，但个股的投资上，则需要精选上市公司基本面较好或有改善空间且行业发展前景较好的股票标的。
相较而言，投资跌破定增价格的个股则多被认为是一个博弈的过程，且背后可能存在结构化的风险，看准投资价值还需扎实研究上市公司基本面情况以及定增方案中有无结构化产品参与。
就当前市场整体行情而言，业内多为“谨慎”态度，轻仓观望为主，但均有一套选股策略以对战后市。
掘金破净股需精选
在业内看来，跌破净资产个股是一个选择价值标的的依据，但需要精选，结合上市公司的基本面及其所处行业的发展前景来研究。
按照8月28日收盘价以及最新公告的每股净资产计算，截至8月30日，沪深两市共有23只股票股价跌破每股净资产，其中国民技术(300077.SZ)的股价已较每股净资产减少近半，其最新公告的每股净资产为76.43元，每股价格为27.52元；鞍钢股份(000898.SZ)、南山铝业(600219.SH)、宝钢股份(600019.SH)、兰花科创(600123.SH)、浦发银行(600000.SH)等其余22只股票的每股价格较每股净资产则稍有减少。
以申万一级行业来看，上述23只个股主要集中于钢铁、银行、采掘、化工四个行业，仅有分布1只个股的行业分别为电子、有色金属、交通运输、轻工制造四个行业。
多位私募人士向《第一财经日报》记者表示，破净的个股主要集中于一些重资产行业，受行业属性影响，很多个股在净资产附近波动成为一个常态，并不一定具有投资价值，但如果大批量个股破净，可以由此判断整体市场相对风险比较低，意味着更靠近底部，在底部行情可以建立一些标的股。
“这几年一些跌破净资产的股票表现不是特别好，对这些公司估值一定程度上很长一段时间维持在低位，体现了市场对公司或者行业的预期，有些业绩方面下降的，还有一些银行隐藏坏账预期比较强烈的，股价还是体现了一个预期。”上海朴信投资管理有限公司合伙人朱昆鹏认为，行业好以及公司未来发展也比较好的话，不太可能出现破净。
从业绩来看，上述破净的23家上市公司中，有11家上市公司今年中报净利润处于同比下滑状态，其中新钢股份(600782.SH)净利润同比下滑1281.08%；以前三年度业绩情况看，仅8家上市公司的净利润同比均为正向增长，但2012～2014年的净利润增速为逐年下滑的状态。
同时，四个破净股集中的行业，仅银行业今年上半年净利润同比呈正向增长，增速为2.42%。而钢铁、采掘、化工三个行业净利润分别同比下降269.5%、66.06%、1.9%。
在朱昆鹏看来，破净股的投资价值在于市场对其预期能否改变，盈利能力未来还有无改善的空间或者保持稳定的增长态势，最终还是需要回归基本面，看行业和公司的成长阶段，不能盲目投资，因为有些行业已经过了成熟期，处于衰退期，对股东权益会有所损害。
“要精选。”深圳市世纪恒丰资产管理有限公司的投资总监宋曦也认为，挖掘破净个股的投资价值需要对上市公司进行精准分析，应从市净率处于较低水平的个股中，选择在转型，有新业务、新领域以及新的增长点，或者具有并购预期的上市公司。
破发股暗藏结构化风险
相较于破净股的选股参考价值而言，市场人士多认为，这是一个博弈的过程，且背后暗藏结构化风险。
今年以来至8月30日，有331家上市公司已实施定向增发，其中100家上市公司股票已破发。经过最近一轮大跌，部分个股的破发幅度有所增加。绿盟科技(300369.SZ)、芭田股份(002170.SZ)2家上市公司股票破发幅度超60%，万顺股份(300057.SZ)、富瑞特装(300228.SZ)、国金证券(600109.SH)、万达信息(300168.SZ)等14家上市公司股票破发幅度已突破40%。
在业内看来，定向增发价格公布的时间点不一样，公布时的公司估值以及市场整体估值均不一样，如果在5000点左右的高峰公布的定增方案，破发后回升到原有价格还是存有较大难度。
而对于跌破大股东增发成本价的个股，市场投资者多存有想象空间，认为大股东和机构参与的，都会给改善股价带来动力，特别是已经完成定增发行的个股股价破发，最后大多数能赚钱。
“上市公司大股东没有能力判断自己的股价，其有想法但是不一定有这能力。股价还是受制于大行情。”一位华南的私募人士认为。
但也有机构人士表示，等市场企稳后，再看破发股有没有一定的回升，并结合业绩看，可能能够选出一些比较好的股票。
这终究还是一个博弈的过程，或许上市公司基本面较好且对未来发展具有信心，投资者可以有所套利，但也可能被套。值得注意的是，结构化产品参与定增仍存在于市场中，其背后的风险也犹如一颗“定时炸弹”。
有业内人士向《第一财经日报》记者透露，目前已听闻多家上市公司大股东参与定增的平仓线已经很接近，一旦接近平仓线，将要被迫追加保证金或者抵押品。
宋曦表示，如果大股东拿不出钱来追加保证金，可能会借用上市公司的一些渠道，这种在二级市场的潜在冲击不可小视。
“有些人可能不会再补钱，在不能卖的情况下可能找人来接手，也可能把现有股票全部借给银行，或者追加别的资产，这样上市公司存在大股东变更的风险。而新的实际控制人并不会考虑公司运营，而是考虑资产变现的问题。这样的情况下，市场又存在继续下行风险，上市公司经营和二级市场表现均会受到一些影响。”宋曦称。
此外，目前市场上有一部分上市公司则定增未行先“破发”。今年以来至8月30日，沪深两市有723家上市公司在筹划定增事宜，在有公布定增价格或者定增底价的上市公司中，有229家上市公司的预案差价率为负数。
多名接受《第一财经日报》记者采访的人士表示，未完成定增发行的上市公司，后续可能视市场情况而进行定增方案调整，或者终止，投资者需要结合基本面看上市公司的发行意愿以及信心。
投资策略锦囊
在目前全球股市的震荡行情中，A股市场仍存有诸多不确定性，“难有较大行情”、“可能还是一个震荡磨底的过程”，业内对于A股后市多存谨慎心态。
“目前轻仓为主，可操作性较差。要么大面积跌停或者大面积涨停，这个确实比较少见，存在一定风险性，这样是不对等的。”朱昆鹏表示。
近期，多名接受《第一财经日报》记者采访的机构人士均表示，其所在机构目前的仓位保持在较轻的状态，更多的是对市场情况进行观望。
如果在现阶段投资的话，朱昆鹏认为，还是需要选择新兴行业有成长性的标的股，将来国内经济面临转型，应该还是新兴行业来引领市场，选择个股一方面需要区别于成长性，另一方面则要结合相对合理的估值水平来判断。
“现在准备做一些中线的布局，大部分股票估值可能回到合理水平，但没有足够便宜，这个阶段波动比较大，可能还是需要更低的估值水平，以及关注一些长期增长比较稳定的公司。”宋曦表示，将以消费品行业为主，结合国企改革主题投资，同时关注市值特别小的壳公司，以及产业资本举牌的上市公司。
一名资管公司高管则向《第一财经日报》记者表示，其主要关注真正有科技含量的民营企业、国企改革思路明确、银行业等方面的投资机会。
“等待市场平稳之后，将主要选取估值有安全边际、尽量避免有大量融资盘以及中小市值类的个股进行投资。”上海艾芳资产管理有限公司总裁蒋锴也向《第一财经日报》道出后市操作思路。
附表 破净个股一览
证券代码证券简称每股净资产收盘价破净情况市净率PB所属申万行业
300077.SZ国民技术76.432327.5200-48.91230.3601电子
000898.SZ鞍钢股份6.63785.0500-1.58780.7627钢铁
600219.SH南山铝业8.24616.7300-1.51610.8221有色金属
600019.SH宝钢股份6.98025.7200-1.26020.8195钢铁
600123.SH兰花科创8.47757.3900-1.08750.8717采掘
600000.SH浦发银行15.316014.2400-1.07601.0385银行
600508.SH上海能源11.02439.9600-1.06430.9035采掘
601166.SH兴业银行15.117514.1200-0.99751.0795银行
601328.SH交通银行6.58185.8200-0.76180.8843银行
601818.SH光大银行4.45433.8400-0.61431.0021银行
600028.SH中国石化5.62875.0300-0.59870.8936化工
600015.SH华夏银行10.39799.8800-0.51790.9502银行
601288.SH农业银行3.44943.0100-0.43940.8726银行
000422.SZ湖北宜化7.50397.0700-0.43390.9422化工
600782.SH新钢股份5.67015.2600-0.41010.9253钢铁
600971.SH恒源煤电6.46966.0600-0.40960.9367采掘
601398.SH工商银行4.49774.2300-0.26770.9611银行
601988.SH中国银行4.14453.8900-0.25451.0684银行
600269.SH赣粤高速5.41295.2000-0.21290.9607交通运输
600308.SH华泰股份5.42665.2900-0.13660.9748轻工制造
600997.SH开滦股份5.53185.4800-0.05180.9906采掘
000932.SZ华菱钢铁3.33993.3100-0.02990.9910钢铁
000825.SZ太钢不锈4.39804.3700-0.02800.9936钢铁
单位：元资料来源：Wind
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