智通财经11月5日财经头条讯：全球油价今秋直降，可能降低美国页岩油井的投资，不仅削减原油产量增长，而且也影响到那些油井的副产品天然气产量。然油价下跌对大宗商品的影响较大，且利弊皆有。
原油井出产的所谓伴产气(associatedgas)占新燃气供应增幅的三分之一，目前占总供应的8%左右。美国天然气产出达到创纪录水平，而且其产量未来数年还将继续攀升，这一点毋庸置疑。但如果页岩油钻井支出一如预期那样下降，会影响到天然气，可能令天然气产量曲线趋平。
“如果低油价状况持续，那么石油生产在经济角度来说愈发不划算，那么就会减缓天然气产出增长，”Citi Research大宗商品策略部主管AnthonyYuen表示。
油价大跌正推动一些小型企业接近盈亏临界点，他们之前从美国页岩油荣景中获益。但美国原油期货6月以来锐降25%，尚未影响到天然气价格。
今年亨利港指标近月天然气价格 GT-HH-IDX平均为每百万英国热量单位(BTU)4.47美元，高于2013年全年的3.70美元，也是2008年触及纪录高位8.93美元以来的最高水准。美国页岩油井出产的多数伴产气都来自德州EagleFord页岩油项目区、德州和新墨西哥的二叠纪盆地、以及北达科他州Eagle Ford油田。
还不清楚石油钻井公司控制支出的底线。许多分析师称，油价必须更进一步下跌才会严重影响产量。供应过剩疑虑打压美国原油周二跌至近75美元的29个月低点，远低于6月超过107美元的高位。
“石油钻井出产的伴产气不会受到影响，除非油价从目前水准继续大幅下跌，”Energy Ventures Analysis的主管StephenThumb表示。“能源企业不太可能对伴产气减产，因为(石油)价格仍然不低。”
但这种风险在上升，引发天然气市场对其影响的质疑。
产量不会放缓
根据美国能源资料协会(EIA)的数据，至少从2008年以来，美国油气企业的陆地天然气每年产量都创下最高纪录，未来25年预料总产量每年成长超过1%。在投资钻井之后，能源企业就会变得不愿停止开采。这从宾夕法尼亚和西弗吉尼亚州Marcellus页岩项目的巨大产量中可见一斑，该项目占全国天然气产量的五分之一。
“极低的损益两平成本、强劲的生产率增长，以及钻探完成但尚未投产的油井存量，都使当地生产商基本上不受偏低价格的影响，”美银美林分析师在一份报告中表示。
尽管指标交割中心亨利港(Henry Hub)的价格相对持稳，但受供应过剩担忧影响，位于Marcellus的Dominion SouthHub现货天然气价格 E-DOMSP-IDX，在10月中旬触及1.41美元/百万英热单位(mmBtu)的历史新低。
由于东北部这些页岩项目多数主产天然气，所以相比鹰潭页岩项目、帕米亚盆地或贝肯油田的伴产气而言，更加不易受到石油价格的影响。未来天然气产量增幅中的大部分料将来自Marcellus和相邻的俄亥俄州尤蒂卡。未来两年，这些地区料将有超过12条天然气管道投入运营，将天然气输送之间北美其他地区。
湿气与干气
过去几年油价高企，钻探商聚焦于生产更多“湿气”，而非“干气”。湿气结合了传统天然气和天然气液(NGLs)，比如乙烷、丙烷和丁烷，与伴产气一样，湿气与原油价格相关。现在，油价下降似乎终将抑制伴产气和天然气液的产量增长。由于天然气需求仍在增长，生产商可能必须将更多钻井移回干天然气田。
“有很多新增天然气产量，是来自那些追求天然气液和原油高利润的钻探商，”法国巴黎银行驻纽约负责天然气的大宗商品策略主管TeriViswanath表示。
未来几年天然气使用量料至少增加2%，因工业和发电企业消费量增加。由于美国将更多天然气输送至墨西哥，并售往亚洲和欧洲，天然气需求亦料将攀升。
“我们可能需要通过提供高价来激励生产商，让他们纯粹因为符合经济利益而生产更多干天然气，”Viswanath说，目标将是为了天然气本身而生产，不管它是不是来自天然气液和页岩油的副产品。
惠誉：油价下跌对大宗商品的影响利弊皆有
评级机构惠誉表示，露天采矿业可能从油价下跌中受益。自6月以来，石油价格已经下跌了25%，但如果跌势持续下去，可能会对金属及采矿业或化工产业产生严重冲击。
如果油价长期走低，可能打击以液体为侧重的页岩能源开采，相应地引发页岩气价格下跌。页岩气占北美天然气总产量的很大一部分。如果美国页岩气供应减少，可能给多数地区的天然气价格带来上涨压力，促使电力公司恢复使用煤炭发电，从而使煤炭矿商受益。
对钢铁生产企业的影响可能更加复杂。天然气价格上涨，将增加钢材的生产成本，而开采活动减少则会降低石油产业对管道等钢材产品的需求。不过由于汽油价格长期来看处于下跌走势，对体积更大汽车的需求可能增加(汽车业占全球钢铁需求的12%)，这可能会抵消石油产业需求下降的影响。
燃油成本较高及燃料使用效率标准(CAFE)推动的轻量化趋势，让铝从中受益。若消费者转向较大汽车，更大的汽车体积以及降低汽车重量的要求，也会使铝需求上升。
油价持续下滑也可能打压金价。部分黄金需求来自通胀预期。由于能源价格在通胀中占相当大的比重，若能源价格持续下滑，或将减轻通胀压力，进而导致对冲通胀的黄金需求随之减少。
在美国经营化学裂解装置的石化企业受冲击可能最重。目前这些企业是受益的，他们有北美充足的低成本轻质原料，却按照全球最高的边际生产成本为产品定价。美国页岩油产量下滑可能导致原料成本上升，令石化企业利润率下降。
尽管原油价格大幅下滑，但惠誉预计，当原油价格持续处于70-75美元区间时，美国供应面才会有所反应。我们对西德克萨斯中质油长期价格的基本假设仍是每桶75美元，惠誉计算的北美勘探及生产企业全周期成本中值为每桶70美元，两者基本相符。
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