当波多黎各总督杭德罗·贾西亚·帕迪拉表示，波多黎各无力偿还高达720亿美元的债务时，2014年3月发行的波多黎各各债券价格在6月30日跌至纪录低点，跌幅达6.5%，创下自1998年新低。种种迹象显示，要想重新走上复苏之路，波多黎各必须彻底改革和重组债务，而这一切都需要美国本土的法律支持。
“这里没有人庆祝7月4日国家独立日，气氛太奇怪了！”埃德加·科雷亚（Edgar Correa）是波多黎各一家建筑公司的会计，2006年时，该公司雇工量为1200人，但现在这家公司只有400人不到。他说，“倒闭的消息随处可闻，失业率高达12.4%，住宅楼里寥寥无几的人口，这里实在不适合继续生活下去。”科雷亚原本可以出外寻求更好的就业机会，但年迈多病的母亲只有留在岛上才能享受医保，所以他必须留下。
“近年来，很多旅馆、罐头厂和分销公司都关门了，数以千计的工人失业后，无法支付房屋抵押贷款。说实话，我还从来没见过这么多工人来律所申请破产的。”律师曼努埃尔·罗德里格斯·班切斯感慨道，他已经为1500多人代理了失业破产清算。可以说，这个美国的海外属地在政治上、经济上和财政上都彻底破产了。
身份尴尬
地处加勒比海的波多黎各是美国的一个自治邦（境外领土），这个总人口接近360万的小岛，在1898年前一直被西班牙统治了400多年。美西战争后，西班牙为了偿还战争债务而把波多黎各当作战利品交给了美国。成为美国属地后，其总督由美国总统指派。1952年波多黎各立宪确立了美国自治邦的地位，但在1997年，波多黎各否决了作为第51州加入美国联邦的议案。而时至今日，美国对波多黎各的占领及随后作为一个自治领地的“兼并”，在政治、经济和文化方面的影响一直是争论不休的问题。
如今，波多黎各实行的是三权分立的总统制政体，立法机关则是两院制（由参议院和众议院组成）。由于先后被西班牙和美国统治，司法体制为混合欧陆法系和英美法系的“混合法系”。令人惊奇的是，因为美国领土属性并不明朗，作为美国一部分的波多黎各公民不能参与美国总统选举。更糟糕的是，波多黎各虽然很像美国的一个州，却没有合法的自动破产机制，所以在经济陷入衰退泥淖时，救助就成了大难题。
波多黎各三大政党是人民民主党（执政党，主张维持自由邦地位）、新进步党（主张成为美国一个州）、波多黎各独立党（主张独立，建立社会主义共和国）。三大政党主要分歧是主权分歧。出于竞选需要，政客们喜欢将福利主义与民族主义捆绑推广的价值观，而正是这些给波多黎各带来了很多问题。其中之一就是国有电力部门的债务。由于政府在养老金上投入过多，在基础设施上投入严重不足，纵容波多黎各电力局使用昂贵的燃料油来供给65%的电力。这样，波多黎各就掉进了一个困境：他们既不该遵循针对地方政府的政策，又不适用于私人企业的规定；对崇尚自由市场经济和私有制的美国来说，电力部门怎么可能是公共机构呢？
好在得益于美国联邦援助项目、较为优秀的制造业和旅游业，波多黎各债务水平占GDP比例相对较低。有数据显示，希腊债务水平占GDP的比例高达174.5%，而波多黎各为93.6%。即便如此，波多黎各傍着美国这一大款的做法越来越不靠谱，当美国自身债务缠身削减国防预算时，就很不情愿承担波多黎各的国防费用，甚至不想为波多黎各1.1万职员组成的作为警察系统的国民警卫队提供预算。可以说，债务缠身的波多黎各对美国政府而言就是一块鸡肋。
波多黎各的债务噩梦从2006年就开始了，但由于其特殊身份，一直没有得到有效救助。此前由于企业税减免优惠以及环保标准比美国本土低，波多黎各曾经吸引许多美国公司来此设厂，但2006年税费优惠政策宣告结束，波多黎各经济失去支撑。从那时起，波多黎各陷入经济衰退，为刺激经济增长，政府只能大举借债，但经济并未有起色，政府财务赤字却持续扩大，终于到了要破产的地步。
人口流失严重
波多黎各除了面临经济危机外，还面临着人口流失严重的问题。不过，这也并不是新问题，早在2006年开始，波多黎各的人口就开始出现下滑，这种现象一直持续到2013年。调查机构皮尤研究中心人口分析处表示，波多黎各的人大多前往美国本土，2011年至2013年两年多时间里，净人口以年率每年减少5万，大部分人是因为就业问题选择背井离乡的。
根据波多黎各政府发布的最新数据显示，岛上人口减少不仅拖累了经济，还阻碍了联邦复苏的能力。如果人们在波多黎各找不到工作，他们就会迁往其他地方寻找机会，工人越少意味着生产力和消费需求就会下降。在波多黎各，年轻人外迁的现象特别多，在过去十年里，初高中学生数量下滑了40%。
“结构性问题、经济连年衰退和脆弱的公共财政使得这一附属岛屿被经济停滞、人口外流和债务深深困扰。”政府报告支出，即使经济问题没有恶化，波多黎各的人口在2020年前还是会持续下滑。在过去的8年里，波多黎各GDP一直在下滑，现在与2006财年相比缩水了13%。5月份，波多黎各失业率高达12.4%，是美国其他州失业率的两倍。
美国人口统计局最新调查报告显示，波多黎各的人口会持续从现在的350万下降至2050年的300万。此外，波多黎各的人口出生率也在下滑，每位在岛上的成年女性平均拥有1.3个孩子，而迁往美国的波多黎各妇女拥有孩子的数量为2.1个。
根据2014年的统计报告显示，60%的波多黎各人生活在美国，只有40%生活在波多黎各岛上。这些迁徙者宁愿住在旅店、车里或是大街上，也不愿回到波多黎各，一些无家可归者还带着小孩，因为不合法，这些孩子也无法享受政策福利。
“这轮新的移民潮简直可以与上世纪三四十年代的大迁徙相媲美。”波多黎各一个激进组织成员埃德加多·冈萨雷斯表示，上世纪30年代大衰退时期和二战都刺激了所谓的“大迁徙”，当时波多黎各数以万计的人在20年时间里陆续搬迁至纽约。如今2003年至2013年十年间就有150万人口的迁徙至佛罗里达中部和纽约，且他们中大部分人很难找到工作，也买不起房子，给当地治安造成了困扰。
薪酬惹祸
衰退使得波多黎各45%的人口生活在贫困线以下，在确定无法偿还720亿美元债务后（相当于整体经济产出的70%），波多黎各政府已经开始对水进行配给制，还关闭了一些学校，医疗体系也濒临崩溃。到底如何才能走出债务危机？经济学家认为，必须找到波多黎各陷入债务危机的元凶才能对症下药。
很多经济学家认为，波多黎各陷入债务危机一个很关键的原因在于，这个附属岛国使用了和美国本土50个州相同的薪酬规则。波多黎各自治邦需要遵循每小时7.25美元的美国联邦最低薪酬标准，但是当地的收入和生产力要远远低于密西西比州——这已经是美国最贫穷的一个州。在波多黎各，最低薪酬标准相当于人均收入的77%，而以美国全国范围计算，这个比例只是28%。
根据纽约联储2012年的一份报告，2010年的时候，波多黎各就业人口中的约1/3领取最低标准的薪酬，相比之下，美国大陆的这个比例只有16%。世界银行在2012年的一份研究中指出，波多黎各的最低薪酬标准在当地劳动力人均附加价值中的占比，是巴哈马和牙买加的近两倍，是美国大陆标准的三倍。
除了最低薪酬的要求，导致波多黎各很多企业选择将业务搬到临近薪酬更低国家的因素，还包括慷慨的加班费和休假规定在内的地方劳动法规，这些使得解雇工人相当困难，所以很多雇主不愿随便雇人。而地方政府为了留住企业和就业岗位，想通过减免税收来补偿，这样做的结果就是，债务负担高达720亿美元的波多黎各快要没有现金来支付债权人，以及维持基本的公共服务。
但美国政府似乎并没有意识到这一问题的严重性，美国国会在2007年要求位于太平洋的两块美国属地，也就是美属萨摩亚和北马里亚纳群岛自治邦以每年50美分的速度提高各自的最低薪酬标准，直到在2015年的时候赶上美国联邦的水平。不过国会在2010年因为两地经济增长的乏力而决定延迟这一提升进程。
有人建议，波多黎各应该恳求中央政府停止在岛上实行最低薪酬标准以及后续的提升。华盛顿特区的美洲大学国际经济学教授阿图罗·波则坎斯基说，“波多黎各这个小岛有一个福利国家走向错误方向的全部症状。”他表示，“有每小时5美元的工作总好过没有每小时7.25美元的工作。”美属萨摩亚目前的最低薪酬是每小时4.18美元到4.76美元，预计今年9月底会进行一次50美分的提升。
除了劳工问题，波多黎各当地还有商业投资乏力、逃税严重以及电费和其他生活成本奇高等问题。波多黎各目前仍然在琼斯法案的管辖之下，根据该法案的要求，美国国内港口之间的货物往来只能使用悬挂美国国旗的一种体型较小的特定船。这意味着仅有为数不多的船舶可以前往波多黎各，在限制竞争的同时导致了基础商品的成本变高。有人建议，国会应该像之前豁免美属维尔京群岛一样，取消该法律对波多黎各的约束。
危及本土
据调查，波多黎各政府的720亿美元债权都在美国债券市场交易，其持有者都是美国本土投资者。而希腊政府的3500亿美元负债多由国际货币基金组织（IMF）和欧洲央行等国际机构持有，所以，不救意味着美国要遭遇另一场“雷曼危机”。
当波多黎各总督杭德罗·贾西亚·帕迪拉表示，波多黎各无力偿还高达720亿美元的债务时，2014年3月发行的波多黎各各债券价格在6月30日跌至纪录低点，跌幅达6.5%，创下自1998年新低。种种迹象显示，要想重新走上复苏之路，波多黎各必须彻底改革和重组债务，而这一切都需要美国本土的法律支持。
证券行Height Securities指出，据最近的估算，约有60%的波多黎各债权是由美国的市政债券投资者持有，其余是由对冲基金及其他交叉（crossover）投资者持有。所以，美国政府必须施救，否则一旦违约，担保有关债券的美国保险公司或损失惨重，对美国的冲击恐更甚于希债危机。
单以个别美国基金而言，对波多黎各债券的投资也不少。调查资料显示，Franklin Double Tax-Free Income A有近50%、Oppenheimer Rochester MD Municipal A也有37%是投资于波债。基金公司OppenheimerFunds是波债的大户，投资额多达45亿美元。该基金公司已表明会捍卫所持债券的原有权益。
除了美国基金公司受事件冲击，一些美国保险公司亦恐受波及，因担保了波债。截至3月底，涉及波债的两大美国保险公司Assured Guaranty及MBIA各自担保约100亿美元本金及利息，两公司的股价近段时间分别重挫了11%及28%。
评级机构标准普尔将波多黎各评级从CCC+下调至CCC-，评级展望为负面。标普表示，下调评级是考虑到波多黎各极其脆弱的流动性、获得外部资金又比较困难，预计未来六个月进行部分或全部债务重组的可能性很大。然而，就在6月份，美国政府就表示无意出钱救助波多黎各，只会提供技术性指导，确保波多黎各合理使用目前拥有的所有选项，而正是这一态度推动波多黎各债息飙升。
修宪寻救助
当前最大的瓶颈问题在于，波多黎各虽然是美国属地，但没有与美国其他州和城市享有同等地位，这就意味着无法如底特律市两年前一样，申请破产保护以进行债务重组。如此一来，波多黎各最多可能在一个月内就会出现政府关闭、雇员放假等紧急情况。
有专家建议，破产对波多黎各是财政上最可行的选择，问题在于，如果要让波多黎各宣布破产，那么国会必须修改法案，于是，近期国会内部就这一问题展开了新一轮口水战。支持者认为，只有解决几十年来的老破产法的漏洞，才能解决波多黎各的危机。反对者则认为，一旦允许破产，会让美国本土投资者遭受巨大损失。
若美国国会拒绝修宪，按照当前法律规定，波多黎各不能进入破产，只能对债务进行重组，这意味着它必须和华尔街交涉了。然而，华尔街大鳄们对波多黎各的债务偿付能力持怀疑态度，鉴于希腊的恶性循环，谁都不敢轻易涉足。
随之而来的结果是，波多黎各将被迫与债权人进行谈判，而此类谈判可能像希腊谈判一样漫长。其间，波多黎各必须一次次地回到谈判桌前，与债权人进行债务重组协商。由于受美国“托管”，波多黎各将无法进入国际市场，资金面也越来越紧张。
当前，波多黎各政府已经做好了修改当地宪法的准备，因为根据波多黎各宪法规定，任何其他金融责任被履行之前，必须先偿付债务，而金融责任的违约，将需要举行修宪全民公投。如此一来，美国本土投资者的利益就会受损。事实上，那些为波多黎各债务提供担保的债券保险商，股价遭重创。
更多人还是希望美国政府能够出面救助。2016年总统候选人希拉里·克林顿、杰布·布什和马丁·奥马利最近都表示，支持修改波多黎各的破产法，使其按照第九章破产法案重组债务，然而，国会共和党拒绝支持。因为同样是地方债，不足半个香港大的波多黎各债务累计高达720亿美元，相当于破产的底特律的8倍，所以救助不光是修改法律问题那么简单。此外，修宪将需要在参众两院都获得2/3的同意，这需要反对党的支持，之后也将面临公投，预计最早的可能时间点是2016年大选之后。
但时间似乎并不允许波多黎各等到大选之后再重组。有人甚至认为，欧洲的希腊债务危机都没有波多黎各违约来的的风险大。波多黎各与希腊债务危机有很多相似之处，都是半主权国家、经济都没有竞争性且增长缓慢，它们都陷在一个强大的货币联盟内没有货币自主权，多年来的高福利制度导致公共债务越积越多。两者都通过借贷来运行大规模预算赤字，政府日常开支和工资支出都通过借贷在维持。如果没有强大的外部援助，政府只能关门。
债务重组难
波多黎各之于美国的身份虽然尴尬，但是对美国经济社会稳定的影响却不容小觑。虽然诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼认为，波多黎各债务危机不会像希腊那样严重，但这个海外属地多年来的经济衰退和债务累积估计会让美联储加息步伐减缓。
美国接近零的利率水平已经维持了近七年时间，美联储官员在6月中旬的政策会议后暗示，预计将于2015年9月份加息。不过，如果美元大涨并拖累美国经济增速放缓，不确定性加剧给家庭和企业造成损害。再者，最近希腊和波多黎各的债务问题引发更大范围的金融市场波动，经济学家认为，美国可能要等更长时间才会加息。
美联储理事鲍威尔近日接受媒体采访时称，全球经济增长的确重要。全球经济通过金融市场和外汇市场联系在一起。他说，如果全球经济增长势头减弱，或持续低迷，美国也出现这种趋势，那么美国经济将面临强大阻力。
波多黎各的官员们正在寻求该国债权人作出让步，以避免陷入现金危机。经济学家认为，波多黎各要想走出危机，就必须进行基础设施建设，比如，修建现代化的道路、港口和电力系统。然而，实施这些项目需要现金，所以可以寻求债务减免。
美联储现在不得不重新审视地方债对全国经济复苏的影响。早在2013年，美国地方债就创下了30年来最差纪录。当时美国前财长萨默斯已提出警告，波多黎各发行的债券乃“垃圾中的垃圾”。然而，投资银行为了多赚顾问费，不断鼓励当地政府举债集资。根据路透社的估算，投行安排波多黎各发债收取的费用，较美国其他陷入财困的州和市政府都要高，以底特律为例，相差达到31%。
投资银行非但从波多黎各滥借中大蒙其利，还把当地债券“打包”成可向散户出售的零售基金，除了收取每年1%管理费外，先付发行费更高达4.75%。这类产品以波多黎各老百姓为对象，小投资者对政府财务状况未必掌握透彻，在投行和负责分销的中介机构大力促销下，买入被包装成稳健基金的“毒债”者不在少数。
波多黎各政府如今亲口承认无力还钱，债务重组遥遥无期，与当地债市同生共灭的基金，最终会否沦为像当年雷曼迷债一样的“夺命金”呢？据悉，波多黎各债券基金“苦主”已透过法律程序向发行商之一波多黎各瑞银金融服务公司寻求赔偿，理由是后者的财务顾问不恰当地把相关产品描述成稳健、安全，适合当地投资者买入。
争议五花八门，但解决危机的关键的一点还在于，波多黎各必须先改变其尴尬身份，最好能尽快成为美国第51个州。然而，多年来，波多黎各也在利用游说组织不断努力，但最终失败了，关键原因还在于，在美国政府眼里，波多黎各就是个财政“无底洞”。如果美国把波多黎各整成它的第51个州的话，意味着就要给波多黎各每年很多的财政补贴，这个财政补贴谁来出成了大难题。
