文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴
不同板块的业绩各异，港股将有分化走势，相信资金逐步由高估值流向价值型股份。
三月份，港股进入业绩期，适逢大市调整，市场疑虑全球通胀重临，债息有上升压力，科技股估值过高正受到质疑，因此业绩期间，大市只会持续消化沽压、整固，难以借业绩再度转强。不同板块的业绩各异，港股将有分化走势，相信资金逐步由高估值流向价值型股份。
过去一个月，高估值的科网及增长股已有疲态，并跑输大市，关键是美国10年长债息率由0.5%回升至最高1.6%，幅度近1.1%，这变化令科技股的超高估值再难以支撑，而当经济因疫情受控而逐渐回稳，长期利率回到疫情前水平是很合理，反而期望长期利率再下行却显得不容易。因此，高估值股份即使业绩增长不俗，股价升势已早作反映，业绩期应难寄厚望。
ATMX股的业绩，特别是腾讯，估计不会差，因其手游收入受惠宅经济爆发，增长强劲，惟小心这个月公布业绩，股价所受刺激有限。另外，要注意腾讯南非大股东会否再度减持，因禁售期4月届满，投资者会谨慎，不会轻易借业绩推高股价。至于阿里、美团及小米，业绩亮点不足，特别是美团的估值实难再扩张，股价能在高位整固，已属不俗。
至于去年强劲的新能源汽车、SaaS及医药B股等板块，业绩期可能触发进一步的调整。投资的焦点在变，虽然疫情改变人们的某些习惯，但不是所有企业都可在疫后新世界跑出，大量高估值企业的出现，只反映市场投机过度。长远而言，科技、创新是推动经济及企业的动力；然而，此刻市场会再次重视企业盈利、创造现金及派息的能力，而这类已被大幅炒高的股份，业绩难再激发市场新的憧憬。
这次业绩期，旧经济股会较优胜，汇控、新地绩后股价偏稳是个重要讯号。内房、物管、资源及原材料等股份，估计业绩不俗，而今年展望也不会差，亦可维持派息能力。至于内银，去年业绩倒退约3%，惟第四季起盈利已回复增长，而今年的息差料改善，资产质素回稳，盈利增长加快可期，更可维持稳定派息。目前，内银板块估值偏低，市账率0.6倍，股息率6厘，进可攻，退可守，属高估值板块调整时期的受惠者之一。
股市有自身的规律，极端的钟摆，不会长期不变，抱团炒股、GameStop散户挟仓等事件，可被视为股市过热、过度投机的强讯号。长债息率回升至合理水平就是反映理性投资者的回归。这轮业绩期，正好让投资者重新关注绩优、价值型等股份，为港股牛年牛市，奠定更稳健、更平衡的基础。
(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)