本文作者王了了 来源公众号【投研帮】（touyanbang88），
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乡亲们，经过这段时间的奋战，投研帮做出了5组美股封基的数据项目。这是国内首次把美股封基的数据进行横向整合，供投资者进行实时轮动。接下来还会有REITS和各类策略性数据依次展现给大家。
这篇文章的目的是让大家近距离认识美股封基等基础知识，及时掌握数据，并了解这些数据如何使用。
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照例先为小白解释一下，封基是“封闭式基金”的简称，可以把它想象成一只基金发行了股票。封基跟股票一样会通过IPO上市，基金经理就拿着IPO募集来的资金去投资。投资者就在二级市场上交易封基的股票。
之所以说是“封闭”，是因为最开始参与IPO的投资者，如果想退出，只能在二级市场上出售自己的股份，而不能跑到基金公司去“赎回”。所以我说它其实跟股票一样，你见过哪只股票上市后，投资者想把IPO的钱要回来的？
也就是因为不能“赎回”，所以封基拿到钱之后就可以随心所欲地做投资，甚至加杠杆，而不用担心有人来要钱。这样基金的操作灵活度就比较高。
同样因为不能赎回，所以封基的净值跟价格普遍有很大偏差，有时价格高于净值（溢价），有时价格低于净值（折价）。而我们的策略也就是从这折溢价中寻找机会。后面详述。
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小白科普完毕，进入正文。
A股封基VS美股封基，区别在哪？
A股封基有“封转开”这个概念，而美股没有。A股封基会有个到期日，到时候就变成开放式基金了，可以按净值赎回。所以只要有折价，就可以买入，持有到期后按净值赎回，赚个差价。
但美股封基要么永远运行下去，要么进行清盘，但不会变成开放式基金。
因为这个不同，所以做美股封基要完全用另一套新玩法，比A股封基稍微复杂一些。但并不难懂，我解释一下你就明白了。
做美股封基，除了折溢价，还要看什么指标？
① 分红。
买美股封基的人，有很大一部分都是奔着分红去的，因为封基分红相对稳定，而且比较频繁。大多数封基都是每月分红，而且每次分红额度都比较固定，有的连续好多年分红额都不变。所以很多投资者把它当做收入型投资，拿着赚分红。只要出现分红下降，这部分投资者就会卖出，价格就会下跌。所以，如果你也是奔着分红去，就找那些过去分红十分稳定的长期持有。
② 杠杆率。
因为封基不能赎回，所以基金经理可以“为所欲为”，做一些开放式基金不能做的事，比如上杠杆。说白了就是借钱投资，以提高收益率。所以看封基的回报率，不能直接拿来横向比较。
比如，我和你是两个基金经理，手里都有100亿。我用100亿一年赚了10亿，而你又借了100亿，赚了20亿。看上去你比我多赚了10亿，但实际上我们的成绩是一样的，但你的基金回报率是20%，而我只有10%。
通常，杠杆率很高的封基，分红率也会偏高。
③ 费率。
就算封基再像股票，它还是个基金。是基金就有费率，相当于给基金经理的管理费和其他杂费。管理费通常只有1%到5%这个水平，但对于有杠杆的封基，在管理费的基础上还要加个“利息费”，加在一起叫“总费率”。
这个总费率，是基金的成本，从收入里面就扣除了，所以不用投资者做什么。通常，杠杆越高的封基，总费率也就越高，因为扣除了借债的利息费用。
④ 成交量。
美股封基有很多体量很小的，也就是市值特别小，成交量也特别小。这种标的，流动性就成了问题。你想频繁交易，或大额交易，就会有困难。所以在决定交易之前，一定要确保流动性足够你的资金量，否则进去出不来就尴尬了。
既然没有封转开，我怎么判断一只封基高估/低估？
美股封基没有封转开，所以价格跟净值相差很大，折溢价会一直存在。所以你不能简单地看到折价就买，看到溢价就卖。
我们用一种统计方法来判断封基的折/溢价相对高还是低。
① z值。
首先，我们把一只封基过去一年的溢价率都列出来（如果是折价，溢价率为负），取它们的均值和标准差。然后再用现在的溢价率减掉均值，再除以标准差，得到一个“z值”。这个z值就代表，当前溢价率，和过去一年溢价率的均值之间，有几个标准差的距离。z值的绝对值越大，当前溢价率跟均值的距离就越远。
懂统计的朋友应该能明白，如果不理解，你只需要记得，z值如果大于2或小于-2，就证明当前的溢价率距离均值太远，会有往均值回归的倾向。当然，并不是所有情况都会回归，有时z值会持续变大/变小，甚至出现大于4、小于-4的时候。
② 溢价概率。
这个指标可理解为，当前的溢价率，在过去一年中出现的概率有多少。具体计算是这样的：
把过去一年的溢价率列出来，用最大值减掉最小值，得出一个区间，再把这个区间平均分成10等份儿。（比如，过去1年，一只封基的溢价率最高是10%，最低是-10%，它的区间就是20%。把20%平均分成10份，每份2%。）
然后算出每份出现的概率（比如8%到10%这个区间内，出现过3次，占总数的约1.2%），如果当前溢价率在这个区间，它的“溢价概率”就是1.2%。
简单地说，这个概率越小，证明过去一年出现的次数越少，意味着当前溢价率的出现越罕见。通常低于5%的概率值得进一步关注。
③ 概率排序。
刚才咱们不是把溢价率区间分成了10份么，然后按每份概率的大小进行排序。比如当前溢价率是7%，落在6%-8%这个区间，而这个区间的概率排在第3，那它的概率排序就是3。
概率排序越靠前，说明当前溢价率出现的几率越小，跟上面是同一个道理，只是为了进一步让你清楚这个概率的排序位置。因为，有时概率也许很低，比如3%，但也有可能前面还有5组概率都小于3%，那这3%实际上并没有很罕见。--------------------------------------------------------------------------------
以上是所有封基通用的指标，但每类封基因为品种不同，也有各自的特点，所以还有些特殊指标需要了解。
美股封基有哪些品种？
从大体上分，美股封基就两大类：股票类和债券类。但细分起来就太多了（做房地产的、可转债的、优先股的、含期权的、MLP的、等等……）。这次我们上线了5组比较简单的封基数据，我分别介绍一下：
① 市政债封基（有3组）。
在美股封基里，做市政债的最多。市政债就是美国各州政府发行的债券，用来搞基建等公共建设。市政债的好处是有税收优惠，作为债权人，得到的利息不用交税。所以市政债的到手利息要比同等评级的其他债券普遍高一些。
市政债封基因为太多了，我们把它分成了三组：各州市政债、全国市政债、高收益市政债。它们的意思跟名字一样，不用过多解释了。但需要提示的是“高收益市政债”，这名字有点言过其实，因为它们的分红并没有多高，它们持有的非投资级别的债券比例也没有特别大。不过它们既然被分到“高收益”里面，我们就先这样分。
市政债封基里有一个额外的指标，叫做“免税占比”，意思是一只封基所投资的债券中，有多少是享受免税政策的。在分析个别封基时，也要记得把这个因素考虑进去。
最后，因为市政债也是债券，债券会有到期日和久期，所以我们又加了一项指标“平均到期（年）”。它是把一只封基所持有的债券的到期日做一个平均，看这些债券平均多少年到期。这个期限如果太长，意味着利率风险敞口越大。其实衡量利率风险，看“平均久期”更精确，但久期的数据不全，所以暂时用到期年限代替。
② 银行贷款。
这名字也很直接，就是买银行贷款的封基。有些企业会跟银行借钱，银行就放贷款给它们。但银行不想全部自己承担这个风险，而是更希望有流动资金和收入，所以就会把这些贷款打包起来出售。这类封基就是买这种银行贷款的。
银行贷款有一个特点，就是它的利息是浮动的。如果市场利率上涨，它就会支付更高的利息，对冲了大部分利率风险。（相反，固定利率债券，如果利率上涨，它支付的利息却不变，那债券的价值就会下跌）
举个例子，一家企业跟银行贷了一笔款，利息在刚开始的时候是按LIBOR+2.5%来算（LIBOR就是市场基准利率）。如果LIBOR是3%，前六个月这家企业就要按5.5%的利率付利息。如果六个月后，LIBOR涨到3.5%，那下面六个月，这家企业就要付6%的利息……以此类推。
因为有这个特点，最近的利率上涨让这类封基大受追捧，27个银行贷款封基里，目前只有2个的z值是负的。
也正因为有这个特点，所以这类封基我们也加了一个特殊的指标叫“浮动占比”，意思是一只封基的持仓里，有多少比例的债券这类浮动利率的银行贷款。在最近这波利率上涨中，浮动占比越大的封基估值普遍越高。
除了浮动利率外，银行贷款还有一个特点是，它基本都是有抵押的。银行嘛，没有抵押的情况下是不会给你钱的，所以这类贷款安全系数很高，属于“Senior Loan”，破产清算时享受最高级别优先偿付。
③ 能源MLP。
这类封基也很有趣，它们的投资方向是能源MLP。我的读者对MLP应该不陌生了，不了解的可以回看《一种神奇的油气股——收过路费的》。
简单地说，MLP是一种合伙人制的公司，主要资产就是油气管道和仓储运输设施。好处是收入稳定，而且有税收优惠，跟油价走势关联比较大。唯一的缺点是，买MLP得到的分红需要报税，否则会被美国国税局预扣近40%的分红税，不报就拿不回来。而报税流程极其繁琐，大多数人是没辙的。找税务公司报，则要交几百美金的服务费。
但封基就完美地解决了这个问题——封基去买MLP，你买封基，间接持有MLP，既得到了分红，又省了报税。
而且，因为这类封基跟油价的关联度也比较大，相关系数普遍在0.8以上，用来跟踪油价也是不错的选择，而且还有分红可以拿。分红也不低，普遍在7%到9%水平。因为MLP利润的90%需要分红（跟REITs同样政策），所以封基得到的分红也比较丰厚。
（隐隐觉得这类封基可能会比较受JSLer欢迎……）
MLP暂时没有什么特殊指标，如果大家想到什么适合的指标可以提出来，我们后续把数据加上去。
那我该怎么用这些数据？
根据上面那些指标，你基本可以按自己的喜好去挑选封基了。可以在同一个行业里进行轮动，比如，买入分红率最高的，等到有更高的，就换进来；也可以按z值和概率来选相对低估的，等到有更低估的就换进来……等等。
你可以自行发明创造各种组合轮动策略，也可以创新一些其他指标，告诉我们，我们把数据量化出来。
除此之外，我们也有一些已经成熟的策略，有轮动策略、配对策略、套利策略、分红策略等。如果关注的人较多，我们会把这些策略性数据放上来。这篇文章暂时不说具体策略。
后续我会继续深入讲解美股封基的各种分类，以及各类策略，让大家更进一步地了解如何玩转美股封基。
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