文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 蔡凯龙
黄金投资深入人心，被广为接受。而比特币异军突起，充满未来感和想象力。黄金和比特币，因为和货币的渊源，被经常拿来对比，但是两者在本质和风险上有天壤之别，投资上更加需要区别对待。
蔡凯龙：投资黄金好还是比特币好史上最亏的买卖
你吃过最贵的比萨饼是在哪里？ 这个问题可以问程序员Laszlo Hanyecz，他会很遗憾的告诉你，他吃过2个共值2.2千万美金的披萨，还因此诞生了个节日。
5月22日是全世界比特币爱好者普天同庆的节日，大家一起吃披萨饼，庆祝7年前Laszlo Hanyecz用1万个比特币买了Papa John‘s的两个世界上最贵的比萨饼，这也是比特币首次在现实中进行交易。 那时候比特币刚刚问世不到一年，鲜为人知，1万个比特币值$25美金，而现在值2.2千万美金。
“史上最亏买卖”的头衔， 一直由俄罗斯沙皇亚力山大二世“独享”，他曾在在1867年把阿拉斯加以720万美元贱卖给美国，成为历史笑柄。如果沙皇在天有灵，一定会理智气壮的抗议：这“史上最亏买卖”的头衔应该让给Laszlo Henyecz。因为，在交易后半个世纪，天寒地冻寸草不生的阿拉斯加才发现金矿和石油等丰富地下矿产；过了一个世纪后，阿拉斯加才体现出其重要战略地理价值，而比特币从25美金到2.2千万美金涨了近100万倍，仅仅只用了7年。
后起之秀
7年还太长，其实比特币崛起的只用了3年。 从2009诞生到2013年4年时间，比特币一直默默无闻，价格也在10美金附近小幅波动。直到2013年年底，一股热潮把比特币价格推高到979美金，后来在随后3年大幅回落。2016年，比特币投资热潮重新点燃， 价格一路攀升。借着扶摇直上的价格，比特币也摇身一变，成为投资界的新秀，比肩投资界老前辈， 和黄金相提并论。
比特币价格图3月2日， 比特币价格攀升至历史新高1251.32美元，有史以来首次超过了黄金价格。媒体对此兴奋不已，高呼“比特币力压黄金，比特币时代来了”。 不料两天后比特币价格开始大幅下调，3月24日跌到920美元区间低点。正当观察者以为比特币对黄金的胜利只是昙花一现时，形势发生大逆转。4月24日，比特币再次强力反弹，冲破黄金价格。这次比特币涨势令所有分析师大跌眼镜，再次证明了自己不愧为“投资界的新晋网红”的美称。在短短两个月时间，比特币价格疯涨260%，冲到5月24日的$2432历史新高点，并以超过黄金一倍的价格，把曾经遥不可及的老前辈远远抛在脑后。比特币如此前所未有的涨幅，引发社会各界高度的关注，连《人民日报》都撰文评论比特币，并称之为“数字黄金”。
本质之别
投比数字黄金比特币还是实物黄金呢？认清两者的本质，有助于把握投资决策的方向：黄金是历史悠久的具有货币属性的特殊商品， 而比特币是充满想象的具有货币属性的特殊收藏品。
黄金和比特币的共性，即最特殊的地方，在于都跟货币有关：黄金是被历史证明过的古老货币，比特币有待检验的未来货币。 黄金在历史上有很长一段时间是全世界通用的货币，即使在现代货币体系下，黄金仍然是发挥着类货币的功能，成为国家和个人投资和保值的工具；作为区块链技术上伟大的应用，比特币是作为虚拟货币的形式问世的，是探索未来货币发展的重要试验品和前头兵。
黄金的商品特性，体现在黄金作为个人消费品和工业用品广泛的使用。 但是黄金不同于一般商品，它具有流动性， 稀缺性，易分割和保值等特点。 千百年来人类形成对黄金的信任，加上黄金是昔日货币的光环， 人类依然视黄金为财富的象征。因此黄金最重要的是其投资属性，尤其是避险的投资属性。
据中国黄金协会联合国美黄金发布的《2016年中国互联网黄金报告》指出：2016年，全球黄金消费需求走低，同比下降15%，而投资需求从2015年的918.71吨增至1561.07吨，同比飙升70%，创四年新高。近期黄金虽然不如比特币如此光芒四射，但金价也升至一月高点。全球政治不确定性是黄金投资需求大增、金价走高的重要原因：英国脱欧，特朗普上台，朝鲜问题等，这些因素都强化了黄金作为避险投资吸引力。
图1比特币是收藏品而不是货币。 因为比特币还难以堪当货币重任。 首先，货币需要币值稳定，才能用来作为衡量其他商品价格的尺度。 以比特币衡量的2份比萨饼能在7年飙升100万倍，这样本身极其不稳定的价格无法承担别的商品的价格参照。其次，货币需要足够的体量，而比特币体量太小。以目前全球有1600万枚比特币，总价值也只有384亿美元，不到腾讯市值的8分之一， 远不如全总黄金市值的8.2万亿美元。最后，货币需要完善的货币体系支撑。 比特币在法律监管的认可上，在技术容量和速度上，要达到接近货币的实用标准，还有很长的路要走。 比特币无法代替现有货币，最多而只是人类探索未来货币的一个引人注目的试验品。
然而比特币作为收藏品，却有它独特的魅力。 比特币有收藏品的共同特点：稀缺性不可复制性（最多只有2100万枚比特币）， 投资价值和广泛知名度。比特币同时还具有一般收藏品梦寐以求的特性。 收藏品有四大弊病：真伪难辨、流动性差、 估值困难、缺乏信任。因此五花八门的收藏品需要各式各样的特殊专家品鉴，即便如此投资人也对品鉴结果也是将信将疑，无法完全信任。 而比特币自带的货币属性和信任机制，一举克服收藏品在鉴别，估价，流通和信任上的难题。 比特币用难以破解的数学加密算法保证唯一性；并且通过分布式共识算法得到全网认定，解决信任问题；同时比特币市场价格透明公开；其虚拟货币的形式在流通和交易极其便利。比特币还有一个令人侧目的特性：匿名性。这让多少人欣喜若狂， 把比特币当成转移资产，勒索，洗黑钱，买卖军火毒品等犯罪的工具。比特币有如此出众的特性，成为收藏品界的新宠，价格也顺理成章地扶摇直上。
乱世买黄金，盛世重典藏。 这句话道出投资黄金和比特币的普遍真理。
适当买入一些黄金作为保值和抗风险是必要的，设想在战争爆发这样的乱世里，一锭沉甸甸黄灿灿的看得见摸得着的黄金，比一捆的纸币更加让人放心，更何况是计算机硬盘里一串01组成的比特币。 如果资金丰沛， 是可以适当添加比特币这样的特殊收藏品作为另类投资。但是需要有一颗很强大的心脏，能承受过比特币巨大的价格波动。
风险比较：
投资黄金的风险比投资比特币小， 但还是值得注意。 投资黄金的长期风险在于黄金供给的大幅增加，比如意外发现巨大金矿， 科技发达导致人工合成黄金成本大幅下降，或者外太空探索发现地球外大量金矿等等。由于黄金供给短期波动很小，因此黄金价格的波动主要由于短期需求的变化。 比如近年来东南亚特别是中国和印度对黄金饰品的消费需求增加支撑了黄金价格上涨，或者国际政治和经济形式恶化引发对黄金的避险投资需求。 因为黄金以美元计价，因此不免还受到美元走强和美联储加息的负面影响。
投资债券有利息回报，投资股票有分红，而投资黄金没有直接的投资回报，只能通过价格上涨获利。同时持有实物黄金还有特殊的持有成本（carry cost），比如黄金储存，运输，安保和兑换等成本。为了方便投资者，减少买卖存储实物黄金的成本，降低投资黄金的门槛，国外金融市场提供了大量的黄金ETF供投资者选择。国内除了黄金ETF外，近年来出现了多家互联网黄金平台，比如腾讯微黄金，京东金，国美黄金等。 这些平台，通过互联网方式打通黄金的消费和投资，既能转化为电子黄金投资，又能转化为实物黄金消费，给投资者带来不少便利和实惠。
目前投资比特币，笔者认为目前风险过大。
监管是最大的风险。此轮比特币的飞涨，其中一个原因是近期日本和韩国政府对比特币的认可，但是中美和欧盟等重要国家对比特币的态度并没有像日韩一样正面。 全球监管对比特币成为罪犯洗钱工具早已深恶痛绝。2017年年初为了防止犯罪分子洗黑钱和防止外汇通过比特币流失，中国央行整顿比特币交易平台，曾一度重挫比特币价格。5月份全球广泛流传的勒索病毒“WannaCry”公然使用比特币收取勒索金，让比特币成为众矢之的，必将引发监管采取进一步的防治措施。
可以密切关注近期监管的一个重要风向标：美国证监会（SEC）正在重新审核2个月之前被否决的比特币ETF申请，近期将会公布审核结果。虽然比特币爱好者对美国证监会重新批准比特币ETF期待已久，笔者却对此抱悲观态度。美国证监会第一次否决比特币EFT的理由：市场不成熟和不规范，容易被操纵。比特币市场的这些弊端，在过了2个月后不但没有改进，反而因为WannaCry病毒用比特币收取勒索金，加上近期比特币价格疯涨260%， 更加引起监管者的反感和担忧。出于对投资者保护的基本原则，美国证监会近期批准ETF可能性很小。
比特币还有其他隐藏的重大风险：1） 交易所的安全性。2014年，曾经世界上最大的比特币交易所Mt． Gox被黑客入侵，被盗走85万个比特币，当时市值4.5亿美金（现值20亿美金），因此申请破产倒闭，也重创比特币价格。如今比特币价格水涨船高，对黑客诱惑变得更加巨大。黑客们尤其钟爱比特币，因为其匿名信所以被抓住定罪的风险很小。侵入Mt． Gox的黑客至今仍然无法被查出。虽然交易所目前都提升了安全保护，但是其安全性仍是一重大隐患。 2）其他类似比特币的加密虚拟货币的潜在威胁。据统计，市场上有3694种不同的加密虚拟货币，虽然总市值278亿美金不如单独比特币市值高，但是技术变革经常在人们出乎意料的地方产生，不排除创新的加密虚拟币横空出世，取代比特币霸主的地位。 3）密码学技术的飞跃。密码学不仅仅研究如何加密，也研究如何破解。 比特币是以区块链技术为根基。而区块链是建立在加密算法不可破解的假设上。虽然目前人类的现有的计算力理论上无法破解，可是随着量子研究的深入，量子计算机的建设已经提上日程，它的到来将帮助人类算力实现巨幅的飞跃，破解区块链成为可能。一旦区块链加密被破解，比特币机制就无法运行，这将会是对比特币的致命一击，比特币价值瞬间化为乌有，一切归零。
除了比特币的基本风险的分析，技术图表分析显示，比特币价格已经出现严重泡沫化。比特币的价格走势图，惊人地符合Jean-Paul Rodrigue教授的价格泡沫图。 目前比特币处在价格泡沫的狂热期， 媒体的关注、簇拥者的狂热、投资者的贪婪和由此产生的幻觉，推升了比特币价格，也一步步把比特币推向泡沫幻灭期。 历史上诸多类似的价格泡沫走势，远的有经典的郁金香泡沫，近的有1999年高科技股价泡沫，和2008年美国房地产引发金融资产泡沫。
图2黄金投资深入人心，被广为接受。而比特币异军突起，充满未来感和想象力。黄金和比特币，因为和货币的渊源，被经常拿来对比，但是两者在本质和风险上有天壤之别，投资上更加需要区别对待。
(本文作者介绍：后浪财经创始人，人民大学金融科技研究所高级研究员)