本报记者 郝艺报道
没有哪一年的中国企业赴美上市潮能像2014年这般高涨，在这一年，大批成熟的中国企业成功实现了海外上市，其中，最受瞩目的当属阿里巴巴和京东。基于2014年这个新的高起点，不少人对2015年的中国企业海外上市充满期待。
据毕马威最新发布的《2014年中国公司赴美IPO回顾》报告预计，今年将有更多的中国互联网公司赴美IPO，原因是，“考虑到2014年IPO公司的良好市场表现及已知的已递交上市申请的公司，预期2015年美国市场IPO整体仍将保持2014年的良好态势，具有继续创下新高的可能。”
相反，《中国产经新闻》记者了解到的情况是，中国互联网企业今年赴美上市不论在数量方面，还是在融资规模方面，都会大幅下降，主要原因在于互联网企业的行业周期因素以及国内资本市场改革的不断深入。
洋IPO“巅峰之年”终结
2000年至今，在约60家赴美上市的中国互联网企业中，2014年就占据了12个席位，稍加观察便不难发现，在中国较有名气的电子商务、旅游、搜索引擎等企业都已经上市。从IPO数量到募集资金规模，2014年都是“巅峰之年”。
数据显示，去年共有14家中国企业赴美上市，融资总额达到290亿美元，其中包括阿里巴巴的250亿美元和京东商城的20亿美元。
根据《2014年中国公司赴美IPO回顾》报告，2014年第二季度是中国公司赴美IPO最活跃的季度，共有10家中国公司在美国IPO，分别是达内科技、爱康国宾、乐居、微博、猎豹、途牛、聚美优品、京东商城、智联招聘和迅雷，募集资金总额约为31亿美元。
其中，京东商城募集资金总额最高，达到17.8亿美元，是美国市场该季度第二大IPO及2014年全年第七大IPO。
第三季度，阿里巴巴这位大咖强势来袭。2014年9月19日，阿里巴巴在纽约证券交易所挂牌上市，以68美元的价格发行3.2亿股美国存托股份，募集资金218亿美元。9月22日，承销商完全行使15%的超额配售权，这使得阿里巴巴IPO的募资额达到250亿美元，成为有史以来全球融资规模最大的IPO。
第四季度，2014年第四季度，Sky Solar、一嗨租车和陌陌3家公司在美国上市，共募集资金3.8亿美元。
“从2010年到2014年，赴美上市的中国企业不断增多，不论从企业数量上还是整体的融资规模上来看，都是历年来最高，尤其是电子商务类企业，在2014年达到了爆发期。”赛迪分析师徐锟向《中国产经新闻》记者说道。
2014年的洋IPO序幕落下不久，即将于今年赴美上市的中国企业便已悄悄启程。有报告称，窝窝团1月9日提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，该公司也计划上市融资4000万美元，海量教育也已经递交了上市申请。有分析师认为，小米、网易旗下电子商务部门以及赶集网也都有可能在今年IPO。
虽然赴美上市的相关工作已经在进行中，但不得不面对的是，中国企业洋IPO“记录之年”会在2015年终结。在徐锟看来，中国企业赴美上市的数量会明显减少，而且减少的幅度不会很小，接下来的短期内不会有类似电商业的集体上市现象。
有观点指出，由于2014年出现了阿里巴巴这样的巨型IPO，从募集金额上看，预计在今后的很长时间内，中国企业赴美IPO的募资金额都将明显低于2014年。
行业周期轮换“惹祸”
2014年14家赴美上市的企业多为互联网企业，从2000年至今，互联网企业向来是中国企业海外上市的主力军。
迄今为止，中国互联网企业共出现过几次大的境外上市浪潮。在2000年的第一波浪潮中，新浪、网易、搜狐三大门户网站接连登陆美国纳斯达克；在2004年、2005年的第二波浪潮中，盛大游戏、百度先后登陆纳斯达克，前程无忧、分众传媒等也赴外上市，腾讯则在2004年选择了香港联交所主板。
在2011年前后掀起的第三次浪潮，有优酷网、当当网、人人网、土豆网、世纪佳缘、奇虎360、唯品会等成员“踊跃参加”。始于2013年底的第四次浪潮，则不乏去哪儿网、乐居、微博、途牛、聚美优品、京东、阿里巴巴等互联网企业的身影。
从这样的一份清单中不难看出，在国内知名、有一定影响力的互联网企业多数已经上市。其中，电商类企业的表现在近年来尤为卓越。
国内电商第一股麦考林、网上综合商场当当网、二三线品牌特卖唯品会、中国跨境电商平台领头羊兰亭集势、化妆品限时特卖商场聚美优品、主打3C的综合网络零售商京东、中国最大网络贸易平台阿里巴巴，分别于2010年10月、2010年12月、2012年3月、2013年6月、2014年5月、2014年5月、2014年9月赴美上市。
“中国企业的赴美上市热潮和电商业在近几年的发展趋势密不可分。”徐锟表示，2010年至今，国内综合性电商、垂直电商这些电商企业逐渐发展到了成熟阶段，因而才会诞生去年这样的集中上市爆发期，例如，阿里巴巴和京东两大企业占了全美IPO募资总额的将近30%。
有业内人士也明确指出，多数满足上市条件的中国互联网企业都已经上市，接下来，有条件上市的企业逐渐减少，加之去年的基数过大，今年中国互联网企业赴美上市的规模可能会减少一半。
电商企业的大规模上市之路已经走到尽头，然而，赴美上市的接力棒还没有找到合适的接受对象。
在徐锟看来，既电商之后，智能医疗、O2O、智能硬件制造企业会是下一拨中国企业赴美上市热潮的引领者；86Research创始人赵明(Ming Zhao，音译)认为，“移动企业和可穿戴设备制造商将引领下一拨IPO浪潮。”
不太幸运的是，赵明认可的移动企业和可穿戴设备制造商中的多数企业规模较小，至少要再等两三年才能成熟，而徐锟看好的智能医疗、O2O、智能硬件制造企业们，同样规模偏小，盈利前景不是很明显，恐怕要在下一个4年周期才有实力达到引领潮流的地位。
其实，2015年中国企业赴美上市热潮难现的原因有很多，例如，有些正在成长的互联网企业因得到了来自大企业的融资，所以放弃了上市计划，再如，有分析称根据市场预期美联储可能于2015年年中加息，或不利于股市表现及美国市场IPO的数量和募资金额。
但是，电商业和智能硬件、O2O、智能医疗产业之间形成的行业周期轮换空挡，是中国企业赴美上市潮落的首要因素，徐锟强调。
资本市场改革“引力”
除了行业发展周期的影响，“2015年国内资本市场深化改革也会在一定程度上让计划赴境外上市的中国企业收收心”，徐锟表示。前提则是，国内资本市场必须正视中国企业在国内上市的阻力，而且资本市场的深化改革必须朝着“合理宽容”企业的方向出发。
在国内，监管部门过于注重对拟上市企业的实质判断。其中的一个体现是，创业板对上市企业的要求为“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”。
有业内人士曾向《中国产经新闻》记者指出，互联网企业在发展前期免不了烧钱，创业板这样的国内“低门槛”，在互联网企业眼中依然是高不可攀。
对盈利门槛的限制、对股权结构的规定……股票发行的核准制痕迹，让大量优质的互联网企业望而却步。徐锟将其造成的结果概况为，拟上市企业的准入数量和有融资需求的企业数量不对等，一直以来，有上市需求的企业远远多于监管部门审核通过的企业。
令人欣慰的是，股票发行的注册制改革，将在2015年有大进展，证监会主席肖钢在2015年1月中旬召开的2015年全国证券期货监管工作会议上，将此项改革称为“2015年资本市场改革的头等大事”。
华泰证券研究所策略首席研究员徐彪此前向《中国产经新闻》记者分析，从监管角色的角度来看，监管机构将只审查发行人的信息资料是否履行信息披露的义务、是否具备基本的上市条件，而不会对企业本身的发展前景以及企业所处行业的前景做出评估，也就是说，监管机构只是会履行基本性审查，不会做出实质性判断。
这一改革方向对大量只能在境外上市的互联网企业的利好不言而喻。徐锟补充强调，对中国互联网企业而言，国内资本市场最有魅力的改革当属注册制的推进，虽然一部分有实际需求的企业依然会选择在海外上市，但企业在境外上市面临更高成本，而且国内外在法律、文化等环境方面差距较大，需要企业经历一个较长的适应过程，所以会有企业将目光转回国内，更何况，注册制最晚今年下半年或明年上半年就开始推进。
与此同时，多层次的资本市场体系也正在构建，其中，“设立转板机制，在创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌满12个月后到创业板发行上市”，成为市场的重要期待。
